縱觀期權(quán)前世今生,理解期權(quán)基本概念!

2018年2月,國(guó)內(nèi)已上市的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)一共有三位成員:ETF50、豆粕、白糖,年齡最大的不過(guò)3歲,最小的不到1歲。相信各位在看過(guò)撲克上一篇“資管新利器:期權(quán)——穿梭振蕩和趨勢(shì),豐富你的投資策略,實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健收益!”就能了解期權(quán)這一金融衍生工具的優(yōu)勢(shì)了,它在風(fēng)險(xiǎn)管理、組合投資具有獨(dú)特的魅力,為投資者套利、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)交易提供了更為有效靈活的投資工具。期權(quán)這一個(gè)工具的本質(zhì)是什么?它是如何產(chǎn)生的?又是如何為當(dāng)今人們所運(yùn)用的呢?讓我們一起來(lái)縱觀期權(quán)的發(fā)展史。 期權(quán)的前世今生 古代期權(quán)就早有萌芽,期權(quán)交易的第一項(xiàng)記錄是在《圣經(jīng)·創(chuàng)世紀(jì)》中的一個(gè)合同制的協(xié)議。大約在公元前1700年,雅克布為同拉班的小女兒瑞切爾結(jié)婚而簽訂的一個(gè)類似期權(quán)的契約,即雅克布在同意為拉班工作七年的條件下,得到同瑞切爾結(jié)婚的許可。從期權(quán)的定義來(lái)看,雅克布以七年勞工為“權(quán)利金”,獲得了同瑞切爾結(jié)婚的“權(quán)利而非義務(wù)”。 在亞里士多德的《政治學(xué)》一書中,也記載了古希臘哲學(xué)家數(shù)學(xué)家泰利斯利用天文知識(shí),預(yù)測(cè)來(lái)年春季的橄欖收成,然后再以極低的價(jià)格取得西奧斯和米拉特斯地區(qū)橄欖壓榨機(jī)使用權(quán)的情形。這種“使用權(quán)”即已隱含了期權(quán)的概念,可以看作是期權(quán)的萌芽階段。近代發(fā)生的期權(quán)交易,主要是為了管理價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。有記載的最早利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的事件,發(fā)生在17世紀(jì)30年代末期的荷蘭。在17世紀(jì)的荷蘭,郁金香更是貴族社會(huì)身份的象征,這使得批發(fā)商普遍出售遠(yuǎn)期交割的郁金香以獲取利潤(rùn)。為了減少風(fēng)險(xiǎn),確保利潤(rùn),許多批發(fā)商從郁金香的種植者那里購(gòu)買期權(quán),即在一個(gè)特定的時(shí)期內(nèi),按照一個(gè)預(yù)定的價(jià)格,有權(quán)從種植者那里購(gòu)買郁金香。對(duì)于購(gòu)買了郁金香期權(quán)的批發(fā)商,可以根據(jù)到期郁金香市場(chǎng)價(jià)格,做出是否進(jìn)貨的選擇:如果郁金香的市場(chǎng)價(jià)格高于期權(quán)合約的約定價(jià)格,則以合約約定價(jià)格從種植者處購(gòu)入郁金香;如果郁金香的市場(chǎng)價(jià)格低于期權(quán)合約的約定價(jià)格,則批發(fā)商讓期權(quán)合約過(guò)期作廢,並且以更加低廉的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)入郁金香。從現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的觀點(diǎn)來(lái)看,批發(fā)商這樣的做法,實(shí)際上是利用郁金香期權(quán)合約,去對(duì)沖郁金香遠(yuǎn)期合約頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。一直到現(xiàn)代的17世紀(jì)到20世紀(jì)30年代,期權(quán)場(chǎng)外交易開始發(fā)展并活躍起來(lái)。1973年,芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的成立標(biāo)志著真正有組織的期權(quán)交易時(shí)代的開始?!镀跈?quán)定價(jià)與公司負(fù)債》的論文發(fā)表by芝加哥大學(xué)的兩位教授費(fèi)舍爾·布萊克(Fisher Black)和邁倫·斯科爾斯(Myron Scholes),使期權(quán)定價(jià)難題迎刃而解。這個(gè)模型是歐式期權(quán)的定價(jià)模型,之后美式期權(quán)定價(jià)模型是從這個(gè)模型衍生而來(lái)的。隨后,期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入了快速發(fā)展的通道,不同標(biāo)的,不同類型的期權(quán)在世界各地相繼推出,極大繁榮了期權(quán)市場(chǎng)。與股票期權(quán)不同的是,商品期權(quán)在19世紀(jì)就已經(jīng)開始在交易所交易。比如芝加哥期貨交易所(CBOT)在1870年推出的“Indemnity for Purchase or Sale”實(shí)際上是一種短期(只存在兩個(gè)交易日)期權(quán)。但是由于早期的期權(quán)交易存在著大量的欺詐和市場(chǎng)操縱行為,美國(guó)國(guó)會(huì)為保護(hù)農(nóng)民利益,于1921年宣布禁止交易所內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易。直到1984年,美國(guó)國(guó)會(huì)才重新允許農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)在交易所進(jìn)行交易。在隨后的一段時(shí)期內(nèi),美國(guó)中美洲商品交易所,堪薩斯期貨交易所和明尼阿波利斯谷物交易所推出了谷物期權(quán)交易,隨后CBOT也推出了農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)合約。股票期權(quán)是最早出現(xiàn)的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約,1973年再芝加哥期權(quán)交易所推出第一批以16只個(gè)股為標(biāo)的的期權(quán)合約。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的發(fā)展歷程:1973年,芝加哥期權(quán)交易所(CBOE),1974年美國(guó)證券交易所(AMEX),1975年費(fèi)城證券交易所(PHEX),1976年太平洋證券交易所(PASE)和中西部證券交易所(MWSE),1982年紐約證券交易所(NYSE)。美國(guó)是全球最大的股票期權(quán)交易中心,交易量居全球之首,占比高達(dá)80%左右,其期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先于全球市場(chǎng),股票類個(gè)股期權(quán)超過(guò)3000只以上,涵蓋了美國(guó)大部分股票期權(quán)(并不是每個(gè)美國(guó)股票都有期權(quán),需要符合一定的標(biāo)準(zhǔn),比如流動(dòng)性等方面的規(guī)定),指數(shù)類期權(quán)超過(guò)50只以上,ETF類期權(quán)超過(guò)250只以上,合約周期跨度包括了周、月、季以及長(zhǎng)期(3年)。談到期權(quán),不得不提韓國(guó)市場(chǎng),因?yàn)轫n國(guó)市場(chǎng)是最活躍的股指期權(quán)市場(chǎng)。韓國(guó)老百姓買期權(quán)和中國(guó)老百姓買彩票一樣,投資者(或者說(shuō)投機(jī)者)非常多。1997年6月,推出KOSPI200股指期權(quán),發(fā)展速度驚人。2000-2003年間,日交易量最大值曾超過(guò)2800萬(wàn)丈,而當(dāng)時(shí)香港交易所全年的衍生品交易量?jī)H為1455萬(wàn)張。該期權(quán)合約多年蟬聯(lián)全球交易總量第一,2011年成交量高達(dá)31億張,占全球股指期權(quán)交易量的70%。同樣在亞洲的香港,其衍生品市場(chǎng)各期權(quán)發(fā)展較為成熟和完善。1993年推出恒生指數(shù)期權(quán),1995年推出首只股票期權(quán),2000年推出盈富基金ETF期權(quán)。香港已經(jīng)超越澳大利亞成為亞洲最活躍的股票期權(quán)市場(chǎng)。期權(quán)這個(gè)工具也為國(guó)際市場(chǎng)所廣泛采用,其交易規(guī)模更是占據(jù)了金融衍生品交易的半壁江山。期權(quán)的基礎(chǔ)概念 說(shuō)了這么多期權(quán)的誕生和發(fā)展史,期權(quán)到底是什么呢?期權(quán)的要素、期權(quán)的類型是什么?和期貨的區(qū)別是什么呢?期權(quán)從字面意思看就是期和權(quán),期意味著未來(lái),權(quán)意味著權(quán)利。期權(quán)就是在未來(lái)某一時(shí)刻所擁有的權(quán)利。打個(gè)比喻可以把期權(quán)看成是保險(xiǎn)。期權(quán)費(fèi)的英文是option premium,而premium就是保險(xiǎn)費(fèi)的意思。國(guó)外很多交易商都把期權(quán)看成是保險(xiǎn)。外匯期權(quán)就是外匯匯率上的保險(xiǎn),大宗商品期權(quán)就是為企業(yè)鎖定買入價(jià)和賣出價(jià),用來(lái)套保的保險(xiǎn),股票期權(quán)、ETF期權(quán)就是針對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)的一個(gè)保險(xiǎn)。那么用這個(gè)比喻就非常好理解期權(quán)的四個(gè)要素:權(quán)利金、到期日、行權(quán)價(jià)格、標(biāo)的資產(chǎn)。保險(xiǎn)分成投保人和保險(xiǎn)公司,也就是所謂保險(xiǎn)的買方和賣方。既然把期權(quán)比作是保險(xiǎn),期權(quán)的買方就像是投保人,支付一筆保險(xiǎn)費(fèi),獲得一個(gè)未來(lái)的權(quán)利。期權(quán)的賣方就像是保險(xiǎn)公司,收取一筆保險(xiǎn)費(fèi),給予買方一個(gè)權(quán)利。權(quán)利金就是保費(fèi)的概念,到期日則是保險(xiǎn)的時(shí)限,行權(quán)價(jià)格,就是合約規(guī)定的買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的特定價(jià)格。標(biāo)的資產(chǎn)則是合約規(guī)定的在確定時(shí)間內(nèi)交易的資產(chǎn)。期權(quán)的分類可以從多維度來(lái)看:一從買賣的交易角度,期權(quán)可以分為買方和賣方。而對(duì)于任何一方,比如對(duì)于期權(quán)的買方來(lái)說(shuō),它又可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán),也就是說(shuō)你對(duì)未來(lái)方向性的把握導(dǎo)致了購(gòu)買看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)的選擇。二從行權(quán)時(shí)間上來(lái)看,可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)、百慕大期權(quán)。美式期權(quán)可以在到期日前的任意一天行權(quán),歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)。相比于歐式期權(quán),美式期權(quán)的范圍更大一些。同樣一份期權(quán),其他要素都相同的前提下,美式期權(quán)行權(quán)的范圍更大,要付出的權(quán)利金更多??梢杂脗€(gè)比喻來(lái)理解,歐式期權(quán)像電影票,而美式期權(quán)像月餅票。目前國(guó)內(nèi)上市的期權(quán)品種里,大商所的豆粕和鄭商所的白糖是美式的,上證ETF50是歐式的。三從標(biāo)的資產(chǎn)來(lái)分,一類是金融期權(quán),另一類是商品期權(quán)。金融期權(quán)市場(chǎng)以股票、股指為主。商品期權(quán)是農(nóng)產(chǎn)品、能源類、金屬和貴金屬類的期權(quán)。從海外市場(chǎng)來(lái)看,金融期權(quán)所占的份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商品期權(quán),也就是說(shuō)金融期權(quán)的交易量非常大。四從標(biāo)的資產(chǎn)形式來(lái)看,期權(quán)主要分為兩類,一個(gè)是現(xiàn)貨期權(quán),另一個(gè)是期貨期權(quán)。國(guó)內(nèi)ETF50期權(quán)是以ETF50現(xiàn)貨為期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn),而豆粕、白糖對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)是豆粕、白糖期貨。那么,期權(quán)和期貨的區(qū)別以及它們的共同之處有哪些呢?如上圖所示,權(quán)利和義務(wù)的不同是期權(quán)和期貨的最大差異。對(duì)于期貨而言,一手多單對(duì)一手空單,多單的盈利來(lái)自空單的虧損,雙方的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的。對(duì)于期權(quán)而言,大家可以引申為保險(xiǎn),買方購(gòu)買保險(xiǎn),最終不一定行使這個(gè)權(quán)利,而賣方有義務(wù)在買方需要行權(quán)的時(shí)候履行義務(wù)。期權(quán)和期貨的區(qū)別就在于期權(quán)的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等。 對(duì)于期貨來(lái)說(shuō),沒有權(quán)利金的概念,只有保證金的概念。期權(quán)的權(quán)利金是買方付給賣方的,買方為了獲得一定的權(quán)利必須付出一定的代價(jià),這個(gè)代價(jià)就是權(quán)利金,期權(quán)最終交易的就是這個(gè)權(quán)利金。保證金制度不同,對(duì)于期貨來(lái)說(shuō),買賣雙方都需要繳納保證金。對(duì)于期權(quán)來(lái)說(shuō),因?yàn)橘I方最大的虧損就是權(quán)利金,風(fēng)險(xiǎn)更大的是期權(quán)賣方,所以說(shuō)賣方需要繳納一定的保證金來(lái)保證交易不會(huì)出現(xiàn)違約或者其他情況。從風(fēng)險(xiǎn)特征來(lái)看,期貨買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的,因?yàn)橐环降挠褪橇硪环降奶潛p。期權(quán)買方和賣方都有一定的風(fēng)險(xiǎn),但是他們的風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等,買方最大的風(fēng)險(xiǎn)是損失這筆權(quán)利金,而賣方的風(fēng)險(xiǎn)可能比較大,比如買方買入看漲期權(quán),相應(yīng)的賣方就是賣出看漲期權(quán),對(duì)賣方來(lái)說(shuō)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能是無(wú)限大的。從上市合約的數(shù)量來(lái)看,期貨每個(gè)月只有一個(gè)合約,比如豆粕跟白糖現(xiàn)在的主力合約是1705,后面切換到1709。而期權(quán)每個(gè)月份會(huì)掛出很多合約,因?yàn)槊總€(gè)月份大家對(duì)于未來(lái)的預(yù)期價(jià)格都不一樣,所以它會(huì)掛出具有一系列行權(quán)價(jià)的標(biāo)的。再來(lái)看期權(quán)的價(jià)值狀態(tài),期權(quán)的價(jià)值主要由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成。我們先來(lái)看它的內(nèi)在價(jià)值是如何定義的。在實(shí)際交易過(guò)程,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值分為三種狀態(tài),分別是實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。實(shí)值期權(quán)也叫做in-the-money,價(jià)內(nèi)期權(quán),立即行權(quán)所獲得的利潤(rùn)是正的。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō),假設(shè)現(xiàn)在的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格是2200,行權(quán)價(jià)格是2000,如果立即行權(quán),就以比市場(chǎng)低200塊的價(jià)格獲得這份權(quán)益,收益是200塊錢。所以期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn)是立即行權(quán)的結(jié)果是獲利、盈虧相等、還是虧損。對(duì)于平值期權(quán)來(lái)說(shuō),立即行權(quán),標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和行權(quán)價(jià)格相同。對(duì)于虛值期權(quán)來(lái)說(shuō),立即行權(quán),最終會(huì)虧損。假設(shè)行權(quán)價(jià)是2200,現(xiàn)在市場(chǎng)上的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格是2000,如果購(gòu)買看漲期權(quán),立即行權(quán)相當(dāng)于用2200的價(jià)格買到標(biāo)的資產(chǎn),比市場(chǎng)高200塊錢,顯然不劃算。對(duì)于虛值期權(quán)來(lái)說(shuō),立即行權(quán)是一個(gè)虧損的合約,理性的人是不會(huì)去行權(quán)的。從概念上來(lái)看,它可能虧損,但實(shí)際上理性的人不會(huì)行權(quán),所以虛值的最小值是0。通常對(duì)于買方來(lái)說(shuō),買入深度虛值期權(quán)是相當(dāng)有風(fēng)險(xiǎn)的。僅僅通過(guò)剛才的例子來(lái)理解實(shí)值、平值、虛值,只是停留在紙面上的概念?,F(xiàn)在來(lái)看一下期權(quán)的T字報(bào)價(jià)。期權(quán)投資中,很少像股票或者是大宗商品一樣,一行一行的看報(bào)價(jià),所以大家不一定熟悉這個(gè)報(bào)價(jià)系統(tǒng),它的報(bào)價(jià)顯示出來(lái)叫做T字報(bào)價(jià)。對(duì)于T字報(bào)價(jià),大家只要記住一點(diǎn),上圖的中間這一列是行權(quán)價(jià),自上而下行權(quán)價(jià)由低到高排列,左邊的報(bào)價(jià)都是認(rèn)購(gòu)期權(quán),也就是看漲期權(quán),右邊的報(bào)價(jià)都是認(rèn)沽期權(quán),也就是看跌期權(quán)。如何在T字報(bào)價(jià)里區(qū)分實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)呢?如上圖所示,實(shí)值期權(quán)在西北和東南方向,西北方的是實(shí)值的認(rèn)購(gòu)期權(quán),東南方向的是實(shí)值的認(rèn)沽期權(quán)。東北方向的是虛值的認(rèn)沽期權(quán),西南方向的是虛值的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。剛才有說(shuō)到期權(quán)的價(jià)值主要是由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成,那么期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就是指從期權(quán)價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值。期權(quán)的剩余期限,即到期時(shí)間,這和期貨、股票有很大的不同。任何一個(gè)想做期權(quán)交易的人都必須深刻熟練的理解這個(gè)概念,就算不能理解也必須把它記下來(lái)。期權(quán)有一部分價(jià)值是受它的到期時(shí)間影響的。一般來(lái)說(shuō),到期時(shí)間越長(zhǎng)時(shí)間價(jià)值就越高。隨著到期的臨近時(shí)間價(jià)值加速衰減。如上圖所示,4的時(shí)候斜率比較平緩,從4到1斜率開始變大,從1到0是一個(gè)加速下跌的過(guò)程。期權(quán)的價(jià)格在到期前一個(gè)月的時(shí)候加速下跌。時(shí)間價(jià)值不是期權(quán)獨(dú)有,其實(shí)期貨也有,但是它是以另外一種形式表現(xiàn)的。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值直接反映在它的價(jià)格,它的價(jià)格可以從5塊錢衰減到1塊錢,其中的4塊錢都是時(shí)間價(jià)值。而期貨的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)在它的期限價(jià)差。如果大家做過(guò)股指期貨或者有現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn),會(huì)發(fā)現(xiàn)股指期貨在離它到期的時(shí)候還有兩個(gè)月的時(shí)候,它的價(jià)差是比較大的。比如在兩個(gè)月的時(shí)候可能有40個(gè)點(diǎn)的價(jià)差,到一個(gè)月的時(shí)候這個(gè)價(jià)差只有20點(diǎn)了,再往前兩個(gè)星期這個(gè)價(jià)差只有10個(gè)點(diǎn),最后一天就沒有價(jià)差了,這其實(shí)也是一種形式的時(shí)間價(jià)值。當(dāng)中的期限價(jià)差也有套利空間,所以這個(gè)套利空間也是一個(gè)價(jià)值,在一定程度上反映了時(shí)間價(jià)值,只不過(guò)沒有期權(quán)反映的這么明顯。平值期權(quán)行權(quán)以后不賺也不賠,但是買進(jìn)去的時(shí)候發(fā)現(xiàn)這個(gè)期權(quán)有價(jià)格。到期的時(shí)候如果還是平值,那期權(quán)基本上價(jià)格就是零,因?yàn)槲倚袡?quán)以后不賺也不賠。平值期權(quán)的價(jià)格就是時(shí)間價(jià)值。很多客戶他因?yàn)閷?duì)于時(shí)間價(jià)值沒有概念,買了期權(quán)之后賠錢,因?yàn)樗I的是一個(gè)看漲期權(quán),市場(chǎng)股票也確實(shí)漲了,但是看漲期權(quán)價(jià)格卻往下走,這就是因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值在衰減。雖然股票漲了期權(quán)應(yīng)該漲,但是這個(gè)因素引起的漲幅不夠抵消時(shí)間價(jià)值衰減引起的虧損,二者合并起來(lái)期權(quán)反而還賠錢了。所以大家一定要對(duì)期權(quán)時(shí)間價(jià)值衰減有所印象,尤其在做交易的時(shí)候,買方手里面的期權(quán)天天都在貶值,能承受多長(zhǎng)時(shí)間以及多少程度的貶值,在做買方之前一定要想好。知道了期權(quán)的基本概念,你可能會(huì)問(wèn)期權(quán)交易到底在交易什么呢?它是在交易期權(quán)費(fèi)的價(jià)差。如果關(guān)注場(chǎng)內(nèi)期權(quán)就會(huì)發(fā)現(xiàn),對(duì)于每一個(gè)期權(quán)合約來(lái)說(shuō),一天的價(jià)格肯定不是一個(gè),而是在240分鐘里一直起起伏伏的。跟股票和商品一樣,只要在交易時(shí)間段,它的價(jià)格都是起伏變化的。影響期權(quán)價(jià)格起伏變化的因素是什么?為什么會(huì)起伏變化?市場(chǎng)上的買方和賣方(需求方和供給方)是因?yàn)槭裁炊M(jìn)行價(jià)格博弈的呢??jī)r(jià)格博弈的關(guān)鍵因素有三個(gè),標(biāo)的價(jià)格、時(shí)間和波動(dòng)率。標(biāo)的資產(chǎn)越貴,權(quán)利價(jià)值越高。舉個(gè)例子,比如給一輛奧迪和一輛奧拓買車險(xiǎn),奧迪的車險(xiǎn)更貴,因?yàn)閵W迪的車更貴。第二個(gè)因素是時(shí)間,時(shí)間越長(zhǎng)保費(fèi)越貴。購(gòu)買一年期的保險(xiǎn)和十年期的保險(xiǎn),十年期的保險(xiǎn)不確定性更大,未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更大,發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率更大,所以購(gòu)買時(shí)間越長(zhǎng)的保險(xiǎn),要付出的保費(fèi)更高。第三個(gè)因素是波動(dòng)率。比如在中國(guó)買一份人身安全的保險(xiǎn)和在非洲買一份人身安全的保險(xiǎn),中國(guó)更加安全一點(diǎn),波動(dòng)率更小一點(diǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率越高,不確定性越高,保險(xiǎn)的價(jià)格越貴。很多人把期權(quán)價(jià)格說(shuō)的很復(fù)雜,很多做市商在談期權(quán)價(jià)格的時(shí)候,會(huì)談到BS、BS76、hasten模型等常用的估值方法。其實(shí)可以通過(guò)上圖所示的公式來(lái)通俗的解釋期權(quán)的價(jià)格。期權(quán)和股票的價(jià)格有相通之處。股票的價(jià)格等于業(yè)績(jī)乘以估值,這是一個(gè)經(jīng)典公式。業(yè)績(jī)往往用每股盈利(也就是EPS)來(lái)衡量,而估值就是市盈率,用PE來(lái)衡量。市盈率又分成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好兩部分的。同樣的道理,期權(quán)價(jià)格也可以比喻成業(yè)績(jī)加上估值。期權(quán)價(jià)格中的業(yè)績(jī)是指標(biāo)的價(jià)格對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響。我們說(shuō)期權(quán)是衍生品,也就是說(shuō)標(biāo)的是老爸,期權(quán)是兒子,老爸的脾氣性格或者基因當(dāng)然一定程度影響了兒子的性格脾氣。所以我們所謂的內(nèi)在價(jià)值,也就是標(biāo)的價(jià)格對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響,可以看成是業(yè)績(jī)。什么是估值呢?我們把時(shí)間和波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響都?xì)w為估值。做市商定價(jià)的時(shí)候,把隱含波動(dòng)率突然抬高或者突然降低,本質(zhì)上是市場(chǎng)上一些主流的交易者認(rèn)為未來(lái)的波動(dòng)率會(huì)增加,所以把期權(quán)價(jià)格定高了。隱含波動(dòng)率這個(gè)概念,它是波動(dòng)率的一種。期權(quán)交易的過(guò)程中有四個(gè)波動(dòng)率,分別是歷史波動(dòng)率、隱含波動(dòng)率、預(yù)測(cè)波動(dòng)率和已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率。這四個(gè)概念,對(duì)初學(xué)者甚至一些從業(yè)人員來(lái)說(shuō),都是非常容易混淆的??梢杂靡粋€(gè)比喻來(lái)理解,比如上海每年7月初都是梅雨季節(jié),如果這時(shí)候我要出門,就要考慮帶不帶傘,我會(huì)參考很多因素。首先我會(huì)想一想過(guò)去十年或者過(guò)去二十年上海7月份下雨的概率有多少,下雨的波動(dòng)率有多少。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得到的對(duì)未來(lái)的預(yù)期和預(yù)測(cè),就是歷史波動(dòng)率。光看歷史數(shù)據(jù),我還有點(diǎn)不放心,于是我就打開電視機(jī)看天氣預(yù)報(bào),天氣預(yù)報(bào)預(yù)測(cè)今天會(huì)下雨。這種預(yù)測(cè)出來(lái)的對(duì)未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)率的預(yù)期就是預(yù)測(cè)波動(dòng)率,也就是波動(dòng)率的預(yù)測(cè)值,每個(gè)人都可以有自己的預(yù)測(cè)波動(dòng)率。我還是不太放心,于是我推開窗戶看樓下的人是不是帶傘,我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上我能看到的人手中好像都帶了一把傘。這種由市場(chǎng)交易各方帶來(lái)的信息,也就是由市場(chǎng)交易者共同預(yù)期的一個(gè)波動(dòng)率就是隱含波動(dòng)率,隱含波動(dòng)率就是市場(chǎng)交易者行為所反推出的波動(dòng)率。我參考了歷史波動(dòng)率,參考了預(yù)測(cè)波動(dòng)率,又參考了隱含波動(dòng)率,最后這一天到底有沒有下雨就叫做已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率。知道這么多波動(dòng)率的好處是在進(jìn)行波動(dòng)率交易的時(shí)候,能夠清楚所比較的是哪兩者之間的關(guān)系。比如最常見的一種波動(dòng)率交易,就是比較歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率之間的關(guān)系。當(dāng)隱含波動(dòng)率比歷史波動(dòng)率高出很多時(shí),就會(huì)賣出隱含波動(dòng)率。當(dāng)歷史波動(dòng)率比隱含波動(dòng)率高出很多時(shí),就會(huì)買入隱含波動(dòng)率。以上就是期權(quán)必須知道的一些基本概念,想要看懂期權(quán)的相關(guān)和文章和策略,這些內(nèi)容必不可少喲。

?著作權(quán)歸作者所有,轉(zhuǎn)載或內(nèi)容合作請(qǐng)聯(lián)系作者
平臺(tái)聲明:文章內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))由作者上傳并發(fā)布,文章內(nèi)容僅代表作者本人觀點(diǎn),簡(jiǎn)書系信息發(fā)布平臺(tái),僅提供信息存儲(chǔ)服務(wù)。

推薦閱讀更多精彩內(nèi)容