期貨市場中正上演一場瘋狂多頭“逼空”大戲，這場大戲主角，是一種不為人知“小眾金屬”：鈀金。
上周五，鈀金上漲了7%，至891.50美元，創(chuàng)下了自2001年初以來最高水平。今年迄今鈀金上漲了30%，領(lǐng)跑所有所有大宗商品。
價格飆升的背后，是鈀金背后存在嚴(yán)重的現(xiàn)貨升水(Backwardation），即現(xiàn)貨價格高于期貨價格，近期月份合約價格高于遠(yuǎn)期月份合約價格的現(xiàn)象。
一種期貨產(chǎn)品出現(xiàn)現(xiàn)貨升水，通常表明現(xiàn)貨市場出現(xiàn)極度短缺，或者是投機(jī)做多情緒空前高漲導(dǎo)致。
目前鈀金市場現(xiàn)貨升水情況尤其嚴(yán)重：上周五，6月17日交割鈀金期貨為900.35美元/盎司，而2018年3月交割的鈀金僅交易在837美元/盎司。
不僅是6月合約出現(xiàn)現(xiàn)貨升水，7月，9月合約均出現(xiàn)均處在現(xiàn)貨升水。鈀金期貨曲線整體處于反轉(zhuǎn)狀態(tài)。
一個名叫Kid Dynamite交易員甚至發(fā)推特稱，現(xiàn)貨升水幅度大到必須“報警”，賺錢變得太容易，你只要簡單的賣出近期合約，買入遠(yuǎn)期合約就能簡單大舉獲利。
在正常情況下，期貨市場長期會處于期貨升水（Contango）形態(tài)：期貨價格高于現(xiàn)貨價格，近期月份合約價格低于遠(yuǎn)期月份合約價格。
因為一旦市場出現(xiàn)遠(yuǎn)端價格大幅超出近端，現(xiàn)貨價格超過期貨價格。那么套利者就會進(jìn)入市場，賣出近期期貨，融資買入現(xiàn)貨，進(jìn)行存儲，到期時他們通過交割，賺取無風(fēng)險利差。大量套利者會迅速令現(xiàn)貨溢價消失。
究竟是什么力量導(dǎo)致鈀金市場變得如此瘋狂：投機(jī)者愿意支付昂貴的溢價買入鈀金近期期貨。
鈀金現(xiàn)貨供應(yīng)短缺是最重要的原因。從2012年以來，全球主要鈀金礦商沒有增加過供應(yīng)。而自近幾年來汽車消費增長，以及更嚴(yán)格的排放要求，持續(xù)推升鈀金需求，并由此傳導(dǎo)到了期貨市場。
美國礦商Elemetal交易部交易員Brad Yates稱：
“市場似乎處于嚴(yán)重短缺狀態(tài)，你幾乎找不到現(xiàn)貨鈀金錠。”
然而并非所有人都看高鈀金。黃金頭條網(wǎng)此前提及，瑞銀認(rèn)為，大多數(shù)人認(rèn)為是汽車行業(yè)發(fā)展提振了鈀金，但是海綿鈀的價格相對低于鈀錠，沒有很強(qiáng)的溢價表明需求并不完全由汽車/工業(yè)的驅(qū)動。當(dāng)前市場很可能是嚴(yán)重投機(jī)造成的。
今年以來，持有貴金屬資產(chǎn)的投資者無疑是市場大贏家之一。而貴金屬家族中，表現(xiàn)最好的竟然正是并不被熟知的鈀金。根據(jù)紐約能源交易所與商品交易所的數(shù)據(jù)，今年以來貴金屬期貨合約價格均有不俗表現(xiàn)。截至目前，年內(nèi)黃金上漲約12%，白銀上漲逾16%，鉑金上漲約8%，鈀金上漲約17%。其中，鈀金今年最高漲幅超過20%，僅是由于近幾日有所回調(diào)，同時黃金白銀期貨價格走高，才拉近之間的漲幅差距。
今年第一季度市場整體投資邏輯是圍繞特朗普出臺大規(guī)模財政刺激引發(fā)“全球再通脹”展開的，這引發(fā)相關(guān)工業(yè)原料價格上漲。但隨著地緣局勢日漸緊張，避險邏輯超越再通脹邏輯，故而今年貴金屬漲幅超過大宗商品整體表現(xiàn)，位居第一，也正因為此，同時具有工業(yè)品和貴金屬屬性的鈀金、白銀漲幅領(lǐng)先于黃金。
鈀金主要應(yīng)用于汽車和首飾行業(yè)，其中73%應(yīng)用于汽油汽車尾氣處理催化劑，因此汽車銷量對鈀金需求影響巨大。目前，鈀金已經(jīng)連續(xù)六年存在供應(yīng)缺口，同時隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是汽車工業(yè)回暖，今年供需也仍將緊張。數(shù)據(jù)顯示，中國2016年汽車銷量同比增長13.7%，2017年第一季度同比增長7.4%。
因此，在供應(yīng)缺口仍存、地緣局勢與再通脹多重助力下，今年鈀金有強(qiáng)勢表現(xiàn)。供應(yīng)方面，受到南非礦業(yè)罷工及俄羅斯遭受西方制裁的影響，這兩大全球主要鈀生產(chǎn)國產(chǎn)量連年下滑，鈀金供應(yīng)緊張局面已然清晰。
在機(jī)構(gòu)和投行看來，未來幾年鈀金需求前景極為樂觀。近幾年各國環(huán)保力度加大，增加了汽車對鉑鈀金屬的需求。另外，去年幾起汽車巨頭尾氣排放作弊事件，招致各國對環(huán)保容忍度大減，更是提振了鉑鈀類尾氣催化劑的需求前景。
鈀金屬于鉑族金屬的一種，因此其漲跌與領(lǐng)頭羊黃金節(jié)奏基本一致，只是在啟動結(jié)束時間和幅度上有差別。今年鈀金走勢相較其他貴金屬強(qiáng)勢，主要因為2016年鈀金相較其他貴金屬偏弱，有被低估的嫌疑，需要補(bǔ)漲。
鈀金與金銀走勢仍將以上行為主，但支撐因素各不相同。金銀價格除受工業(yè)需求外，避險需求將是主要支撐因素，當(dāng)前全球政局陷入動蕩期，金銀走勢仍將以上行為主；而鈀金主要受到汽車行業(yè)景氣度支撐，未來環(huán)保壓力下，汽車用催化劑仍將保持可觀增長，將對鈀金價格形成支撐。
