這兩天看了專欄薛兆豐的北大經濟學課中的一篇文章《股市究竟能不能預測》，對于股價的變動，有這樣一個推斷的過程：

資產價格的變動其實是隨機行走的，它當中沒有規律。之所以沒有規律，是因為資產價格的變動只取決于新的消息發布的過程。而新的消息，顧名思義就是我們不知道它是什么時候出現的消息，所以資產的變化就是隨機的。

這里其實說的是，尤金·法瑪的有效市場假說。

資產的現值等于的未來收入流的折現和。

從公司的角度來理解，不就是其未來產生的現金流的折現和么？

但是未來的收入，是一個未實現的收入，是一個預期的收入。

所以，資產的現值等于預期的未來收入流的折現和。

股票市場上，股價其實是反映人們的總的預期。

因此，預期發生了改變，那么資產的現值發生了改變，股價也就發生了改變。

什么會改變預期呢？是新的知識。

這里的新知識是指今天不知道的信息。

人們對基于現有知識對新信息的解讀，或者基于新知識對于現有信息的解讀，都會形成預期，進而反映在了股價上。

文章中舉了一個例子，2013年9月18日美國發布一個重大的貨幣政策，市場以毫秒級別的速度反映在價格上。

對于新知識，市場反映是非常迅速的。

同時新知識的出現是意外的，因為意料之中的話，那其實不應該納入新知識的范疇。

新知識的意外出現，和市場迅速的反映速度，直接導致的結果就是股價的變化是隨機的。

這是一個很好的思考角度。

從這個角度來理解，價值投資對企業的分析，其實就是根據已有知識對信息的解讀，例如年報、產品等等。

而不斷挖掘企業價值的過程，其實就是在尋找新信息的過程。

這也是為什么，常常企業有利好消息出來，股票的價格一下子就猛漲，而后來發現這個消息不準確，又再次回落。

股市長期是稱重機，短期是投票機。

企業的價值不會在一瞬間產生變化，變化的是人們對企業價值的預期。

人們的預期，以投票的方式，反映在股價上。

而投票本身，其實也是一種新的信息。

在股市上，很多人投票選美，選擇的不是心目中最漂亮地那一位，而是別人可能選擇的那位。

從這個角度來看，我們就能夠理解股價為什么是連續的，而非離散的，一會2塊，一會10塊，一會5塊。

趨勢投資依據的，就是這樣的投票信息。

從這個角度來理解，股市是沒有泡沫的。因為在每一個階段，價格都是當前最新知識的反映。

那么為什么會出現股災呢？為什么會股價會暴跌呢？

是因為新信息的產生。

例如2015年牛市，監管層面要求的去杠桿清理配資。

這個消息一出來，相關的人就開始減倉甚至清倉，引動了價格變化。

而價格變化本身這個消息，也會再次發酵，最終就演化成股價暴跌。

那對于低風險投資，為什么市場上能夠出現低風險套利的機會呢？

按照這個假設，信息一出來就被反映到資產價格上了，套利空間不應該存在啊。

我一開始也是這么想的，回顧自身的經歷，發現存在這樣的可能：

套利的價差很大，但是標的流動性很小。這就導致大資金看不上這樣的機會，因為花費同樣的時間，他們可能在其他地方能夠獲得更多。

能夠參與的小資金大部分是散戶，受限于本身的知識水平，消息解讀的速度又遠遠慢于機構。

兩者一結合，就給那些能夠及時解讀信息的人留下了機會。

尤金·法瑪的有效市場假說其實概括能力很強，知識、規律一旦被人們掌握，就會融入到對新消息的消化過程中。即使市場一開始是無效的，那么也會隨著消息的消化而變得有效。

了解了這些，對我們投資有什么意義呢？

在中國，由于市場的主力是散戶，掌握知識和規律的是少數，而能夠迅速解讀和消化消息的，那就更少了。

所以，消息的消化，并不是一個迅速的過程，這就產生了超額利潤的空間。

這就是我們的機會，也是為什么你應該學習量化投資的原因。