本文關鍵字：小漲小跌、大漲大跌、到期時間
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前言
這里主要是針對于期權的新手，對于期權基礎方面的學習，整理了以下幾個知識要點：
1、什么是期權？（基礎的定義認知）?★
2、什么是認購期權，什么是認沽期權？★
3、期權的買方，賣方的區別？★
4、期權合約的分類、（實值、平值、虛值合約）★★
5、期權合約價值的組成（內在價值、時間價值）★★★
6、影響期權合約價格漲跌的因素有哪些？??（主要的三個：標的漲跌、時間價值、波動率）★★★
7、期權合約如何選擇？★★★★
做期權并沒有大家想的那么復雜，期權最重要的兩個步驟：
第一個：是最重要、也是期權是否賺錢的根本，那就是對標的方向的判斷，決定是買認購期權，還是認沽期權。（也就是看漲看跌）
第二個：該選哪個執行價的期權合約，也就是合約的選擇。
而期權合約每個月從高到底都有十幾個行權價，幾個月份加起來，共有上百個合約。作為期權買方，新手常常對買什么樣的期權合約心里沒底，甚至經常會出現看對方向還虧錢的情況，這就是因為合約選擇的不合適。
那么期權買方應該怎么樣選擇合約呢？應該從下面幾個角度去參考：
一、根據對行情的預期
期權標的波動的方向和漲跌速度快慢是選擇期權合約的重要因素。
標的的漲跌，小漲小跌、大漲大跌、爆漲爆跌對期權合約波動的影響是不一樣的。
1、如果方向判斷對了，但漲（跌）的速度較慢，也就是遇震蕩上漲，或者震蕩下跌行情的時候。往往會發現實值期權漲的幅度還可以，但虛值期權漲幅往往跟不上，而反向波動時，虛值期權跌的速度會更快。
特別是在震蕩的時候，實值合約能夠有效跟隨標的的趨勢漲跌。
但是平值，虛值合約，卻不能有效跟隨，也就是方向看對了，但是虛值合約卻還要虧錢。
如下圖：8月6日50ETF價格從2.787元，反彈向上，漲至8月28日2.912元，8月份合約到期。?
也就是說，在此期間，50ETF的價格，漲了0.1250元，正常合約的價值也應該是增值了1250元/張。?但是實際情況呢？???
（1）實值合約：50ETF購8月2700，價格從1131元漲至2023元。合約的價格漲了892元/張。
其中在8月6日開盤的時候，內在價值：870元，?時間價值：261元
截至在8月28日合約到期，內在價值：2120元，時間價值：-97元
小結：內在價值增加了1250元，但是時間價值卻損失了358元，所以兩者結合抵消一下。????
在這里可能會有朋友好奇，期權合約到期，時間價值不是為0嗎？為何認購2700合約到期的時間價值為負數，-97元。?這個就是涉及合約到期行權的問題，期權的買方不愿意花大價錢行權，就會折價賣出手上的合約，所以出現了實值合約時間價值為負數的情況了。
（2）平值合約：??50ETF購8月2800，價格從567元漲至940元。合約的價格漲了373元/張。
其中在8月6日開盤的時候，內在價值：0元，?時間價值：567元
截至在8月28日合約到期，內在價值：1120元，時間價值：-180元
小結：這里為什么內在價值只增加了1120元，而不是1250元，因為在期初的時候2800合約是沒有內在價值。?只有當50ETF指數價格超過2.800元的時候，才會有內在價值的增長。
此時時間價值卻損失了747元，所以合約價格僅增長了373元/張。? ??
（3）虛值合約：?50ETF購8月2950，價格從143元跌至1元。合約的價格跌了142元/張。
其中在8月6日開盤的時候，內在價值：0元，?時間價值：143元
截至在8月28日合約到期，內在價值：0元，時間價值：1元
小結：在8月6日的時候，2950合約沒有內在價值，為虛值合約。當合約到期之后50ETF價格漲至2.912元，2950合約依舊沒有內在價值，為虛值合約。沒有內在價值的增長。
而時間價值卻實實在在的損失了142元，所以此時就是看對了方向，但是合約依舊虧錢。? ??
總結：從上面三個實值、平值、虛值合約的表現中可以看出，在震蕩上漲的行情中，時間價值的損耗是很大的。當合約沒有內在價值的增長，或者內在價值的增長不足以覆蓋時間價值的損耗的時候，所購買的期權合約是虧錢的。
2、當行情出現了大漲大跌的時候，這個時候就會發現平值、淺度虛值合約的漲幅會比實值合約更高。
例如：11月22日，今天50ETF的行情出現了沖高回落的情況，振幅達1.94%左右。?
而今天的認沽的實值合約、平值合約。虛值合約的漲幅如下圖：
圖1：實值認沽3100合約，振幅57%。
圖2：平值認沽3000合約，盤中漲幅高達6、7倍。
圖3：虛值認沽2950合約，盤中也是有5、6倍的漲幅。
總結：在遇到這樣的大漲或者大跌的行情中，因為平值合約的價格較為便宜，而且當平值、虛值合約變成實值合約的時候，還有內在價值的增長，會呈現會更大較大的漲幅。?還有出現這樣的大行情的時候，波動率一般都會出現拉升的情況，帶動時間價值的
所以，在這樣的行情里，平值，淺度虛值合約就會出現較大的漲幅了。?
另外從上面的幾個合約中，可以看出，平值、虛值合約的漲幅確實比實值合約來的大，但是平值、虛值合約的波動回撤也大，如果行情沒有持續的話，合約的價格會迅速回落。?所以，平值、虛值合約適合短線操作，不適合長期持倉！！！
3、當行情出現了暴漲暴跌的時候，這個時候就會發現深度虛值合約的漲幅將會是幾十倍，上百倍的增長。?
例如：19年2月25日，認購2800合約，當天出現了192倍的漲幅。
下圖：50ETF2月25日，當日分時走勢，上漲7.56%
下圖：50ETF購2月2800合約，當日漲幅高達192倍。
那么為什么漲幅會那么高呢？
當天大盤大幅上漲，又恰逢2月期權合約到期，原來快到期的虛值合約時間價值和內在價值都接近于零，所以價格及其低，行情大幅上漲高達7.56%。
50ETF的價格從2.645元直接飆升到收盤價格2.816元，虛值期權變為實值期權，期權從一個無限接近無價值的權利立即有了價值，所以價格將會出現驚掉下巴的上漲。
然而，一年之中，50ETF能出現這樣大的漲跌幅的情況，又會有幾次呢？如果沒有出現這樣的大的漲跌幅的時候，深度虛值合約，基本都是歸零的命運。所以，深度虛值合約，可遇不可求，切記不可去賭深虛合約。
二、標的波動率高低和運行趨勢
? ? ? ??前面的文章中有說過了，波動率對合約價格帶來的影響。
當波動率比較高的時候，期權價格比較貴，比如19年3、4月份的時候，期權波動率高達30%左右，平值期權的價格高達700-900元/張，這時候如果標的波動幅度不是很大，往往難以獲得較好的收益。
而波動率比較低的時候，期權合約價格相對便宜，例如10月、11月份，波動率在15%附近，平值合約的價格僅僅只有300—500元/張，當標的的波動較大的時候，期權買方就很容易獲得較高的收益了。
所以，當標的波動率處于上漲途中，順勢方向的期權漲的幅度和金額會大于下跌的那個方向，輕度虛值期權并沒有多少劣勢。適合買方，買入跨式策略。
若波動率處于下跌途中，會發現漲的期權漲幅很小，跌的期權跌幅較大，虛值更加是漲幅較小，跌幅較大。適合賣方，賣出跨式策略。
三、期權合約的到期時間
根據觀察期權合約價格的變化，如果標的波動平穩，波動率變化不大時，以當月合約為例，月初前十天買入一般實值1檔、平值、虛值1檔的漲跌幅度區別不會太大，因為到期時間還早，時間價值對期權價格的影響不會太大。
而月中10號以后，時間價值衰減的速度加快，這時候如果標的的波動還不夠大，delta的變化會受到theta衰減的拖累，時間價值的消耗會影響期權價格。
而到了月末，合約最后幾天，時間價值衰減的很快，特別是虛值合約，時間價值加速歸零。但也確實剩下不多，這時候標的波動的幅度對期權價格的影響會更大，加之平值期權附近的gamma很大，往往出現漲跌速度都很快的期權，是風險也是機會。
總結：月初、月中的時候，可以買當月的期權合約。而當期權合約臨近到期的時候，就要適當的移倉到下月合約，做好風險管理。
因為臨近到期的期權合約，價格波動往往會比較大，是風險也是機會。
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小貼士：
小漲小跌買平值、實值，大漲大跌買虛值。
波動率拉升做買方，波動率下跌做賣方。
月初月中隨便買，臨近月末要移倉。
期權末日風險大，即是風險也是機會。
這個就是期權合約的選擇參考。
如果依舊對期權一知半解、搞不懂的，一定要加小編的微信，對期權加以了解，等你！！
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