公司一直以來專注于體外診斷產品的研究、生產、銷售和服務，是體外診斷產品系統的研發、生產、銷售、服務企業，擁有國際一流的診斷產品研發團隊，在數名科學家的帶領下，建立了臨床生化、發光免疫、快速診斷、血栓與止血、分子診斷的產品技術開發平臺。公司是國際臨床化學與檢驗醫學聯合會(IFCC)在中國的第一家企業會員，是中國首批建立酶學參考實驗室的體外診斷產品生產企業，邁克診斷產品的溯源成果達到國際先進水平。公司是經國家相關部門認證的“高新技術企業”，先后通過了CMDISO13485、CQCISO14001、TUVISO13485認證和部分產品CE認證并于2013年獲得CNAS醫學參考實驗室認可。公司擁有國際一流的產品生產條件及生產管理水平，能向市場提供涵蓋臨床生化、發光免疫、快速診斷、血栓與止血等專業項目多達幾百種高品質產品。

公司2016年的營業收入為14.887億，公司連續5年保持在百分之二十的增長率，公司以體外診斷產品為主。母公司的營業額只占公司總體營業額的三分之一，所以公司的營業大部分都是擴張導致的合并營業和合并利潤。

2017年中報來看理邦儀器是一家以四川中心，經營者代理體外診斷和研發自有產品。按行業或者產品分為自產試劑，自產儀器，代理試劑，代理儀器。其中自產試劑毛利率為74.57%同比下降-1.52%.自產儀器毛利潤為36.99%，同比增加9.46%。代理試劑毛利率為39,63%，同比下降-4.08%。代理儀器毛利率為21.95%，同比下降-0.87%。整體毛利率有下降趨勢。

比較它2017年前三季度到2011年報表的利潤表與現金流量表，我們發現經營活動產生的現金流量凈額為4.9776億，低于凈利潤的15.944億，證明公司的利潤只是紙上利潤，沒有足夠的現金作為支撐。2017年三季度投資活動產生現金流量凈額為-1.83億元?；I資活動現金流入3.58億元。公司經營現金流暫時來說還不是很理想，所以公司還需要大量融資來發展，公司應該大力加大賬款回收周期，提高應收賬款來減輕公司融資壓力。

3.看經驗重點還要看公司的經營理念

公司經營理念主要表現為兩個方面：對營銷重視程度和對研發的重視程度。

銷售費用：公司2017年三季度，銷售費用上的投入高達2.05億元，同比下降16.80%，銷售費慢于銷售收入(29.56%）增長。

研發費用：2017年半年度報表來看，總體還有下降的趨勢，人員是增加了投入比例還是有點對稱度缺乏。

公司對銷售的對待還是比較重視，科研方面個人覺得和公司的戰略有點差距。

二、管理層面

管理層面的分析，我們著重看它的效率和風險

（1）看效率看什么？

看效率就是看它的周轉率。投入/產出比也就是公司的效率。2016年度，公司銷售收入14.887億元，總資產33.59億元，總資產周轉率約為0.443次，預估2017年應該于16年相當左右。

存貨周轉率：2016年存貨周轉天數為164.93天，略高于15年的存貨周轉率為179,94天，2017年三季度存貨周轉天為183.96天。對這個行業不是很了解，但是公司在這塊的管控并沒有做很大的改善。

應收賬款（含應收票據）周轉率：2016年度，公司應收賬款周轉率為165.53天。低于2015年的163.39天。2017年應收賬款周轉率為181.46天。公司在應收賬款的周期上沒有什么改變可能隨著銷售賬款的周期加強，這就導致了公司的利潤以紙面利潤為主。公司應該在這塊大力加強，公司對客戶醫院的談判能力需要加強。

從效率來看說總體沒有什么改變，公司對效率這塊沒有做出很多的重視。

（2）看風險看什么？

核心是看它的資產布局和資產質量。所謂資產的重，是指它的變現難度較大，所謂資產的輕，是指它的資產很容易變現。通策醫療2016年的現金資產只占總資產的22.34%，其中非流動資產占總資產的70.7%。2017年三季度現金資產只占總資產的22.3%，其中非流動資產占總資產的71%。公司非流動資產還越有所提升。公司是一家重資產類型公司。公司固定資產比例高，我估計應該是儀器設備比較貴重，這與其他醫藥公司有所不同。

三、財務層面

財務分析包含兩個要素：財務風險可控和資本成本最低。

負債越高的公司風險越大，反之則越低。當然，負債率越高的公司，往往資本成本越低，因為負債的成本理論上低于股東權益的成本。公司2015年負債率為15.67%，2016年負債率15.38%，2017年三季度負債率為24.69%，公司負債偏低，但是今年有大幅度增長趨勢。

2016年公司短期償債能力為4.47次，,2017年三季度流動比為2.69次，公司償債能力比較強。

2016年公司總資產回報率為15.93%，凈資產收益率12.97%，17年三季度總資產回報率13.00%，凈資產收益率10.45%。

總結：

邁克生物總體來說公司在管理上并沒有做出很大的改善，公司還是沿著原先道路在行走，同時隨著公司的不斷的擴張公司的一些方面還在降低。公司現在最大的看點是銷售每年基本以百分之二十來遞增，利潤也在按百分之十左右在遞增，但是公司也是醫療行業中一個通病就是應收賬款的時間太長，導致經營性現金流遠遠低于利潤，導致現在的利潤都是紙面上的富貴。但是考慮到他的客戶都是醫院，經營誠信等原因，可以適當對于利潤的可信度提高。但是公司現在是快速擴張時間需要大量融資來度過。個人覺得公司能夠在這方面做出適當改進，同時提高公司的管理能力。

?從公司的估值來說PE:33.9，PB:5.05，靜態FCF回報率：0.5%。ROE:12%.從這些來看不符合我的買入要求。我買入要求PE:25.PB:3左右，這個公司可以觀望，等待價值回歸。