作者：周繪
出品：全球財說
2月，中國經(jīng)濟出現(xiàn)景氣度全面提升。2月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.6，較1月回升2.5個點，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間；官方非制造業(yè)PMI和綜合PMI分別為56.3和56.4，較前值上升1.9和3.5個點。
市場表現(xiàn)方面，截至2月28日收盤，上證指數(shù)報3279.61點，全月上漲0.74%；深證成指報11783.8點，全月下跌1.81%；創(chuàng)業(yè)板指報2429.03點，全月下跌5.88%。
2月17日，證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關制度規(guī)則，全面注冊制下，企業(yè)上市條件多元化，發(fā)行定價更加市場化，市場包容性和市場化程度將會大幅提升，但同時也意味著主板打新不再是“無風險套利”，對投資者的專業(yè)程度提出了更高的要求。
2月底，中共中央、國務院印發(fā)了《數(shù)字中國建設整體布局規(guī)劃》，明確了數(shù)字中國建設的目標任務：到2025年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協(xié)調有力的一體化推進格局，數(shù)字中國建設取得重要進展。到2035年，數(shù)字化發(fā)展水平進入世界前列，數(shù)字中國建設取得重大成就。對相關的算力與網(wǎng)絡等“數(shù)字基建”以及信創(chuàng)、AI、云計算等形成利好。
3月3日“權威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會，人民銀行行長、副行長、外匯管理局局長發(fā)表介紹并答記者問，主要內容包括目前實際利率的水平比較合適；預計2023年國內通脹水平總體保持溫和是主基調；支持剛性和改善性住房需求，完善房地產(chǎn)金融基礎性制度和宏觀審慎管理制度；將綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕、廣義貨幣和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速基本匹配。
除了中央對接下來金融政策的定調，各地對于促消費的支持政策也越來越多。作為“全國消費促進月”，3月，北京、上海、鄭州、南寧、青島、武漢等多地宣布將密集發(fā)放消費券，主要集中于汽車和家電等大宗消費。
此外，地產(chǎn)方面消息也持續(xù)不斷。近期，“百歲貸”“接力貸”“連心貸”等貸款產(chǎn)品的推出引發(fā)熱議。湖南武岡、河南漯河、江蘇宿遷和安徽合肥等多地接連出臺購房支持政策，多孩家庭和人才成重點支持對象，措施包括提高公積金最高貸款額度、給予購房補貼、契稅補貼等。
要明確的是，央行2月24日發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中提出，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。
進入3月，全國“兩會”即將召開，政府工作報告?zhèn)涫荜P注，其中對于經(jīng)濟增速目標的設定至關重要，“日歷效應”值得期待，“兩會”后利好政策明朗，市場一般表現(xiàn)也相對積極。
對于接下來的市場走勢，機構普遍較為樂觀，認為市場短期大概率延續(xù)震蕩，上行可能遇到阻力，雖然未必大漲，但下行空間同樣有限。
中長期向上的趨勢能否達成，仍要等待驗證期的到來。隨著接下來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的披露，以及重要會議的定調，目前市場上的分歧將會逐漸統(tǒng)一。
在具體配置上，數(shù)字經(jīng)濟由于高景氣且政策預期較強，被多家機構推薦。此外，諸如受益于經(jīng)濟復蘇的低估值建筑地產(chǎn)鏈，以及兼具政策催化、受地緣風險等事件催化且中期景氣的軍工都受到較多推薦。
投資有風險，入市需謹慎，以下內容僅供參考。
申萬宏源：樂觀對待疫后復蘇驗證的“甜蜜期”
策略觀點：短期市場總體延續(xù)震蕩市，上行遇到三方面阻力：國際關系敏感窗口到來，市場高度關注俄烏沖突、中美關系等；管理層對通脹和房價上漲的應對政策前置，擾動經(jīng)濟復蘇進程；美聯(lián)儲緊縮加碼預期居高不下，全球風險資產(chǎn)承壓。
上述因素導致短期行情阻力增加，但不構成重大下行風險。
年初以來，二手房活躍度提升，居民信心恢復節(jié)奏較快，構成經(jīng)濟復蘇預期提前發(fā)酵的基礎。當前中國正處于疫后復蘇驗證的“甜蜜期”，短期震蕩需耐心等待驗證期到來，結構主線形成共識，市場有望再突破。
配置建議：價值和周期贏在當下。具體上：（1）經(jīng)濟復蘇預期可能提前發(fā)酵，關注地產(chǎn)鏈、煤炭/銅/鋁等內需周期；（2）由“土地財政”轉向“數(shù)字財政”，關注數(shù)字經(jīng)濟；（3）探索建立中國特色的估值體系，關注央企價值重估。
金股組合：視源股份、中控技術、華發(fā)股份、中國建筑、海信家電、中國船舶、瀘州老窖、京東方A、太極股份、騰訊控股（港股）。
國泰君安：市場波動性預計將抬升
策略觀點：不確定性的逆風來襲，市場波動性預計將抬升。內部的變化趨小，外部的風險上升，預計市場的波動性將在未來上升，由此市場難以長時間維持在一個狹窄的震蕩區(qū)間，股票價格波動和調整的壓力將重新提升。
但年度股票策略觀點依然樂觀，N型走勢“牛回頭”，下一次系統(tǒng)性買入機會的信號或來自于債券利率對經(jīng)濟恢復和通脹周期的確認，以及超額儲蓄真正意義上的釋放。
領先指標顯示需求擴張偏弱，并不如市場預期的強勁。近期企業(yè)復工復產(chǎn)加速、商旅活動回暖、螺紋鋼表觀需求快速提升，一線城市二手房銷售回暖等。
但是新增招聘貼數(shù)卻僅為2019年-2022年同期均值的67.4%（以往春節(jié)后是人力招聘快速上行期），新房銷售也處于近三年以來的偏弱水平。
從歷史上看招聘數(shù)量變化與消費和投資的增長密切相關，而以上數(shù)據(jù)和感觀上的背離可能預示著當下需求的恢復更多的是從低水平的回升，而非強勁的增量需求擴張。
交易開工之后市場或需要重新校正需求預期的斜率。相對而言，通脹周期的回歸是更明確的線索。
配置建議：關注地產(chǎn)后周期、漲價周期品與高增長成長反彈。（1）節(jié)后地產(chǎn)二手房銷售回暖，推薦庫存處歷史低位、前期出清力度較大，本輪迎補庫需求的品種：家電/家居；（2）經(jīng)濟修復趨勢進一步明確帶來部分周期品漲價信號：化工/煤炭/環(huán)保/油運/造紙；（3）中期仍看好AI與蘋果MR創(chuàng)新周期，逢低布局TMT與機械設備：光伏/儲能/風電/機械設備。
金股組合：紐威股份、長盛軸承、禾邁股份、昱能科技、中國聯(lián)通、威勝信息、雪迪龍、立訊精密、海康威視、東方雨虹、偉星新材、潞安環(huán)能、寶豐能源、藍曉科技、恒生電子、安博通、國電電力、廣宇發(fā)展。
光大證券：春季躁動仍有望持續(xù)
策略觀點：看好市場后續(xù)表現(xiàn)，消費醫(yī)藥將是全年核心主線持續(xù)看好市場后續(xù)表現(xiàn)，春季躁動仍有望持續(xù)。
隨著疫情感染人數(shù)高峰的結束，國內經(jīng)濟復蘇的確定性較高，除了消費之外，地產(chǎn)鏈可能也將有逐步的復蘇，經(jīng)濟與盈利也將隨之修復。隨著企業(yè)盈利的修復逐步得到驗證，市場將會迎來中期震蕩上行的區(qū)間。
配置建議：近期行業(yè)輪動速度較快，如果選擇參與輪動，可以考慮關注強政策預期及景氣預期回升兩個方向。
強政策預期方面，數(shù)字經(jīng)濟、軍工、新能源以及消費等行業(yè)值得關注；景氣預期回升明顯的行業(yè)方面，建議關注農(nóng)林牧漁、汽車、社會服務及國防軍工。
如果選擇布局未來的主線，建議關注醫(yī)藥消費。由于相對景氣可能會出現(xiàn)明顯的變化，參考海外疫情防控優(yōu)化之后的行業(yè)表現(xiàn)，2023年的消費醫(yī)藥板塊將值得重點關注，并成為未來核心主線。
金股組合：九強生物、瀘州老窖、重慶啤酒、中國聯(lián)通、東方電子、隆華科技、航天彩虹、華菱鋼鐵、招商積余、招商蛇口。
平安證券：市場短期波動加大
策略觀點：市場短期受到內外部因素交錯擾動的影響波動加大，但短期盤整可能進一步夯實中長期向上的機會。
配置建議：結構上建議圍繞成長景氣更高、兩會政策博弈預期更具優(yōu)勢的新興成長板塊進行布局，如數(shù)字經(jīng)濟、半導體、高端制造等。
金股組合：今世緣、康辰藥業(yè)、長城汽車、盛視科技、鴻合科技、坤恒順維、鼎陽科技、翰博高新、青鳥消防、中國稀土。
興業(yè)證券：市場大多進入結構性行情
策略觀點：市場在經(jīng)歷了歲末年初的景氣失效后，二季度隨著財報業(yè)績披露，疊加3、4月份兩會及政治局會議后國內政策逐漸明朗、經(jīng)濟復蘇前景更加清晰，市場有望重新回到景氣驅動、基本面審美模式之中。
參考過往經(jīng)驗，當行業(yè)輪動達到極點后，除少數(shù)開啟普漲、普跌的情況外，市場接下來大多進入結構性行情，并形成季度級別的新主線。
當前市場在經(jīng)濟復蘇、政策寬松預期上的分歧，將隨著3、4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的披露，以及兩會、政治局會議的定調，而最終實現(xiàn)彌合、統(tǒng)一。
配置建議：短期尋找低位補漲機會，中期回歸景氣、兼顧估值彈性，關注“強者恒強”與困境反轉兩個方向。
（1）短期三大維度尋找低位補漲行業(yè)。階段性市場回歸存量博弈環(huán)境，板塊輪動加速，建議結合業(yè)績改善幅度、預期兌現(xiàn)程度和擁擠度三大維度，掘金低位補漲機會；
（2）中期主線回歸景氣、兼顧估值彈性，關注“強者恒強”（風電、光伏、儲能、軍工、汽車零部件）與困境反轉（信創(chuàng)、創(chuàng)新藥、半導體、消費電子、5G）兩個方向；
（3）戰(zhàn)略性看多2023年中國復蘇+人民幣升值的全年宏觀主線驅動下，“大煉化”、有色金屬、造紙等周期板塊機遇。
金股組合：億晶光電、山高環(huán)能、中航光電、鴻路鋼構、森鷹窗業(yè)、愛柯迪、宋城演藝、愛爾眼科、中國電信、創(chuàng)業(yè)慧康。
安信證券：下跌空間有限
策略觀點：面對市場存在不進則退的憂慮，認為雖然漲不動，但下跌空間也有限。
最大的支撐來自于當前“弱復蘇”的含金量超出市場預期（雖然市場多數(shù)認為是擠壓式需求釋放，但“大力全力拼經(jīng)濟”值得重視），疊加當前市場估值水平并不高。
第二個邊際最新支撐信號來自央行發(fā)布2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報告，最核心觀察是近期資金面收斂是央行引導市場利率回歸政策利率的表現(xiàn)，而非流動性持續(xù)收緊的信號。
當然，基于宏觀策略視角，短期市場的走勢更值得高度關注的是人民幣匯率。一年期美債收益率突破5%，創(chuàng)歷史新高，使得當前人民幣匯率向7的貶值過程明顯對市場形成壓制。
當前“山腰處的歇腳”大概率是在“蓄勢”，靜待3月重要會議的進一步驗證和催化，重要會議在基調上大致延續(xù)此前中央經(jīng)濟工作會議，會在“統(tǒng)籌發(fā)展與安全”相關領域進行進一步明確。
配置建議：相信“2023年產(chǎn)業(yè)賽道兩大主線：消費和安全將得到進一步驗證。
金股組合：視源股份、三一重工、英杰電氣、寶豐能源、太極股份、瀘州老窖、匠心家居、中興通訊、愷英網(wǎng)絡、山西焦煤。
天風證券：可多一些“逆向思維”
策略觀點：當前市場，在2022年底復蘇預期搶跑之后，近2個月市場輪動節(jié)奏加快，板塊以周度或雙周度為單位輪動，持續(xù)性較好的僅有計算機、通信、輕工等板塊。
板塊行情不持續(xù)來自對經(jīng)濟復蘇力度不強、海外通脹頑固、地緣政治沖突等的擔憂，核心是中美經(jīng)濟周期錯位的結果（國內政策擴張VS海外政策收縮、國內弱復蘇VS海外未觸底、國內被動去庫存VS海外主動去庫存），意味著今年整體基調可能是過渡年、震蕩年、主題年。因此，在“無人問津”時可多一些“逆向思維”。
配置建議：下一階段可逐步轉向基本面，關注“四月決斷”。
（1）一季度：流動性好、數(shù)據(jù)真空期，主題策略相對有效。主題方向主要有：政策催化的板塊如信創(chuàng)、農(nóng)業(yè)等，事件催化的板塊如軍工電子、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟等。3月之后可開始側重基本面，或先階段性關注一些低估值、高股息的方向，如紅利指數(shù)、公用事業(yè)等，等待基本面信息更明朗之后再切換；
（2）二三季度：業(yè)績披露較密集、生產(chǎn)和消費等高頻數(shù)據(jù)可跟蹤，基本面投資相對有效。關注方向：一是經(jīng)濟復蘇驗證主線，關注估值未過度透支的方向：消費類比如美容護理、醫(yī)療服務、餐飲旅游、藥店等，生產(chǎn)類比如建筑建材、家居、化工、機床設備等；二是景氣維持較高或可能底部反轉的成長板塊，比如軍工電子、大儲、光伏輔材、人工智能、半導體設計、創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈等；
（3）四季度：年底政策多，做多政策驅動板塊或估值切換板塊的策略相對有效，特別是11月之后。此時可關注政策催化的方向比如大安全、人工智能，或者做低估值高股息的估值切換，如紅利指數(shù)、公用事業(yè)、食飲、家電等。
金股組合：大華股份、中際旭創(chuàng)、潤建股份、中興通訊、隆平高科、四川路橋、蘇試試驗、航宇科技、久祺股份、招商蛇口。
中銀證券：A股有望重回估值修復行情
策略觀點：國內經(jīng)濟回溫已初現(xiàn)征兆，海外緊縮放緩正逐步兌現(xiàn)。
進入3月，國內經(jīng)濟恢復的成色、國內政策彈性以及海外貨幣政策三方面分歧都有望得到印證。國內信用環(huán)境大概率迎來底部回溫，市場有望重新回歸估值修復行情。
配置建議：（1）中周期景氣的高端制造及科技板塊，復合高增長較為確定，股價中長期上行趨勢沒有發(fā)生變化，建議關注信創(chuàng)、軍工；（2）均衡配置低估值建筑地產(chǎn)鏈：建筑、建材、工程機械、銀行、地產(chǎn)等。主題上關注可選消費、數(shù)字經(jīng)濟、自主可控科技帶來的投資機會。
金股組合：建發(fā)國際集團、山東藥玻、中遠海特、衛(wèi)星化學、石英股份、新澳股份、科銳國際以及太極股份。
銀河證券：在震蕩中收獲春季行情
策略觀點：一方面，美國超預期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，推升美元走強，后續(xù)還是要看利率端是否會被推得更高。另一方面，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟措施持續(xù)發(fā)力，國內經(jīng)濟復蘇、行業(yè)盈利預期普漲，后續(xù)經(jīng)濟的基本面對人民幣形成支撐，政策利好頻發(fā)將持續(xù)提振市場信心。
3月初兩會將召開，受益于兩會政策預期的相關板塊仍值得關注。
投資者關注點由受益于兩會政策利好預期逐漸轉為一季報業(yè)績向好預期，3月受政策利好，市場繼續(xù)震蕩，政策端+基本面支撐，春季行情尾聲。隨著一季報轉為關注點，市場表現(xiàn)仍可期。
配置建議：投資策略應當聚焦受益于經(jīng)濟復蘇回升主題+一季報預期景氣驗證題材及個股。戰(zhàn)略性布局大消費、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、科技等板塊里的價值股。
金股組合：潔美科技、紫光國微、福斯特、中國鐵建、寧波銀行、中國移動、金牌廚柜、彩訊股份、瀘州老窖、米奧會展。
中泰證券：防御優(yōu)先
策略觀點：關注兩會可能超預期的要點與重要地緣風險的演繹。
春節(jié)以來疫后修復持續(xù)進行，1月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)和服務業(yè)都得到了明顯改善，當前決策層的定力和自信可能是強于市場預期的。
因此對于兩會政策的前瞻，政策刺激可能低于預期。另一方面，在俄烏戰(zhàn)爭之后世界政治格局的變化與各國軍費增長趨勢等影響下，國內軍費增速無論表觀還是實際增速或均將顯著超過市場預期。
海外方面，近期美元反彈進一步確立。由于當前對沖基金為主的交易型外資是當前北上資金的主體，美元升值疊加地緣風險將使得其流向出現(xiàn)重要變化。
地緣關系上，當前需密切關注俄烏-中美“十字路口”重要地緣風險的演繹。就資本市場而言，當前北上流出與資本市場的反應實際上可能是明顯低于當前地緣關系惡化速度的，需要注意后續(xù)風險發(fā)酵。
配置建議：未來，在美元反彈、外資流出過程中，防御優(yōu)先前提下，軍工、醫(yī)藥、高分紅的公用事業(yè)或將是兩會后及當前地緣風險下最好的品種。
金股組合：航發(fā)控制、中航重機、陜西煤業(yè)、成都銀行、九強生物、捷佳偉創(chuàng)、浩洋股份、恒生電子、金山辦公、中國太保、農(nóng)業(yè)ETF。
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