一、影子貨幣的原理

怎樣理解影子貨幣？我們先理解貨幣。我理解的貨幣有兩個特點：一般購買力、乘數效應。一般購買力，是指我們拿貨幣可以換到大多數商品，比如人們拿錢可以買到食物、車、房、旅游、土地、服務等，你總不能拿大米直接去換房子吧，過程是先把大米換成錢，再拿錢去換房子。乘數效應，是指買賣活動中實際的貨幣要遠小于各個買賣活動需要貨幣數額的加總。為了簡單，我們打比方，市場上有100元的食物、100元的車、100元的房、100元的旅游、100元的土地，一個人從銀行取出100元給食物商換食品，食物商拿到100元花掉買了車、車商拿到食物商的100元去買房、房主得100元去旅游、旅游者得100元買了土地，土地商把100元存進銀行。在這個過程中，只需要有100元的貨幣，就可以串起來整個500元的交易。當然實際的乘數效應是指央行發放貨幣的乘數效應。

再打個比方，支付寶，大家把錢從銀行轉到支付寶里，就相當于寶幣，因為誰有多少寶幣，是記錄在支付寶的數據庫里，寶幣可以支付給商家，購買到大多數的物品，它就有了一般購買力（當然是不完全的）。但如果支付寶憑空生產出一部分寶幣，借給商家或買家，那這部分寶幣就有了乘數效應，而且實際相當于發行了一部分貨幣，最終會導致寶幣與實際貨幣的兌換比率發生變化。而這一部分就相當于影子貨幣。

而《鴻觀》這一期里所講的回購市場，意思是以債券為背書，不斷借錢再買資產，通過資產再借錢，又買資產，相當于發行資產類影子貨幣。這些貨幣只能購買金融資產，如債券等，造成資產價格飛漲。

二、有資產升值就有對敲

金融負責流動，資產負責升值

這取決于金融的兩個內驅屬性：流動性和逐利性。

金融就像水一樣，是不會停的，流動的速度非常快，它的增值是依托于資產價格的。這樣，如果你看到某個地方資產快速上漲了，說明資金（其實和金融一樣）來了，快速下跌，說明資金走了，擋是擋不住的。即便是國家強制力，也沒辦法，中國每年有資本進入也有資本外流，美國也想把資本留在國內，但都只能部分做到。在資產快速上漲的地方，金融就在快速對敲，以看不見的方式。比如說房產，貸款買房，其實資產還不完全屬于你，銀行可以把這部分債權抵押出去，換成現金，再轉貸。如果他們不這么做，只是因為有其它更好的方式。他們可以發行債券，關聯這部分“優質”資產的收益，拿到現金去投資買入其他債券，用債券做回購，獲得現金再投資，等于是加杠桿。做為最終背書的，其實是房產，只要房產不斷升值，就好了。結果是，所有人都通過某種方式進入到這個賭局，只有泡沫破滅前，拿住現金的，才大賺特賺，拿住資產的，被人收割，漫漫長路等待解套。這是一種再分配過程，使財富向少數人集中的過程。