作者認為，一個投資策略，至少需要回答三個問題：買（賣）什么？什么時候買（賣）？買（賣）多少？這就是投資的三個核心要素：對象、時機和力度。

1.對象與態勢

投資是對未來下注，所以對投資對象的劃分最好能夠指出其未來的發展態勢，反映這個企業真正的價值全貌和當前所處的價值階段。

所謂態勢，從外部來說就是供需環境的演變，從內部來講就是競爭優勢的變遷，從動態的角度看，就是分析企業未來一段時間將處于價值擴張、回升、回歸還是無法判斷。

以上述視角，投資對象可以分為六類：當前優勢型、高峰拐點型、持續低迷型、低谷拐點型、未來優勢型、難以預測型。

其中當前優勢型和高峰拐點型比較難以區分，從當前狀態看似乎差不多，可以跳出企業本身，從全行業的視角來審視這個問題，如果全行業所有企業都輕松獲得超額收益，那可能只是行業性景氣使然，而不屬于當前優勢型企業。

從發展態勢上看，六類企業可以歸納為四種態勢，持續向上態勢，包括未來優勢型和低谷拐點型，持續向下態勢，主要是高峰拐點型，維持當前狀態，包括當前優勢型和持續低迷型，無法判斷型算第四種態勢。

2.時機與周期

從長期看，股市的投資回報率扣除通貨膨脹后在6%-7%之間，那為什么有人能夠持續獲得遠超該比例的超額收益呢？主要取決于投資的時機。選擇對時機需要認識到周期變化。

最佳的買入時機往往是企業景氣度低迷、前景看不太清楚、遭遇突然的重大打擊、市場評價和預期最糟糕的時候；最佳的賣出時機往往是企業最景氣、市場反饋最熱烈、投資者情緒最高漲的時候。

不同類型的企業買進賣出的時機不盡相同，但套用價值投資的理念，原理是一樣的，在價格遠低于價值時買入，在價格超過價值時賣出。這里關鍵是區分企業的客觀價值和投資者對它的主觀評價。

3.力度和倉位

選對了對象，看準了時機，但最后還是沒有賺到多少錢，為什么？因為我就動用了1%的倉位，這就是投資的力度不夠，要敢于在高概率、高勝率的地方下重注。

好對象，好時機，就是高概率、高勝率，自然大力度。

好對象，一般時機，或者一般對象，好時機，屬于高概率、勝率一般，中等力度。

其他，盡量放棄吧。

何為好對象、好時機呢？作者認為未來優勢型企業，在市場給與其當前并不亮麗的業績打折時，這也是巴菲特的投資哲學，俗稱“好企業、好價格”。