前言

西藏新博美商業管理連鎖股份有限公司在發審委第120次會議審核中并未獲得通過。根據其反饋意見顯示，其被否原因或多或少涉及了近年業績下滑問題、訴訟風險問題和削減成本虛增利潤等問題。

但無論是屬于哪一方面的問題，其歸根究底都是在質疑企業未來的增長性。在分c君看來，西藏新博美的主要問題有：

公司業務：裝飾建材家居賣場的整體運營管理服務

西藏新博美為西南地區區域覆蓋較廣的裝飾建材家居賣場運營商, 主營業務為裝飾建材家居賣場的整體運營管理服務。目前,公司主要采用“承租運營”的經營模式, 以租賃方式取得物業使用權,通過改建配套硬件設施、完善內外部裝修為商戶提供持續、專業的運營管理服務。

截至本招股說明書簽署日,公司共擁有溫江店、龍泉店等十二個專業賣場, 賣場經營面積約** 32 萬平方米,為約 1400 戶商戶**提供運營管理服務。

未來公司堅持“以西南地區大城市周邊及各中小城市為發展重心,專注于裝飾建材家居賣場的運營管理,努力成為國內一流的裝飾建材家居賣場運營商”的發展戰略,通過持續拓展新店及建設 OTO 平臺共同整合賣場、商戶和龐大的消費者資源,進一步提升區域市場覆蓋廣度及覆蓋深度,強化對西南地區各中小城市裝飾建材家居市場的影響力。

所屬行業：租賃與商業服務業

2016 年 7 月 16 日，第三屆中國建材家居產業發展大會發布了《 2015 年中國建材家居產業發展報告》，報告顯示， 2015 年中國建材家居行業市場規模達到 41,597 億元，同比增長 2.2％，中國建材家居行業 4 萬億元市場大盤仍在，市場增速呈放緩之勢。根據《中國商品交易市場統計年鑒》統計，全國億元以上家具、五金及裝飾材料市場全年成交額 2008-2015 年平均增長率為10.62%，行業目前處于成熟期，進入穩定發展階段。

募集資金用途

分c君點評

想要了解發行人業績下滑原因就要先了解其主營業務和行業發展。根據發行人所在的行業數據顯示，裝飾建材行業體量很大， 2008-2015 年平均增長率為10.62%。但事實上，家具、五金及裝飾材料行業從2012年開始停止增長，2012-2015的復合增長實際上只有1.1%。

其次，全國商品房銷售面積增速和房地產購房數據并不具有代表性。按照發行人業務介紹，西藏新博美為西南地區區域覆蓋較廣的裝飾建材家居賣場運營商, 未來公司堅持“以西南地區大城市周邊及各中小城市為發展重心。西南地區主要包括四川省、貴州省、云南省、西藏自治區、重慶直轄市等五個省（區、市）。 近年來房地產市場的火爆大家是有目共睹的，但這一火爆主要來自沿海地區等一線城市，直接導致了全國房地產市場數據偏高。

再者，發行人的商業模式不利于未來發展。 按照資金募集用途，發行人計劃IPO成功后擬投資連鎖網點建設項目和OTO平臺的建設項目。發行人將在峨眉山、資中、崇州、威遠、 都江堰、拉薩市新建 6 家新賣場，同步建設雙流店面二期，擴展西南地區業務覆蓋范圍，金額高達一億元，占募集資金比例的70%。從資金募集用途可以看出，發行人一直遵循著“不斷開連鎖網店來增加收入”的商業模式。發行人過往幾年的出租率和業績的下滑已經反映了一個很現實的問題：不是網點越多越賺錢。

上面說了那么多，分c君主要想表達發行人所處的行業正受到新的商業模式沖擊。 近年來一體式家具定制受到了越來越多人的歡迎。一體式家具定制通過基于虛擬現實設計技術的終端銷售設計軟件實現數字化銷售設計的創新商業模式，最大限度的滿足終端消費者的個性化需求?，F階段購房著趨向年輕化，其追求個性化心理比較強烈，此類人群偏向DIY設計。

雖然發行人也意識到定制家居的趨勢性，但從募集資金用途可以看出其重視程度遠遠不夠。 公司打算投入建設OTO平臺，該平臺將以“家裝設計服務”和“一體化銷售”為業務構成核心，定位為：以設計為驅動為消費者提供全方位的裝修解決方案的同時，為消費者提供以移動互聯網為紐帶的線上線下一體化購物平臺。其投資金額為4千萬，占總募集資金的29%。 雖說發行人有意向家居定制發展，但這難以改變其根深蒂固傳統的商業模式。

附：反饋意見

1、請發行人代表進一步說明發行人報告期內平均收費單價、出租率、營業收入、凈利潤呈下降趨勢和主要賣場之一南門店的平均收費單價、出租率、營業收入、毛利貢獻明顯下降的具體原因，發行人所采取的應對措施，未來的發展趨勢，發行人的行業地位、所處行業的經營環境是否已經或者將要發生重大變化，對發行人持續盈利能力是否構成重大不利影響，相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。
2、發行人部分賣場租賃的物業相關房屋或土地被抵押或被查封，龍泉店、雙流店等賣場租賃的物業還涉及未決訴訟。請發行人代表進一步說明：（1）發行人租賃的部分物業相關房屋或土地被抵押或被查封的原因，發行人所采取的應對措施；（2）報告期內發生多起訴訟，發行人相關內控制度和風險控制制度是否建立健全并得到有效執行；（3）發行人未決訴訟的進展情況，對生產經營、財務狀況和經營成果的影響，是否影響賣場相關租賃合同的正常履行，發行人所采取的應對措施，相關會計處理是否符合《企業會計準則》的規定；（4）上述事項是否對發行人生產經營和持續盈利能力構成重大不利影響，是否構成本次發行上市的障礙，相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。
3、請發行人代表進一步說明發行人主營業務成本中營銷支出金額2016年比上年有所下降、2017年上半年又回升至接近2016年全年水平的原因和合理性。請保薦代表人發表核查意見。
4、請發行人代表進一步說明發行人縮短青白江店相關物業租賃總期限、調減2015-2016年租金的原因和合理性，對發行人經營業績的影響，是否存在特殊利益安排，是否存在糾紛或潛在糾紛。請保薦代表人發表核查意見。
5、請發行人代表進一步說明：（1）結合具體產品構成、產品定價、成本構成、客戶、市場定位、經營模式等，說明發行人期間費用率低于同行業可比上市公司平均水平的具體原因、合理性和可持續性，成本費用是否真實、準確、完整入賬；（2）發行人報告期內員工人數呈下降趨勢的原因；（3）是否存在關聯方、潛在關聯方或者第三方為發行人承擔成本或代墊費用的情形；（4）發行人是否存在通過人為壓低發行人高管和員工薪酬以降低期間費用、增加利潤的情形。請保薦代表人說明核查方法、程序、依據和結論。