近期A股成功二次探底，但盤面走勢仍然疲軟，反彈呈現結構性，目前反彈圍繞業績與政策展開，符合我們之前的預測。對于未來仍然保持之前的觀點：由于本輪殺跌過快，讓許多投資者來不及反應，一旦有反彈就會有資金減倉，所以反彈持續性較差，未來指數將保持橫盤震蕩，未來主線還將是業績，如高成長與高股息率。

近日隨著A股上市公司年報披露進入加速期，年度擬進行大額分紅的上市公司頻現，因此低估值、高分紅的股票成了市場又一個熱點。

3月16日晚，方大特鋼擬合計派發現金紅利23.72億元(含稅)，以現股價計算股息率為12.25%。之后股價隨之連續兩日漲停；

3月18日晚，四方股份擬每10股派發現金9.80元(含稅)，以現股價計算股息率達到12.16%。之后股價也是連拉兩個漲停；

3月26日晚，中國神華披露的2020年年度利潤分配方案，擬向全體股東派發2020年度末期股息每10股人民幣18.1元(含稅)。昨日中國神華A股和H股漲幅均達到了10%，并且帶動了煤炭板塊上漲，今日中國神華繼續上漲；

3月29日晚，江鈴汽車發布2020年年度報告，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利34.76元(含稅)。今日股價直接漲停，以昨日收盤價計算，股息率達到13.69%。

截至3月30日，滬深兩市共有608家公司公布了2020年度分配方案，分配方案中包含現金分紅的有606家，合計派現金額6612.05億元。根據統計，以2020年度的每股派現額及當年末收盤價為基準，對上市公司股息率進行統計發現，已公布派現方案公司中，共有14家公司股息率超過6%。

股息率超過6%的個股，截止3月30日

分紅的意義

近年來上市公司現金分紅情況已經出現了較大改觀，呈現積極變化。以往A股現金分紅的公司并不多，更有部分公司長期不分紅。畢竟要求上市公司拿出真金白銀分紅，是對公司現金流的真實考驗。

證監會一直提倡導上市公司現金分紅，引導上市公司更加注重投資者回報，強化股東回報機制，對長期不分紅的上市公司持續強化監管，推動上市公司不斷提高現金分紅水平。對于股民而言，分紅需要除息，還可能要交稅，所以多數老股民覺得意義不大。不過從二級市場看，分紅是被看作利好的，那么這是為什么呢？?

1、突顯內在價值，排查財務造假。

股息率主要考量公司的盈利能力以及分紅意愿，能夠持續分紅且股息率較高的公司突顯了上市公司良好的財務狀況以及內在價值。另外也可以體現出公司業績較為穩健，不存在經營現金流緊張的問題，以及降低財務造假的可能。

2、提升中長期投資者信心。

上市公司分紅金額和持續性也是投資者在選擇標的時的考量標準之一，分紅穩定的公司會增強投資者對未來收益的信心，進而獲得更多青睞，而且公司支付股利彰顯了管理層對公司未來盈利的信心，對于公司未來的業績有一定的預測意義。

3、企業融資條件與分紅情況掛鉤。

近三年的累計分紅占比高于 30%才能獲得融資機會，企業若想通過再融資的方式擴張業務范圍，則必須重規現金分紅比例，這也推勱了資本市場的高質量發展。

近兩年紅利策略“失靈”，但春節后又“脫穎而出”

春節以來至3月30日，各主流市場指數均有較大跌幅，而中證紅利指數上漲5.41%、紅利低波動100指數上漲8.94%、上證紅利指數上漲8.26%、紅利380指數上漲12.28%、國企紅利指數上漲7.88%、央企紅利指數上漲9.86%。可見牛年來紅利主題表現優異。

從下圖可見，最近2年紅利策略指數的表現都顯得有些不盡人意，指數表現明顯落后滬深300指數。在此之前的11個年份里（2008年至2018年），有6個年份中證紅利指數表現優于滬深300指數，而即便在落后的年份里兩個指數的收益分化也從未達到2019年之后的水平。

紅利指數相對市場大盤指數的“短期失靈”并不僅僅存在于A股市場，不論是在鄰近的港股市場還是外圍成熟的美股市場，最近2年紅利策略指數的表現都顯得有些不盡人意。然而都在2021年復雜的市場環境下開始“脫穎而出”。

長期來年，從美國市場二十幾年的走勢來看，標普高紅利指數不僅跑贏了標普500指數，也將納斯達克指數甩在了身后。

今年以來美債收益率攀升，流動性有所轉向之下，高估值資產承壓。尤其自春節之后，A 股主要指數在春節后至今的連續回撤，機構抱團股下跌。在此背景下，紅利指數由于其低估值屬性，在當前市場中體現出了較好的防御能力。而且，從美國市場來年，紅利主題投資是可以跑贏大部分指數的。

高股息率股票可以看作是一種債券，有防御功能

紅利股票一般處于企業生命周期中的成熟和衰退階段，繼續擴大經營的意愿降低，大額分紅有利于保持較高的 ROE水平。從這個邏輯來看，紅利股可以看作是一年后會明確付息的短久期債券。

高股息率個股所處行業主要集中在金融、地產、原材料（鋼鐵、煤炭等）、電力、交通運輸等板塊，也就是我們講的順周期主題，所以在全球經濟復蘇階段，紅利風險也將復蘇。

另外，紅利風格還有其防御的特性，即市場大跌時紅利風格往往能夠表現出超額收益。紅利風格另一個備受關注的特性是其防御性，即市場大跌時紅利風格往往能夠表現出超額收益。

不確定性因素太多，紅利主題基金是不錯選擇

從投資的維度出發，投資回報可以分為現金紅利和資本利得兩部分，相較于資本利得的不穩定性，現金紅利的確定性更高。當前市場環境下，中和歐美關系的變化、疫情與疫苗的難平衡、信用債集中到期、查經營貸、海外通脹壓力上升等不確定性因素不斷增加，而紅利策略確定性更高，所以紅利主題的基金也就更具有強的投資價值。

主要指數估值對比

從估值來看，我們利用中證紅利做對比。橫向對比A股主流的市場指數，中證紅利指數當前的估值不論從絕對值來看，還是PE所處的分位數來看皆處于歷史較低水平。中證紅利指數當前的市盈率（PE—TTM）為8.14倍，處于上市以來最低的31.50%。歷史上指數PE最高值為81倍左右，最低為6倍左右。

與 10 年期國債收益率對比，2018 年以來，紅利低波100指數的股息率一直保持在 4%以上，當前指數的股息率為4.36%，相比國債也具備較強的吸引力。從現金紅利投資報酬的角度來看，該指數已經具備長期投資價值。

代表性紅利指數收益風險特征（2010年至今）

因此，面對2021年的各種不確定性因素，而且從估值水平和分紅率來看，選擇配置紅利主題基金的策略在2021年或能獲得更穩定的投資回報。所以穩健的投資者不妨逢低選擇紅利主題基金作為長期配置。

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