作者認為,一個投資策略,至少需要回答三個問題:買(賣)什么?什么時候買(賣)?買(賣)多少?這就是投資的三個核心要素:對象、時機和力度。
1.對象與態勢
投資是對未來下注,所以對投資對象的劃分最好能夠指出其未來的發展態勢,反映這個企業真正的價值全貌和當前所處的價值階段。
所謂態勢,從外部來說就是供需環境的演變,從內部來講就是競爭優勢的變遷,從動態的角度看,就是分析企業未來一段時間將處于價值擴張、回升、回歸還是無法判斷。
以上述視角,投資對象可以分為六類:當前優勢型、高峰拐點型、持續低迷型、低谷拐點型、未來優勢型、難以預測型。
其中當前優勢型和高峰拐點型比較難以區分,從當前狀態看似乎差不多,可以跳出企業本身,從全行業的視角來審視這個問題,如果全行業所有企業都輕松獲得超額收益,那可能只是行業性景氣使然,而不屬于當前優勢型企業。
從發展態勢上看,六類企業可以歸納為四種態勢,持續向上態勢,包括未來優勢型和低谷拐點型,持續向下態勢,主要是高峰拐點型,維持當前狀態,包括當前優勢型和持續低迷型,無法判斷型算第四種態勢。
2.時機與周期
從長期看,股市的投資回報率扣除通貨膨脹后在6%-7%之間,那為什么有人能夠持續獲得遠超該比例的超額收益呢?主要取決于投資的時機。選擇對時機需要認識到周期變化。
最佳的買入時機往往是企業景氣度低迷、前景看不太清楚、遭遇突然的重大打擊、市場評價和預期最糟糕的時候;最佳的賣出時機往往是企業最景氣、市場反饋最熱烈、投資者情緒最高漲的時候。
不同類型的企業買進賣出的時機不盡相同,但套用價值投資的理念,原理是一樣的,在價格遠低于價值時買入,在價格超過價值時賣出。這里關鍵是區分企業的客觀價值和投資者對它的主觀評價。
3.力度和倉位
選對了對象,看準了時機,但最后還是沒有賺到多少錢,為什么?因為我就動用了1%的倉位,這就是投資的力度不夠,要敢于在高概率、高勝率的地方下重注。
好對象,好時機,就是高概率、高勝率,自然大力度。
好對象,一般時機,或者一般對象,好時機,屬于高概率、勝率一般,中等力度。
其他,盡量放棄吧。
何為好對象、好時機呢?作者認為未來優勢型企業,在市場給與其當前并不亮麗的業績打折時,這也是巴菲特的投資哲學,俗稱“好企業、好價格”。