2018年2月，國(guó)內(nèi)已上市的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)一共有三位成員：ETF50、豆粕、白糖，年齡最大的不過(guò)3歲，最小的不到1歲。相信各位在看過(guò)撲克上一篇“資管新利器：期權(quán)——穿梭振蕩和趨勢(shì)，豐富你的投資策略，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健收益！”就能了解期權(quán)這一金融衍生工具的優(yōu)勢(shì)了，它在風(fēng)險(xiǎn)管理、組合投資具有獨(dú)特的魅力，為投資者套利、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)交易提供了更為有效靈活的投資工具。期權(quán)這一個(gè)工具的本質(zhì)是什么？它是如何產(chǎn)生的?又是如何為當(dāng)今人們所運(yùn)用的呢？讓我們一起來(lái)縱觀期權(quán)的發(fā)展史。 期權(quán)的前世今生 古代期權(quán)就早有萌芽，期權(quán)交易的第一項(xiàng)記錄是在《圣經(jīng)·創(chuàng)世紀(jì)》中的一個(gè)合同制的協(xié)議。大約在公元前1700年，雅克布為同拉班的小女兒瑞切爾結(jié)婚而簽訂的一個(gè)類似期權(quán)的契約，即雅克布在同意為拉班工作七年的條件下，得到同瑞切爾結(jié)婚的許可。從期權(quán)的定義來(lái)看，雅克布以七年勞工為“權(quán)利金”，獲得了同瑞切爾結(jié)婚的“權(quán)利而非義務(wù)”。 在亞里士多德的《政治學(xué)》一書中，也記載了古希臘哲學(xué)家數(shù)學(xué)家泰利斯利用天文知識(shí)，預(yù)測(cè)來(lái)年春季的橄欖收成，然后再以極低的價(jià)格取得西奧斯和米拉特斯地區(qū)橄欖壓榨機(jī)使用權(quán)的情形。這種“使用權(quán)”即已隱含了期權(quán)的概念，可以看作是期權(quán)的萌芽階段。近代發(fā)生的期權(quán)交易，主要是為了管理價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。有記載的最早利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的事件，發(fā)生在17世紀(jì)30年代末期的荷蘭。在17世紀(jì)的荷蘭，郁金香更是貴族社會(huì)身份的象征，這使得批發(fā)商普遍出售遠(yuǎn)期交割的郁金香以獲取利潤(rùn)。為了減少風(fēng)險(xiǎn)，確保利潤(rùn)，許多批發(fā)商從郁金香的種植者那里購(gòu)買期權(quán)，即在一個(gè)特定的時(shí)期內(nèi)，按照一個(gè)預(yù)定的價(jià)格，有權(quán)從種植者那里購(gòu)買郁金香。對(duì)于購(gòu)買了郁金香期權(quán)的批發(fā)商，可以根據(jù)到期郁金香市場(chǎng)價(jià)格，做出是否進(jìn)貨的選擇：如果郁金香的市場(chǎng)價(jià)格高于期權(quán)合約的約定價(jià)格，則以合約約定價(jià)格從種植者處購(gòu)入郁金香;如果郁金香的市場(chǎng)價(jià)格低于期權(quán)合約的約定價(jià)格，則批發(fā)商讓期權(quán)合約過(guò)期作廢，並且以更加低廉的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)入郁金香。從現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的觀點(diǎn)來(lái)看，批發(fā)商這樣的做法，實(shí)際上是利用郁金香期權(quán)合約，去對(duì)沖郁金香遠(yuǎn)期合約頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。一直到現(xiàn)代的17世紀(jì)到20世紀(jì)30年代，期權(quán)場(chǎng)外交易開始發(fā)展并活躍起來(lái)。1973年，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的成立標(biāo)志著真正有組織的期權(quán)交易時(shí)代的開始?！镀跈?quán)定價(jià)與公司負(fù)債》的論文發(fā)表by芝加哥大學(xué)的兩位教授費(fèi)舍爾·布萊克（Fisher Black）和邁倫·斯科爾斯（Myron Scholes），使期權(quán)定價(jià)難題迎刃而解。這個(gè)模型是歐式期權(quán)的定價(jià)模型，之后美式期權(quán)定價(jià)模型是從這個(gè)模型衍生而來(lái)的。隨后，期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入了快速發(fā)展的通道，不同標(biāo)的，不同類型的期權(quán)在世界各地相繼推出，極大繁榮了期權(quán)市場(chǎng)。與股票期權(quán)不同的是，商品期權(quán)在19世紀(jì)就已經(jīng)開始在交易所交易。比如芝加哥期貨交易所（CBOT）在1870年推出的“Indemnity for Purchase or Sale”實(shí)際上是一種短期（只存在兩個(gè)交易日）期權(quán)。但是由于早期的期權(quán)交易存在著大量的欺詐和市場(chǎng)操縱行為，美國(guó)國(guó)會(huì)為保護(hù)農(nóng)民利益，于1921年宣布禁止交易所內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)交易。直到1984年，美國(guó)國(guó)會(huì)才重新允許農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)在交易所進(jìn)行交易。在隨后的一段時(shí)期內(nèi)，美國(guó)中美洲商品交易所，堪薩斯期貨交易所和明尼阿波利斯谷物交易所推出了谷物期權(quán)交易，隨后CBOT也推出了農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)合約。股票期權(quán)是最早出現(xiàn)的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約，1973年再芝加哥期權(quán)交易所推出第一批以16只個(gè)股為標(biāo)的的期權(quán)合約。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的發(fā)展歷程：1973年，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE），1974年美國(guó)證券交易所（AMEX），1975年費(fèi)城證券交易所（PHEX），1976年太平洋證券交易所（PASE）和中西部證券交易所（MWSE），1982年紐約證券交易所（NYSE）。美國(guó)是全球最大的股票期權(quán)交易中心，交易量居全球之首，占比高達(dá)80%左右，其期權(quán)市場(chǎng)產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先于全球市場(chǎng)，股票類個(gè)股期權(quán)超過(guò)3000只以上，涵蓋了美國(guó)大部分股票期權(quán)（并不是每個(gè)美國(guó)股票都有期權(quán)，需要符合一定的標(biāo)準(zhǔn)，比如流動(dòng)性等方面的規(guī)定），指數(shù)類期權(quán)超過(guò)50只以上，ETF類期權(quán)超過(guò)250只以上，合約周期跨度包括了周、月、季以及長(zhǎng)期（3年）。談到期權(quán)，不得不提韓國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)轫n國(guó)市場(chǎng)是最活躍的股指期權(quán)市場(chǎng)。韓國(guó)老百姓買期權(quán)和中國(guó)老百姓買彩票一樣，投資者（或者說(shuō)投機(jī)者）非常多。1997年6月，推出KOSPI200股指期權(quán)，發(fā)展速度驚人。2000-2003年間，日交易量最大值曾超過(guò)2800萬(wàn)丈，而當(dāng)時(shí)香港交易所全年的衍生品交易量?jī)H為1455萬(wàn)張。該期權(quán)合約多年蟬聯(lián)全球交易總量第一，2011年成交量高達(dá)31億張，占全球股指期權(quán)交易量的70%。同樣在亞洲的香港，其衍生品市場(chǎng)各期權(quán)發(fā)展較為成熟和完善。1993年推出恒生指數(shù)期權(quán)，1995年推出首只股票期權(quán)，2000年推出盈富基金ETF期權(quán)。香港已經(jīng)超越澳大利亞成為亞洲最活躍的股票期權(quán)市場(chǎng)。期權(quán)這個(gè)工具也為國(guó)際市場(chǎng)所廣泛采用，其交易規(guī)模更是占據(jù)了金融衍生品交易的半壁江山。期權(quán)的基礎(chǔ)概念 說(shuō)了這么多期權(quán)的誕生和發(fā)展史，期權(quán)到底是什么呢？期權(quán)的要素、期權(quán)的類型是什么？和期貨的區(qū)別是什么呢？期權(quán)從字面意思看就是期和權(quán)，期意味著未來(lái)，權(quán)意味著權(quán)利。期權(quán)就是在未來(lái)某一時(shí)刻所擁有的權(quán)利。打個(gè)比喻可以把期權(quán)看成是保險(xiǎn)。期權(quán)費(fèi)的英文是option premium，而premium就是保險(xiǎn)費(fèi)的意思。國(guó)外很多交易商都把期權(quán)看成是保險(xiǎn)。外匯期權(quán)就是外匯匯率上的保險(xiǎn)，大宗商品期權(quán)就是為企業(yè)鎖定買入價(jià)和賣出價(jià)，用來(lái)套保的保險(xiǎn)，股票期權(quán)、ETF期權(quán)就是針對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)的一個(gè)保險(xiǎn)。那么用這個(gè)比喻就非常好理解期權(quán)的四個(gè)要素：權(quán)利金、到期日、行權(quán)價(jià)格、標(biāo)的資產(chǎn)。保險(xiǎn)分成投保人和保險(xiǎn)公司，也就是所謂保險(xiǎn)的買方和賣方。既然把期權(quán)比作是保險(xiǎn)，期權(quán)的買方就像是投保人，支付一筆保險(xiǎn)費(fèi)，獲得一個(gè)未來(lái)的權(quán)利。期權(quán)的賣方就像是保險(xiǎn)公司，收取一筆保險(xiǎn)費(fèi)，給予買方一個(gè)權(quán)利。權(quán)利金就是保費(fèi)的概念，到期日則是保險(xiǎn)的時(shí)限，行權(quán)價(jià)格，就是合約規(guī)定的買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)買入或者賣出標(biāo)的資產(chǎn)的特定價(jià)格。標(biāo)的資產(chǎn)則是合約規(guī)定的在確定時(shí)間內(nèi)交易的資產(chǎn)。期權(quán)的分類可以從多維度來(lái)看：一從買賣的交易角度，期權(quán)可以分為買方和賣方。而對(duì)于任何一方，比如對(duì)于期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，它又可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，也就是說(shuō)你對(duì)未來(lái)方向性的把握導(dǎo)致了購(gòu)買看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)的選擇。二從行權(quán)時(shí)間上來(lái)看，可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)、百慕大期權(quán)。美式期權(quán)可以在到期日前的任意一天行權(quán)，歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán)。相比于歐式期權(quán)，美式期權(quán)的范圍更大一些。同樣一份期權(quán)，其他要素都相同的前提下，美式期權(quán)行權(quán)的范圍更大，要付出的權(quán)利金更多?？梢杂脗€(gè)比喻來(lái)理解，歐式期權(quán)像電影票，而美式期權(quán)像月餅票。目前國(guó)內(nèi)上市的期權(quán)品種里，大商所的豆粕和鄭商所的白糖是美式的，上證ETF50是歐式的。三從標(biāo)的資產(chǎn)來(lái)分，一類是金融期權(quán)，另一類是商品期權(quán)。金融期權(quán)市場(chǎng)以股票、股指為主。商品期權(quán)是農(nóng)產(chǎn)品、能源類、金屬和貴金屬類的期權(quán)。從海外市場(chǎng)來(lái)看，金融期權(quán)所占的份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于商品期權(quán)，也就是說(shuō)金融期權(quán)的交易量非常大。四從標(biāo)的資產(chǎn)形式來(lái)看，期權(quán)主要分為兩類，一個(gè)是現(xiàn)貨期權(quán)，另一個(gè)是期貨期權(quán)。國(guó)內(nèi)ETF50期權(quán)是以ETF50現(xiàn)貨為期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)，而豆粕、白糖對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)是豆粕、白糖期貨。那么，期權(quán)和期貨的區(qū)別以及它們的共同之處有哪些呢？如上圖所示，權(quán)利和義務(wù)的不同是期權(quán)和期貨的最大差異。對(duì)于期貨而言，一手多單對(duì)一手空單，多單的盈利來(lái)自空單的虧損，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的。對(duì)于期權(quán)而言，大家可以引申為保險(xiǎn)，買方購(gòu)買保險(xiǎn)，最終不一定行使這個(gè)權(quán)利，而賣方有義務(wù)在買方需要行權(quán)的時(shí)候履行義務(wù)。期權(quán)和期貨的區(qū)別就在于期權(quán)的權(quán)利和義務(wù)不對(duì)等。 對(duì)于期貨來(lái)說(shuō)，沒有權(quán)利金的概念，只有保證金的概念。期權(quán)的權(quán)利金是買方付給賣方的，買方為了獲得一定的權(quán)利必須付出一定的代價(jià)，這個(gè)代價(jià)就是權(quán)利金，期權(quán)最終交易的就是這個(gè)權(quán)利金。保證金制度不同，對(duì)于期貨來(lái)說(shuō)，買賣雙方都需要繳納保證金。對(duì)于期權(quán)來(lái)說(shuō)，因?yàn)橘I方最大的虧損就是權(quán)利金，風(fēng)險(xiǎn)更大的是期權(quán)賣方，所以說(shuō)賣方需要繳納一定的保證金來(lái)保證交易不會(huì)出現(xiàn)違約或者其他情況。從風(fēng)險(xiǎn)特征來(lái)看，期貨買賣雙方的風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的，因?yàn)橐环降挠褪橇硪环降奶潛p。期權(quán)買方和賣方都有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是他們的風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等，買方最大的風(fēng)險(xiǎn)是損失這筆權(quán)利金，而賣方的風(fēng)險(xiǎn)可能比較大，比如買方買入看漲期權(quán)，相應(yīng)的賣方就是賣出看漲期權(quán)，對(duì)賣方來(lái)說(shuō)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能是無(wú)限大的。從上市合約的數(shù)量來(lái)看，期貨每個(gè)月只有一個(gè)合約，比如豆粕跟白糖現(xiàn)在的主力合約是1705，后面切換到1709。而期權(quán)每個(gè)月份會(huì)掛出很多合約，因?yàn)槊總€(gè)月份大家對(duì)于未來(lái)的預(yù)期價(jià)格都不一樣，所以它會(huì)掛出具有一系列行權(quán)價(jià)的標(biāo)的。再來(lái)看期權(quán)的價(jià)值狀態(tài)，期權(quán)的價(jià)值主要由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成。我們先來(lái)看它的內(nèi)在價(jià)值是如何定義的。在實(shí)際交易過(guò)程，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值分為三種狀態(tài)，分別是實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)和虛值期權(quán)。實(shí)值期權(quán)也叫做in-the-money，價(jià)內(nèi)期權(quán)，立即行權(quán)所獲得的利潤(rùn)是正的。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，假設(shè)現(xiàn)在的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格是2200，行權(quán)價(jià)格是2000，如果立即行權(quán)，就以比市場(chǎng)低200塊的價(jià)格獲得這份權(quán)益，收益是200塊錢。所以期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn)是立即行權(quán)的結(jié)果是獲利、盈虧相等、還是虧損。對(duì)于平值期權(quán)來(lái)說(shuō)，立即行權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和行權(quán)價(jià)格相同。對(duì)于虛值期權(quán)來(lái)說(shuō)，立即行權(quán)，最終會(huì)虧損。假設(shè)行權(quán)價(jià)是2200，現(xiàn)在市場(chǎng)上的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格是2000，如果購(gòu)買看漲期權(quán)，立即行權(quán)相當(dāng)于用2200的價(jià)格買到標(biāo)的資產(chǎn)，比市場(chǎng)高200塊錢，顯然不劃算。對(duì)于虛值期權(quán)來(lái)說(shuō)，立即行權(quán)是一個(gè)虧損的合約，理性的人是不會(huì)去行權(quán)的。從概念上來(lái)看，它可能虧損，但實(shí)際上理性的人不會(huì)行權(quán)，所以虛值的最小值是0。通常對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，買入深度虛值期權(quán)是相當(dāng)有風(fēng)險(xiǎn)的。僅僅通過(guò)剛才的例子來(lái)理解實(shí)值、平值、虛值，只是停留在紙面上的概念?，F(xiàn)在來(lái)看一下期權(quán)的T字報(bào)價(jià)。期權(quán)投資中，很少像股票或者是大宗商品一樣，一行一行的看報(bào)價(jià)，所以大家不一定熟悉這個(gè)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，它的報(bào)價(jià)顯示出來(lái)叫做T字報(bào)價(jià)。對(duì)于T字報(bào)價(jià)，大家只要記住一點(diǎn)，上圖的中間這一列是行權(quán)價(jià)，自上而下行權(quán)價(jià)由低到高排列，左邊的報(bào)價(jià)都是認(rèn)購(gòu)期權(quán)，也就是看漲期權(quán)，右邊的報(bào)價(jià)都是認(rèn)沽期權(quán)，也就是看跌期權(quán)。如何在T字報(bào)價(jià)里區(qū)分實(shí)值期權(quán)和虛值期權(quán)呢？如上圖所示，實(shí)值期權(quán)在西北和東南方向，西北方的是實(shí)值的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，東南方向的是實(shí)值的認(rèn)沽期權(quán)。東北方向的是虛值的認(rèn)沽期權(quán)，西南方向的是虛值的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。剛才有說(shuō)到期權(quán)的價(jià)值主要是由內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分組成，那么期權(quán)的時(shí)間價(jià)值就是指從期權(quán)價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值。期權(quán)的剩余期限，即到期時(shí)間，這和期貨、股票有很大的不同。任何一個(gè)想做期權(quán)交易的人都必須深刻熟練的理解這個(gè)概念，就算不能理解也必須把它記下來(lái)。期權(quán)有一部分價(jià)值是受它的到期時(shí)間影響的。一般來(lái)說(shuō)，到期時(shí)間越長(zhǎng)時(shí)間價(jià)值就越高。隨著到期的臨近時(shí)間價(jià)值加速衰減。如上圖所示，4的時(shí)候斜率比較平緩，從4到1斜率開始變大，從1到0是一個(gè)加速下跌的過(guò)程。期權(quán)的價(jià)格在到期前一個(gè)月的時(shí)候加速下跌。時(shí)間價(jià)值不是期權(quán)獨(dú)有，其實(shí)期貨也有，但是它是以另外一種形式表現(xiàn)的。期權(quán)的時(shí)間價(jià)值直接反映在它的價(jià)格，它的價(jià)格可以從5塊錢衰減到1塊錢，其中的4塊錢都是時(shí)間價(jià)值。而期貨的時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)在它的期限價(jià)差。如果大家做過(guò)股指期貨或者有現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)股指期貨在離它到期的時(shí)候還有兩個(gè)月的時(shí)候，它的價(jià)差是比較大的。比如在兩個(gè)月的時(shí)候可能有40個(gè)點(diǎn)的價(jià)差，到一個(gè)月的時(shí)候這個(gè)價(jià)差只有20點(diǎn)了，再往前兩個(gè)星期這個(gè)價(jià)差只有10個(gè)點(diǎn)，最后一天就沒有價(jià)差了，這其實(shí)也是一種形式的時(shí)間價(jià)值。當(dāng)中的期限價(jià)差也有套利空間，所以這個(gè)套利空間也是一個(gè)價(jià)值，在一定程度上反映了時(shí)間價(jià)值，只不過(guò)沒有期權(quán)反映的這么明顯。平值期權(quán)行權(quán)以后不賺也不賠，但是買進(jìn)去的時(shí)候發(fā)現(xiàn)這個(gè)期權(quán)有價(jià)格。到期的時(shí)候如果還是平值，那期權(quán)基本上價(jià)格就是零，因?yàn)槲倚袡?quán)以后不賺也不賠。平值期權(quán)的價(jià)格就是時(shí)間價(jià)值。很多客戶他因?yàn)閷?duì)于時(shí)間價(jià)值沒有概念，買了期權(quán)之后賠錢，因?yàn)樗I的是一個(gè)看漲期權(quán)，市場(chǎng)股票也確實(shí)漲了，但是看漲期權(quán)價(jià)格卻往下走，這就是因?yàn)闀r(shí)間價(jià)值在衰減。雖然股票漲了期權(quán)應(yīng)該漲，但是這個(gè)因素引起的漲幅不夠抵消時(shí)間價(jià)值衰減引起的虧損，二者合并起來(lái)期權(quán)反而還賠錢了。所以大家一定要對(duì)期權(quán)時(shí)間價(jià)值衰減有所印象，尤其在做交易的時(shí)候，買方手里面的期權(quán)天天都在貶值，能承受多長(zhǎng)時(shí)間以及多少程度的貶值，在做買方之前一定要想好。知道了期權(quán)的基本概念，你可能會(huì)問(wèn)期權(quán)交易到底在交易什么呢？它是在交易期權(quán)費(fèi)的價(jià)差。如果關(guān)注場(chǎng)內(nèi)期權(quán)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于每一個(gè)期權(quán)合約來(lái)說(shuō)，一天的價(jià)格肯定不是一個(gè)，而是在240分鐘里一直起起伏伏的。跟股票和商品一樣，只要在交易時(shí)間段，它的價(jià)格都是起伏變化的。影響期權(quán)價(jià)格起伏變化的因素是什么？為什么會(huì)起伏變化？市場(chǎng)上的買方和賣方（需求方和供給方）是因?yàn)槭裁炊M(jìn)行價(jià)格博弈的呢？?jī)r(jià)格博弈的關(guān)鍵因素有三個(gè)，標(biāo)的價(jià)格、時(shí)間和波動(dòng)率。標(biāo)的資產(chǎn)越貴，權(quán)利價(jià)值越高。舉個(gè)例子，比如給一輛奧迪和一輛奧拓買車險(xiǎn)，奧迪的車險(xiǎn)更貴，因?yàn)閵W迪的車更貴。第二個(gè)因素是時(shí)間，時(shí)間越長(zhǎng)保費(fèi)越貴。購(gòu)買一年期的保險(xiǎn)和十年期的保險(xiǎn)，十年期的保險(xiǎn)不確定性更大，未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)更大，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率更大，所以購(gòu)買時(shí)間越長(zhǎng)的保險(xiǎn)，要付出的保費(fèi)更高。第三個(gè)因素是波動(dòng)率。比如在中國(guó)買一份人身安全的保險(xiǎn)和在非洲買一份人身安全的保險(xiǎn)，中國(guó)更加安全一點(diǎn)，波動(dòng)率更小一點(diǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率越高，不確定性越高，保險(xiǎn)的價(jià)格越貴。很多人把期權(quán)價(jià)格說(shuō)的很復(fù)雜，很多做市商在談期權(quán)價(jià)格的時(shí)候，會(huì)談到BS、BS76、hasten模型等常用的估值方法。其實(shí)可以通過(guò)上圖所示的公式來(lái)通俗的解釋期權(quán)的價(jià)格。期權(quán)和股票的價(jià)格有相通之處。股票的價(jià)格等于業(yè)績(jī)乘以估值，這是一個(gè)經(jīng)典公式。業(yè)績(jī)往往用每股盈利（也就是EPS）來(lái)衡量，而估值就是市盈率，用PE來(lái)衡量。市盈率又分成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好兩部分的。同樣的道理，期權(quán)價(jià)格也可以比喻成業(yè)績(jī)加上估值。期權(quán)價(jià)格中的業(yè)績(jī)是指標(biāo)的價(jià)格對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響。我們說(shuō)期權(quán)是衍生品，也就是說(shuō)標(biāo)的是老爸，期權(quán)是兒子，老爸的脾氣性格或者基因當(dāng)然一定程度影響了兒子的性格脾氣。所以我們所謂的內(nèi)在價(jià)值，也就是標(biāo)的價(jià)格對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，可以看成是業(yè)績(jī)。什么是估值呢？我們把時(shí)間和波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響都?xì)w為估值。做市商定價(jià)的時(shí)候，把隱含波動(dòng)率突然抬高或者突然降低，本質(zhì)上是市場(chǎng)上一些主流的交易者認(rèn)為未來(lái)的波動(dòng)率會(huì)增加，所以把期權(quán)價(jià)格定高了。隱含波動(dòng)率這個(gè)概念，它是波動(dòng)率的一種。期權(quán)交易的過(guò)程中有四個(gè)波動(dòng)率，分別是歷史波動(dòng)率、隱含波動(dòng)率、預(yù)測(cè)波動(dòng)率和已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率。這四個(gè)概念，對(duì)初學(xué)者甚至一些從業(yè)人員來(lái)說(shuō)，都是非常容易混淆的?？梢杂靡粋€(gè)比喻來(lái)理解，比如上海每年7月初都是梅雨季節(jié)，如果這時(shí)候我要出門，就要考慮帶不帶傘，我會(huì)參考很多因素。首先我會(huì)想一想過(guò)去十年或者過(guò)去二十年上海7月份下雨的概率有多少，下雨的波動(dòng)率有多少。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得到的對(duì)未來(lái)的預(yù)期和預(yù)測(cè)，就是歷史波動(dòng)率。光看歷史數(shù)據(jù)，我還有點(diǎn)不放心，于是我就打開電視機(jī)看天氣預(yù)報(bào)，天氣預(yù)報(bào)預(yù)測(cè)今天會(huì)下雨。這種預(yù)測(cè)出來(lái)的對(duì)未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)率的預(yù)期就是預(yù)測(cè)波動(dòng)率，也就是波動(dòng)率的預(yù)測(cè)值，每個(gè)人都可以有自己的預(yù)測(cè)波動(dòng)率。我還是不太放心，于是我推開窗戶看樓下的人是不是帶傘，我發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上我能看到的人手中好像都帶了一把傘。這種由市場(chǎng)交易各方帶來(lái)的信息，也就是由市場(chǎng)交易者共同預(yù)期的一個(gè)波動(dòng)率就是隱含波動(dòng)率，隱含波動(dòng)率就是市場(chǎng)交易者行為所反推出的波動(dòng)率。我參考了歷史波動(dòng)率，參考了預(yù)測(cè)波動(dòng)率，又參考了隱含波動(dòng)率，最后這一天到底有沒有下雨就叫做已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率。知道這么多波動(dòng)率的好處是在進(jìn)行波動(dòng)率交易的時(shí)候，能夠清楚所比較的是哪兩者之間的關(guān)系。比如最常見的一種波動(dòng)率交易，就是比較歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率之間的關(guān)系。當(dāng)隱含波動(dòng)率比歷史波動(dòng)率高出很多時(shí)，就會(huì)賣出隱含波動(dòng)率。當(dāng)歷史波動(dòng)率比隱含波動(dòng)率高出很多時(shí)，就會(huì)買入隱含波動(dòng)率。以上就是期權(quán)必須知道的一些基本概念，想要看懂期權(quán)的相關(guān)和文章和策略，這些內(nèi)容必不可少喲。