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摘要：2016年對小額貸款公司來說，是洗牌接近尾聲、彷徨思考前途的一年。經濟基本面的承壓、政策面不明朗，這一切讓機構的所有者及從業者無所適從，迷失了方向。對比中國的傳統銀行，他們雖然也同樣面臨著巨大的陣痛，但破產、停業者卻未有所聞，而民營銀行及科技金融的新生勢力興起，更讓我們有必要作一些分析，以厘清我們的思路、定義我們的未來。

基于互聯網對小貸公司的戰略、戰術、技術均有非常的影響，因此將其單列出來加以闡述。

一、互聯網對信貸機構的意義

傳統小貸公司對互聯網金融有很多的誤解。一般情況下會把亂七八糟的P2P與互聯網金融劃上等號。實話實說，絕大多數P2P是騙子或妄人，但仍有不少互聯網金融企業在近幾年的艱苦創業中獲得了很多經驗、掌握了不少先進的金融科技技術。

互聯網對信貸的影響，我們應該從三個方面理解。首先，互聯網金融的第一表現形式是新技術，對信貸而言，它顯然屬于信貸技術的范疇，如大數據風控模型的建立，網絡信息、社交數據的整合，互聯網催生的長尾信貸需求對信貸產品設計方面的改變等；互聯網金融的第二表現形式是一種新生態，對信貸而言，它屬于信貸戰術設計中需要重點考慮并予以實施的內容，互聯網的興起使得我們的客戶習性、獲客渠道、風控流程、貸后管理方式都產生了巨大的改變與想象空間，信貸戰術的調整是必然結果；互聯網金融的第三表現形式是互聯網對社會金融生活的巨大改變，這種改變使得信貸機構在戰略規劃上必須充分考慮互聯網因素，當互聯網技術、戰術發展到一定階段，一定會對機構的信貸戰略進行重新定義，甚至顛覆性的改變，這是一個從量變到質變的過程。

因此，任何從事信貸行業的機構，不充分理解并積極擁抱互聯網，就如傳統制造業不使用先進技術一樣，都會被歷史淘汰。

簡單地討論互聯網金融是互聯網還是金融，是沒有意義的。互聯網金融當然是金融，但這種表述并不能成為我們用傳統的金融戰略、戰術與技術來否定互聯網金融的理由，對新的信貸產品、風控模型、盈利模式、組織手段、跨界整合要有包容性，要學習并積極參與研究與實踐，而不是一否了之。

二、互聯網信貸的發展方向

１、后監管時代互聯網信貸的發展方向

由于中國監管格局方面的問題，中國牌照化管理信貸的路還會走很長時間。網絡借貸（P2P）現在只有兩種選擇，一個是變身互聯網小貸，失去從社會公眾變相吸儲的能力；另一個選擇成為向金融機構、類金融機構提供技術服務的專業外包平臺。信息中介這個監管部門定義的功能，對中國的信貸行業來說是不可思議的。信貸的本質是信用中介，如果P2P是純信息中介，那么信用中介的角色一定會要有人承擔，P2P就會淪為末流的配角地位，沒有一家機構甘當此任。

2、當下互聯網信貸的熱門主流產品

前幾年的P2P是不能稱之為互聯網信貸機構的，他們只是通過互聯網這一形式，繞過了向社會公眾吸收存款的政策限制，其資產端仍然與傳統銀行與類銀行信貸機構相仿，而且基本都是傳統信貸機構的次級貸或次次級貸，多出來的僅是一個互聯網技術平臺以滿足業務運轉的要求而已。

近幾年有相當多的P2P機構或科技金融企業在思考，次級貸剛兌的路顯然不能長久，必須有更優質的資產、更科技的手段從傳統信貸市場分一杯羹，充分利用互聯網的特點與技術優勢，設計出更好的信貸產品是必經之路。這時候，P2P機構開始分化，一類是次級貸一條路走到黑，主動或被動地龐氏下去；一類開始用先進的科技來尋找新的信貸產品與市場。當下網絡借貸的熱門產品可以大概列舉一下：

現金貸：源于發薪日貸款（payday loan）或者“發薪日預支貸款”（payday advance）。自上世紀90年代在北美大規模興起，是一種無須抵押的小額短期貸款，以個人信用作擔保，其依賴的信用依據是借款人的工作及薪資記錄，借款人承諾在下一發薪日償還貸款并支付一定的利息及費用，故稱發薪日貸款（payday loan）。一般單筆貸款在3000元以下，發薪日貸款不計手續費和滯納金等，平均年息高達80%-300%。優點是純線上快捷規模化操作，問題是違約率令經營者頭痛。由于它沒有設定擔保抵押，且單筆金額過小，所以在產生壞賬時，貸款機構幾乎不可能收回貸款本金，而且絕大部分現金貸機構借貸記錄無法進央行征信系統，借貸者違約成本極低。這個產品數據化、自動化程度高，競爭非常激烈，從宏觀面上講，這是一個受經濟周期影響極大的高風險產品，變數很多，極考驗機構的市場敏感度及緩釋風險的能力。

信用卡墊資：基于對信用卡客戶透支到期償還的過渡性墊資，最具代表性的是LendingClub，即中國P2P仿效的鼻祖。這個產品有存在的合理性，但市場容量是極其有限的，這同樣是充分競爭的次級貸產品，必須充分把握好風險平衡點才能可持續。

房抵貸、車抵貸：即直接以房屋、車輛為抵押物為風控手段的信貸產品，以考量第二還款來源為主甚至只管第二還款來源，嚴重忽略第一還款來源。這種做法是為了回避復雜的盡職調查，減少機構對信貸、風控人員的要求，以期用標準化手段、迅速做大市場。這類貸款最大的問題是，在中國法制環境下，抵押物處置與獲得均存著巨大的不確定性，同時由于產品同質化嚴重，競爭充分容易導致系統性風險。房抵押產品顯然是建立在一種所謂標準化下的懶漢行為與賭博心態，這種產品對貸款申請人的盡職調查是極其簡單而隨意，賭的是房價長期不下跌與抵押物迅速變現。網貸機構經常用后續投資人的錢來償還前期投資人，對不還貸的借款人及抵押物債權并不及時處置。所有機構都沒意識到，當房價開始系統性下跌時，會比股市下跌更慘，根本沒有流動性，變現極其困難。這種產品最多只適合打了就跑、掙點快錢的小型放貸人群，根本不是一個信貸機構應該選擇的方向。因為從戰略層面講，無論是對流動性有訴求的銀行還是對本身缺乏資本金縱深的類銀行信貸機構來說，做的規模越大，系統性風險越大。車抵貸產品更是傳統典當的變異模式，依靠的是借款人不還錢后用灰色手段處置的看家本領，本質上是社會暴力變現的產物，雖然有的機構把這些作外包處理，但這種模式是反社會的，平均３６%以上的利率對借款人更是一種惡意的傷害。這兩個簡單粗暴的所謂信貸標準化資產，由于模式簡單還會導致充分競爭，從而推動機構不停降低收益、下調風控標準、加大抵押成數，最后身不由已，形成全面系統性風險。

消費信貸：由于資金成本的問題，銀行體系外的機構從事消費分期大多為次級類的消費信貸，銀行仍習慣用信用卡及個人征信為基礎拓展消費金融市場，互聯網化的特點并不突出。由于消費場景日益互聯網化，這塊市場增長速度很快，但對客群的風險模型設計還需要數年的數據積累與驗證，我們應該冷靜對待消費金融，客觀地對消費金融市場進行分層。盲目一哄而上，用過去一年甚至幾個月的試驗數據就得出一個滿懷信心的大數據風控模型，從而迅速放大規模，這是非常可怕的。

３、關于標準化與非標準化信貸產品

互聯網信貸機構或所謂的金融科技公司有一個本能的傾向，即希望用科技、風險模型、大數據來解決所有的風險控制問題，完成全流程信貸業務閉環，不能走線下或者盡量不走線下。這就產生了一個方向性的問題――如果全部用線上技術來解決信貸風險識別、控制與定價，則產品一定是標準化的，而標準化的產品同質化往往又會很嚴重，最終比拼的是資金成本與渠道成本。現在互聯網流量市場已充分透明，而資金成本顯然是銀行最低。這種情況下，如果風險可控、信任沒有問題的話，這些網貸或金融科技公司最終將成為銀行業的助貸或服務外包部門，自我組織高成本資金是沒有意義的。互聯網信貸機構追求簡單、直接、全數據化的解決方案，最終只會有為數不多的幸存者成為真正的金融科技公司而不是科技金融公司，金融機構的色彩將會淡去。

中國征信業的發展還需要極其漫長的時間，同時還受制于法制與社會環境的進步，即使發展如發達國家，也不可能有效覆蓋小微企業的授信，這是小微企業自身多變的特征決定的。

小額貸款公司未來的發展方向，除聯合做大規模外，充分利用互聯網及先進技術，靈活多變地切入難以設計標準化信貸產品的市場，這才是大方向。中國互聯網各種場景的分發，除了可標準化轉化為銀行信貸的資源外，目前并沒有一個完整的體系可以處置非標準化信貸客戶。

我的理解是，中國的銀行業擅長做大、中型企業信貸、小企業不動產抵押貸及互聯網導入的可標準化、結構化的信貸產品，小貸公司等類銀行信貸機構充分切入線上、線下難以簡單標準化、結構化的小微企業及邊緣信貸客戶，利用貼地的資源來完成對線上分發、線下挖掘客戶的非結構化、風控邏輯的篩查，補齊科技與大數據無法挖掘的空白信息，個性化解決復雜的授信難題。此中，小貸公司要完成的使命一是用更低的成本、更高的效率解決銀行所不擅長的終端信息對稱問題，二是可以用自有資本金的實力承擔對銀行不太信任或不能理解的新金融信貸產品的增信角色。當然，如果小貸公司可以聯合起來，形成較大的資本集團，也是可以彌補一部分社會的不信任缺陷，從而有可能直接從非銀行體系獲得低成本資金，自身充當信貸主體的角色。

是不會出現一個龐大的科技金融公司群體的，這種金融屬性的公司，將只會存在極其專業、極其狹窄的領域，更多的將是服務于銀行、類銀行（包括小貸）信貸機構的科技公司。金融科技公司無法通過純技術完成信貸全流程，最根本的原因仍然是，在中國這個金融環境里，信用中介這個角色不太可能被科技所代替，這個角色永遠屬于資本。

三、互聯網對小貸公司的意義

互聯網科技對于小貸公司的意義，是革命性的，甚至可以說是救命稻草。中國的銀行業受制于體制的約束，對新金融的反應速度與接受程度都是滯后的。由于中國網民眾多，中國互聯網科技的發展速度遠超想象，甚至發達國家都沒有能夠實現的商業模式在中國都有相當的市場。當下的中國互聯網信貸機構及金融科技公司往往又缺少產業背景及資本金實力，與傳統金融機構對話能力不強，類銀行信貸機構的機會很多，這也是小貸公司的機會或者說是民間金融資本的機會。國資、央企背景的小貸公司雖然不是小貸行業的主力軍，但橋梁的作用更加突出。互聯網給傳統小貸公司帶來了巨大的想象空間和自由度，我們的區域限制放松了，跨區域、跨行業的資金匹配可以完成了、我們獲客、場景導流的機會多了、產品設計、流程管控、大數據工具通過互聯網充分分享，小貸均有可為。監管終會適應現實，不要局限在傳統小貸公司的角度看自己，俯下身去深入生產與流通環節，兢兢業業服務客戶，一手抓終端、一手抓科技，這才是我們最根本的價值，也是有效的護城河。

由于歷史的原因與頂層制度設計的缺陷，小貸公司受種種不合理約束甚多，而互聯網是幫助小貸公司突破區域局限、獲得優質資源、掌握更先進技、戰術的最有力工具。可喜的是，各級監管部門也紛紛糾偏給小貸公司松綁，各種不合理的監管規定也逐漸被去除，包括中貸協在內的各級行業協會也在推動小貸行業獲取政策面支持，從制度層面講，小貸公司的機會越來越多。

小貸公司在互聯網方向的助力我們可以闡述的再具體一點。從營銷來說，我們總把客戶導流想的簡單，以為用微信營銷、互聯網廣告、軟文推送等方式吸引信貸客戶就叫最新技術了，殊不知這種所謂的互聯網獲客根本不適合常規意義上的微貸。非標準化的、亂序的客源引入，帶來的是龐大、難以加工的雜亂信息。我們所說的有價值的互聯網獲客，不如說互聯網有效場景的導入，必須有特定的經營場景或消費場景產生的客源才有價值。無序的人群一般只適合現金貸等特異產品。

傳統產業SaaS化服務產業的興起，將有可能讓信貸機構從數據流、信息流中得出更多的小微企業授信信息。SaaS是Software-as-a-Service（軟件即服務）的簡稱，中、小微企業可以根據自己實際需求，通過互聯網向傳統ＥＲＰ等廠商定購所需的應用軟件服務，來管理企業的全部經營活動。當下眾多金融機構已參與其中，而小貸公司由于其股東良好的產業背景，更容易推動客戶SaaS化，并以此形成產融結合的機會。微貸向３.０時代的升級，并不是什么遙遠的未來。

小貸公司自身也可以用SaaS的形式管理自已的業務，并將其延伸到客戶的信息流中，形成充分互動。通過技術、效率的提升，小貸公司的資產透明度與管理的透明度將大大提升，從而為其獲得低成本資金與銀行的合作帶來更多機會。

互聯網還會給小貸公司帶來便捷的征信服務、多元可參考的風控模型、全線上的管理流程、法院工商信息數據等。

四、小貸公司的聯合之路與互聯網化

時至今日，小貸的生存與發展之路已很清晰。社會金融資本不會消失，類銀行信貸機構終有出頭之日，在谷底的時候退出顯然不是明智之舉，但如何去做，我認為當下有兩個重要的戰略選擇――行業聯合、互聯網化。

小貸公司平均單體一個億元左右的資本金規模，對應一般的行業來說不小，但對信貸機構而言微不足道。融資受限、公信力不足、社會認知度差、人才難以引入、技術力量不足等，大都因為機構本身的實力不足、資源面狹窄。就聯合的方式而言，簡單地合并、做大資本金并不現實，也不見得是非常好的選擇。小貸公司分散的區域布局與龐大的股東產業背景恰是最具優勢的地方，簡單地合并反而容易導致矛盾、失去各機構的接地資源。同質化信貸產品聯合、資源互補性聯合，更符合行業現狀。微貸也好、車貸也好、小企業貸也好、消費信貸也好，大家廣泛交流、建立聯合發展機制，發掘出最好的營銷、風控、管理技術，統一培訓、資金互補、聯合增信，降低融資成本、管理成本，提高信貸技術、提升社會形象。通過業務聯合逐步建立互信與共識，從而走向有基礎的資本聯合道路。股東產業背景相一致的機構之間，可以共同挖掘產、供、銷與信貸的契合點，設計出定向的信貸產品，開發出產業鏈閉環的全流程ＳＡＡＳ系統，形成獨特的產融結合小生態圈，在自身信貸資金不足的情況下，可以發展自身杠桿作用，充當與外部機構資金合作的增信橋梁。

在互聯網化方面，聯合是前提。互聯網化，不是讓每一家機構做一個互聯網平臺，辦一個互聯網小貸公司才叫互聯網化。就當前絕大多數小貸公司而言，既沒有實力、沒有資源做，更不必要這樣做。舉個例子，一個制造高級飲水杯的傳統企業，其互聯網化可以是通過網絡尋找外包設計方案、通過眾籌獲得定制產品訂單、通過電商平臺建立銷售渠道、通過第三方云平臺管理客戶關系，大可不必自已成立一個大而全的ＩＴ部門、自己的中心機房、自建電商平臺等。小貸公司同樣如此，廣泛的對外合作與聯合是必要的，在此基礎上，多家聯合開發信貸產品、分享功能平臺也是互聯網化。征信、帳戶、支付、大數據風控、流量入口、特定消費場景均可以用外協的方式。

互聯網之于傳統小貸的另一個爆發點，有可能是我前文所說的幫助小貸股東的產業鏈資源充分延展。產融結合被大家反復提及，但當下絕大部分產融結合的案例都是雛形或初級階段的打法，基于股東企業在產業鏈中對上下游的控制力與影響力來實現的簡單信貸化。互聯網技術手段、管理工具可以深入到產、供、銷的任何環節，通過數據、信息的連接，完成產業鏈閉環、實現全方位資金、貨物的完全控制。全國具有相同產業背景的小貸公司股東不可勝數，而且幾乎覆蓋所有行業，如果用技術手段相連接，則真正的產融結合不僅會帶來安全、可觀的金融利潤，更會幫助股東實現實業的跨越。（待續）

注：這篇文章始于2016年末中國南京微貸戰略研討會會刊所需，我又加入了一些我長期思考的內容。2015末至今，我組織了三次全國性行業交流研討會，感謝全國各級小貸協會、小貸同行及互聯網金融機構對我的信任與支持，推動我思考，讓我在行業寒冬里仍能有奮斗的決心，更加明晰行業的未來。2017年中國小貸公司年會即將召開，我暫時草草收尾，是為了與同行朋友們交流時有一個參照物。我們的金東小貸、我們的兀峰科技仍然會一如既往積極推動行業的合作。真誠希望大家聯合起來、共創未來。還有《第四部分　監管篇》沒有完成，以后會抽時間寫，謝謝大家。

嵇少峰

作者簡介：江蘇兀峰信息科技董事長，南京金東小貸公司董事總經理，中國小微信貸行業代表性人物之一，專欄作家，新浪財經意見領袖！對信貸行業擁有從宏觀理論到微觀實踐全面而深刻的理解。其創立的《信貸機構一點三面風控理論》及《邏輯實證風控技術》對整個信貸行業的風險管理進行了完整的詮釋，得到了信貸機構的普遍贊譽。他還從監管者及機構的不同視角對中國互聯網金融行業進行了仔細的研究與剖析，撰寫的大量文章犀利而深刻，在互聯網金融領域具有廣泛的影響力。

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