白云山（600332.SH，0874.HK）2016年收入站上了200億大關，凈利增速也較上年回升，“國產偉哥”第二年的成績單依舊亮眼。

數據顯示，白云山去年實現營收200.36億元，同比增長4.76%；實現凈利潤15.08億元，同比增長15.97%，比上年提高了約7個百分點。

白云山的四大板塊整體業績不錯，重點品種表現突出。公司擁有大南藥（醫藥制造）、大健康、大商業（醫藥流通）和大醫療四大板塊，2016年貢獻的收入分別為69.06億元、77.69億元、51.48億元、0.51億元，皆有增長。大健康板塊中的王老吉2016年實現凈利潤4.32億元，同比增長10%，在中國涼茶市場上已占據領先地位；大醫療板塊是公司新的戰略布局，低基數使其增長達到92倍。

大南藥板塊在經歷低谷后回升趨勢明確，驅動該板塊業績增長的主要是滋腎育胎丸、舒筋健腰丸和枸櫞酸西地那非片這三個產品，其收入同比增長幅度平均達到87%。其中，枸櫞酸西地那非片，即白云山金戈，其毛利率高達90%以上，成為公司新的賺錢利器。

白云山金戈是廣藥集團旗下白云山制藥總廠的主打產品，適用于男性功能障礙（ED）患者，是國內首個“偉哥”仿制藥。2014年5月美國輝瑞公司原研的萬艾可（俗稱“偉哥”）專利到期，白云山拿到仿制藥批文，并于2014年10月正式上市。經過迅速布局，2015年即為白云山貢獻了2.34億元的收入。

2016年漂亮的成績單，再次證明了金戈的實力。在白云山2016年主營的18個產品中，金戈以占大醫藥板塊5.79%的營收份額一躍成為白云山的第2大核心品種，收入達到4.00億元，同比增長71.31%。值得注意的是，金戈的毛利率高達91.95%，與上年相差無幾，是其他產品毛利率的1.5至2.5倍左右。與此對應，金戈的營業成本卻是最低的，僅有3222.27萬元。可以說，金戈幾乎是不用做太多推廣就可以賺大錢的爆款產品。

2016年白云山18中主營產品中營收前10的產品情況。資料來源：公告、界面新聞研究部

其實，白云山金戈自上市以來就自帶“國產首個偉哥”“打破外企壟斷”“振興民族品牌”等光環。上市兩年來，白云山金戈按市場零售價計突破20億元，銷量全國第一，創造了中國抗ED藥市場本土品牌。

白云山金戈能在兩年多時間里，從三大外企品牌壟斷中國抗ED藥市場的局面中撕出一道口子，很大程度上在于其相對優惠的價格。白云山金戈產品分為五個規格，48元/粒，89元/二粒，133元/三粒，178元/四粒，345元/十粒，每粒為50毫克。三大外企中輝瑞的萬艾可的上市場價為128元/粒，禮來的希愛力為138元/粒，拜耳的艾力達為128元/粒，單粒是100毫克。同等劑量下，白云山金戈均價低于外企產品均價近40%。這對于消費者來說無疑有著更大的吸引力，有分析指出明顯的價格優勢將成為金戈搶奪原研藥份額、拓展ED市場的最大競爭利器。

中國抗ED藥物市場的確有著巨大的潛力。有關數據統計，中國的ED患者人數約為1.27億，新發ED患者有1/4為40歲以下的年輕患者，其中有近一半為重度ED。隨著大眾健康意識不斷提升，未來潛在市場規模有望達到百億元。

白云山也正是看中了這一潛力，白云山金戈上市以來已在超500家批發商、超1200家連鎖藥店、超40000家單體藥店完成鋪貨。隨著新一輪藥品招標陸續開展，醫院終端鋪貨也將不斷擴大。同時，白云山金戈也在積極開拓國際市場，并在多個國家啟動了藥品注冊工作。市場分析人士認為，通過全方位優勢搶占市場份額，加上過去兩年積累的市場口碑，金戈未來或會成為白云山醫藥板塊最大增長點。

但這注定是一場多方博弈，隨著市場競爭加劇，白云山金戈未來或遭遇內外夾擊。原有三大外企市場地位仍不可小覷，也不排除其通過降價來參與競爭的可能性，同時國內許多藥企都計劃進入這個市場分一杯羹。目前上市的“偉哥”仿制藥除了白云山金戈，雖然只有江蘇亞邦愛普森藥業的萬菲樂，但此前已有數十家企業都在申請注冊偉哥仿制藥批文。不過金戈已占據先發優勢，本土品牌獨大還可持續較長時期。

白云山曾表示，金戈的目標是爭取在3-5年時間實現5億-10億元的年銷售規模。現在看來，其未來增長空間較大，有望提前實現目標。

表現突出的金戈也讓證券機構普遍看好其將會是公司未來核心看點之一，大南藥板塊仍有較大增長潛力，公司盈利能力有望持續提升。東方證券預測2017年-2018年，白云山EPS分別為1.11元、1.25元，對應目標價29.58元。東吳證券則認為公司市值有很大空間，2018年涼茶業務市值約275億，金戈市值48億，扣除金戈的醫藥板塊市值約180億，合計2018年總市值約503億。

白云山穩健的業績和良好市場預期也推動其在A股市場今年迄今累計上漲17.35%，H股市場累計上漲18.45%。截至3月16日，白云山A股報28.14元/股，總市值442億元。