一、并購(gòu)環(huán)境
1.并購(gòu)歷史
德國(guó)并購(gòu)活動(dòng)起步較晚，直到二十世紀(jì)八十年代中期，并購(gòu)活動(dòng)才在德國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到重要作用，并迅速發(fā)展成為市場(chǎng)參與的一項(xiàng)重要商業(yè)實(shí)踐。
發(fā)展的不同階段，德國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素是不同的。
東西德統(tǒng)一之后，政府通過(guò)大量并購(gòu)交易的可控方式將前東德的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行私有化。歐盟時(shí)代，處于歐洲中心位置及擁有強(qiáng)大出口經(jīng)濟(jì)大國(guó)實(shí)力的德國(guó)，其并購(gòu)活動(dòng)隨著歐盟政治與經(jīng)濟(jì)的融合，不斷進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)，隨著公司化活動(dòng)的不斷發(fā)展，很多市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體從合伙人企業(yè)重組為資本公司，私有集團(tuán)的交叉持股也得以解除，并購(gòu)活動(dòng)發(fā)展迅速。
主導(dǎo)德國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展的中小企業(yè)的股東，逐漸認(rèn)識(shí)到股權(quán)投資作為新的融資渠道的優(yōu)勢(shì)。雖然中小企業(yè)增長(zhǎng)與發(fā)展主要依靠銀行融資，但通過(guò)股權(quán)融資，在資本市場(chǎng)上的融資也越來(lái)越多。
此外，德國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏重工程制造與生產(chǎn)。此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)格局吸引了眾多外國(guó)戰(zhàn)略投資者與私募股權(quán)基金，隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展與成熟，風(fēng)險(xiǎn)投資等各種投資方式也日趨成熟。
法律體系十分完善。從并購(gòu)活動(dòng)在德國(guó)出現(xiàn)始，完善的法律體系就為并購(gòu)市場(chǎng)的運(yùn)作及完善提供條件。但是，直到二十世紀(jì)九十年代末，英美法系國(guó)家的并購(gòu)模式，如招標(biāo)程序、各種盡職調(diào)查才被引入德國(guó)市場(chǎng)。德國(guó)立法者與司法機(jī)關(guān)快速適應(yīng)并購(gòu)交易的新發(fā)展，為各市場(chǎng)主體，包括投資者，投資對(duì)象，買賣方，競(jìng)爭(zhēng)者提供法律保障。
2.投資環(huán)境
德國(guó)是世界上最有競(jìng)爭(zhēng)力的商業(yè)地區(qū)之一，是全球第三大出口國(guó)。“德國(guó)制造”是高質(zhì)量的代名詞，這也使德國(guó)成為全球最熱門(mén)的投資目的地。2013年，將近800的投資新項(xiàng)目在德國(guó)落地。
德國(guó)外商直接投資（FDI）顯著增長(zhǎng)。據(jù)德意志聯(lián)邦銀行的統(tǒng)計(jì)，2002年至2012年期間，德國(guó)利用外資的存量翻了一倍多，已達(dá)到近6000億歐元。跨境并購(gòu)也取得了長(zhǎng)足發(fā)展。根據(jù)Bureau van Dijk統(tǒng)計(jì)，2013年，有540起外資參與的德國(guó)公司并購(gòu)交易，交易額達(dá)到375億歐元。德國(guó)55000家外國(guó)公司占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)量的20%左右。此外，這些外國(guó)公司提供了三百萬(wàn)個(gè)國(guó)內(nèi)就業(yè)崗位。
世界經(jīng)濟(jì)論壇《2014-2015年全球競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告》重點(diǎn)提及了德國(guó)密集的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)勁的創(chuàng)新機(jī)制，持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)集群環(huán)境。在競(jìng)爭(zhēng)力排名中，德國(guó)在155名國(guó)家中排名第四。德國(guó)將經(jīng)濟(jì)總量的近3%投入到研發(fā)中，德國(guó)研究經(jīng)費(fèi)投入全球排名第四。德國(guó)擁有世界上最多的“隱形冠軍”。
在國(guó)際市場(chǎng)上，德國(guó)也廣受外國(guó)公司的贊譽(yù)。安永2014年吸引力調(diào)查報(bào)告中，800名國(guó)際經(jīng)理人將德國(guó)評(píng)為西歐最具吸引力的投資地，在全球排名中僅次于中國(guó)，美國(guó)，俄羅斯。此調(diào)查凸顯了德國(guó)的三大優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)定透明的政治及法律環(huán)境、完善的交通設(shè)施、高素質(zhì)的工人。
3.產(chǎn)業(yè)政策
德國(guó)大、中、小型企業(yè)為宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，由此德國(guó)制訂了具有前瞻性的產(chǎn)業(yè)政策，以期通過(guò)可持續(xù)的方式提高德國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。
德國(guó)產(chǎn)業(yè)政策遵循著社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則。德國(guó)政府打造了一個(gè)促進(jìn)創(chuàng)新與投資的環(huán)境，以保證經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)發(fā)展和市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)，德國(guó)政府僅在為確保監(jiān)管機(jī)制穩(wěn)定、透明和可預(yù)期的情況下，才對(duì)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)。特別是德國(guó)政府禁止私人壟斷和壟斷協(xié)議。
4. 目標(biāo)
4.1公司形式
4.1.1簡(jiǎn)介
任何個(gè)人、合伙企業(yè)或公司，無(wú)論國(guó)籍或住所，都可以在德國(guó)開(kāi)設(shè)公司或從德國(guó)既存的公司中獲得股份。德國(guó)沒(méi)有專門(mén)的投資立法。德國(guó)不要求德國(guó)公司的德方股東達(dá)到一定的持股比例。然而，需要注意的是，根據(jù)近期修訂的成文法的規(guī)定，如果歐盟、冰島、列支敦士登、挪威或瑞士之外的個(gè)人或法律實(shí)體直接或間接收購(gòu)一家德國(guó)公司25%及以上表決權(quán)，并且可能給公共秩序或安全帶來(lái)危險(xiǎn)，德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部有權(quán)對(duì)該交易進(jìn)行審查。在特殊情況下，德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部甚至有權(quán)禁止該交易。
公司形式的選擇通常取決于各種因素，例如
4.1.2 公司法律形式概覽
4.1.3公司
一般來(lái)說(shuō)，公司是經(jīng)營(yíng)大型業(yè)務(wù)的首選形式。依據(jù)德國(guó)法律，下列公司形式可供選擇（非全部）：
一有限責(zé)任公司（Gesellschaft mit beschrankter Haftung；簡(jiǎn)稱“GmbH”），和
一股份公司（Aktiengesellschaft；簡(jiǎn)稱“AG”）。
公司的一個(gè)主要優(yōu)勢(shì)是其股東承擔(dān)有限責(zé)任。成立一家公司通常需要滿足成文法規(guī)定的最低股本要求。有限責(zé)任公司通常采用單層管理結(jié)構(gòu)（由至少一名董事總經(jīng)理組成）和25000歐元的最低股本，而股份公司則采用雙層管理結(jié)構(gòu)（至少一名董事和由至少三名監(jiān)事組成的監(jiān)事會(huì)）和最低50000歐元的股本。與有限責(zé)任公司相比，股份公司需要滿足更多形式上的要求。
4.1.4有限合伙企業(yè)
有限合伙企業(yè)（Kommanditgesellschaft，簡(jiǎn)稱“KG”，參見(jiàn)《商法典》第161條及其后各條款）是小型企業(yè)首選的組織形式。在該組織形式下，一些合伙人積極參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，而其他合伙人不參與企業(yè)管理，只參與分紅。采用有限合伙企業(yè)這種組織形式的原因之一通常是考慮到合伙企業(yè)在稅收上享受的優(yōu)惠待遇。從公司法的角度來(lái)看，有限合伙企業(yè)的主要特征是合伙人作出的個(gè)人承諾。有限合伙企業(yè)至少有兩名合伙人，一名普通合伙人和一名有限合伙人。普通合伙人對(duì)有限合伙企業(yè)的債務(wù)和負(fù)債承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。另一方面，有限合伙企業(yè)的成立和運(yùn)營(yíng)對(duì)最低股本沒(méi)有要求。有限合伙企業(yè)的財(cái)會(huì)義務(wù)和披露要求與公司相比也較低。德國(guó)法律允許采用有限合伙企業(yè)的以下具體形式：
一有限合伙企業(yè)(? KG)，和
一特殊的有限合伙企業(yè)（AG/GmbH＆Co. KG，其普通合伙人為一家公司4.
4.1.5
新的從屬形式：有限責(zé)任創(chuàng)業(yè)公司- Unternehmergesellschaft（haftungsbeschrankt）
自2008年11月1日起，德國(guó)法律引入了新的有限責(zé)任公司形式，即有限責(zé)任創(chuàng)業(yè)公司（U nterneh mergesellschaft（haftungsbesch暗nkt）；簡(jiǎn)稱“創(chuàng)業(yè)公司”，參見(jiàn)《有限責(zé)任公司法》第5a條）。創(chuàng)業(yè)公司是有限責(zé)任公司的一個(gè)變種，對(duì)最低注冊(cè)資本要求較低，在1至24999歐元之間即可，而有限責(zé)任公司的最低注冊(cè)股本為2 5000歐元。創(chuàng)業(yè)公司這種企業(yè)形式主要是為那些缺少資金成立有限責(zé)任公司的創(chuàng)業(yè)者設(shè)計(jì)的，以避免德國(guó)投資者采用資本要求更低的英國(guó)公司形式。這種制度設(shè)計(jì)的目的是讓創(chuàng)業(yè)公司的股東能通過(guò)一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)，在獲得足夠的資金后將創(chuàng)業(yè)公司轉(zhuǎn)變成有限責(zé)任公司。成文法規(guī)定，創(chuàng)業(yè)公司必須把每年凈利潤(rùn)的四分之一劃入法定公積金，直到創(chuàng)業(yè)公司的股本達(dá)到2 5000歐元，即有限責(zé)任公司的最低注冊(cè)資本。
5．法律框架
在德國(guó)的并購(gòu)活動(dòng)需受公司、稅收和合并控制相關(guān)的法律框架的規(guī)范
相關(guān)公司法律主要有
一《有限責(zé)任公司法》(GmbH - Gesetz，簡(jiǎn)稱GmbHG)；
一《股份公司法》(Aktiengesetz，簡(jiǎn)稱AktG)；
一《商法典》（Handelsgesetzbuch，簡(jiǎn)稱HGB），及
一《民法典》(Burgerliches Gesetzbuch，簡(jiǎn)稱BGB)。
在德國(guó)的并購(gòu)
稅務(wù)方面最重要的法律是《企業(yè)所得稅法》、? 《個(gè)人所得稅法》以及相關(guān)法律和實(shí)施條例。由于德國(guó)稅制以其復(fù)雜性而聞名于世，專業(yè)建議是必不可少的。并購(gòu)方面的監(jiān)管法主要包括《德國(guó)對(duì)外貿(mào)易和支付法》(AuBenwirtschaftsgesetz，簡(jiǎn)稱AWG)和《德國(guó)對(duì)外貿(mào)易和支付條例》（AuBenwirtschaftsverordnung，簡(jiǎn)稱AWV）以及《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》(ARC)。德國(guó)聯(lián)邦司法和消費(fèi)者保護(hù)部的“法律在線”網(wǎng)站(? http://www.gesetze-im-internet.de/Teill．ste_translations.html)上有德國(guó)最重要法律的譯文。
6．稅收
如果在德國(guó)進(jìn)行企業(yè)收購(gòu)，投資者應(yīng)該重點(diǎn)了解目標(biāo)公司所在地的稅收環(huán)境以及稅收政策。
6.1公司的商業(yè)課稅
公司作為納稅實(shí)體，應(yīng)繳納企業(yè)所得稅( CIT)、地方營(yíng)業(yè)稅(TT)和團(tuán)結(jié)附加稅。在有明確規(guī)定的情況下，預(yù)提稅( WHT)必須在稅源預(yù)扣。私營(yíng)企業(yè)典型的組織形式為有限責(zé)任公司( GmbH)，而上市公司的組織形式為股份公司(AG)或歐洲公司(SE)
（有限）合伙企業(yè)的商業(yè)課稅
對(duì)于外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，德國(guó)最重要的合伙企業(yè)形式是有限合伙企業(yè)（Kommanditgesellschaft，簡(jiǎn)稱KG），這是一種被德國(guó)家族企業(yè)普遍采用的組織形式。另外，有限合伙企業(yè)也常常被外國(guó)投資者用于稅收籌劃。
從德國(guó)稅收的角度來(lái)看，合伙企業(yè)在繳納企業(yè)所得稅時(shí)是透明的納稅實(shí)體。合伙企業(yè)在繳納企業(yè)所得稅時(shí)，合伙企業(yè)所得僅停留在合伙企業(yè)的層面；有限合伙人來(lái)源于資產(chǎn)和責(zé)任的收入，包括與合伙企業(yè)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的收入，將完全被算作是合伙人的收入，合伙人應(yīng)對(duì)此繳稅。
企業(yè)所得稅
企業(yè)所得稅為應(yīng)納稅收入的15%，不存在優(yōu)惠稅率。
團(tuán)結(jié)附加稅
對(duì)于企業(yè)所得稅和預(yù)提稅來(lái)說(shuō)，還要征收應(yīng)納稅額5.5%的團(tuán)結(jié)附加稅。因此，企業(yè)所得稅實(shí)際稅率為15.83%，而預(yù)提稅實(shí)際稅率為26.38%。
營(yíng)業(yè)稅( Trade Tax)
對(duì)于所有公司和合伙企業(yè)來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)稅是由地方政府對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)收益征收的稅種，稅率最低為7%，最高超過(guò)17%，具體由地方政府確定。德國(guó)最重要的幾個(gè)城市的營(yíng)業(yè)稅稅率分別為14.3 5%（柏林）、15.4%（杜塞爾多夫）、16.1%（法蘭克福）、16.45%（漢堡）、16.63%（科?。┖?7.15%【慕尼黑）。營(yíng)業(yè)稅是在企業(yè)所得稅的基礎(chǔ)上加上追加額，并減去經(jīng)營(yíng)虧損后計(jì)算得出。追加額主要包括利息支出的25%和不動(dòng)產(chǎn)租賃費(fèi)用的12.5%。如果超過(guò)10萬(wàn)歐元的門(mén)檻，則只有一項(xiàng)追加額。減項(xiàng)主要是針對(duì)不動(dòng)產(chǎn)，減去依照《評(píng)估稅法》評(píng)估的房地產(chǎn)價(jià)值的1.2%，以及某些股息收入和來(lái)自外國(guó)常設(shè)機(jī)構(gòu)的收入。
增值稅
在德國(guó)境內(nèi)銷售商品或提供服務(wù)應(yīng)繳納增值稅。增值稅的一般稅率為19%，而某些商品和服務(wù)（例如書(shū)籍和食品）的稅率較低，只有7%。還有一些情況可以免除增值稅，例如歐盟內(nèi)部的銷售或出口。盡管歐盟內(nèi)部的銷售或出口免征增值稅，但可能會(huì)被征收輸入增值稅。但對(duì)于免增值稅的租賃來(lái)說(shuō)，就無(wú)法征收輸入增值稅。增值稅按月申報(bào)，同時(shí)年末申報(bào)年度增值稅。
預(yù)提稅
按照規(guī)定，公司必須從稅源預(yù)扣下列類型的費(fèi)用支付，并向稅務(wù)機(jī)關(guān)納稅。
在德國(guó)的并購(gòu)
一盈利分紅應(yīng)繳納26.38%的預(yù)提稅（含團(tuán)結(jié)附加稅）。
一對(duì)從分紅債券、參與貸款等債券中獲得的利息或銀行支付的利息要征收預(yù)提稅。公司（非
銀行）提供的標(biāo)準(zhǔn)貸款( plain vanilla loan)無(wú)需繳納預(yù)提稅。
一支付給非居民的特許權(quán)使用費(fèi)應(yīng)繳納15.83%的預(yù)提稅（含團(tuán)結(jié)附加稅）。
按照現(xiàn)有的雙重稅收協(xié)定( DTA)，預(yù)提稅稅率可能會(huì)被降低。為避免雙重征稅，中德兩國(guó)簽訂了《中德避免雙重征稅協(xié)定》，該協(xié)定于1986年生效。新的雙重征稅協(xié)定于2014年3月28日簽訂，預(yù)計(jì)將于2017年生效。根據(jù)現(xiàn)行有效的《中德避免雙重征稅協(xié)定》，適用的分紅預(yù)提稅稅率可減至10%（新協(xié)定生效后將進(jìn)一步降至5%），特許權(quán)使用費(fèi)的預(yù)提稅稅率可以減至10%，但必須滿足《德國(guó)收入稅法》下的《德國(guó)反協(xié)定濫用規(guī)則》的實(shí)質(zhì)性要求。
印花稅
德國(guó)不征收印花稅。
轉(zhuǎn)讓稅
德國(guó)不針對(duì)股份、債券或其他證券征收轉(zhuǎn)讓稅。轉(zhuǎn)讓不動(dòng)產(chǎn)時(shí)，包括以不動(dòng)產(chǎn)為出資入股公司，其合并、分立和其它有關(guān)不動(dòng)產(chǎn)的交易應(yīng)繳納3.5%至6.5%的不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅( RETT)。
確定應(yīng)納稅所得額的一般原則
作為一項(xiàng)根本原則，德國(guó)的稅務(wù)會(huì)計(jì)以商業(yè)會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)。因此，年度結(jié)算顯示的結(jié)果是確定應(yīng)稅所得的起征點(diǎn)。年度結(jié)算結(jié)果的調(diào)整由資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整（例如不同的折1日值或折1日方法）和表外稅收調(diào)整（例如非抵扣開(kāi)支或免稅收入）構(gòu)成。
7．股權(quán)交易VS.資產(chǎn)交易
當(dāng)潛在買方?jīng)Q定收購(gòu)一項(xiàng)業(yè)務(wù)之后，他有兩種選擇。收購(gòu)方可以收購(gòu)經(jīng)營(yíng)該業(yè)務(wù)的公司（“股權(quán)交易”），或者購(gòu)買該業(yè)務(wù)的資產(chǎn)并承擔(dān)業(yè)務(wù)所包含的債務(wù)（“資產(chǎn)交易”）。
7.1股權(quán)交易
在股權(quán)交易的情況下，交易目標(biāo)是實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。買方通過(guò)獲得該公司的股份而從賣方手上獲得該公司。賣方通過(guò)將股份轉(zhuǎn)讓給買方而實(shí)現(xiàn)股份的轉(zhuǎn)移。賣方和買方通過(guò)達(dá)成”股份購(gòu)買協(xié)議”( Share Purchase Agreement)，或更為常用的“出售和購(gòu)買協(xié)議”(Sale andPurchase Agreement，兩者均被稱為“SPA”)完成收購(gòu)：
在完成股權(quán)交易之后，買方就成為了目標(biāo)公司的股東
在進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)時(shí)，買方取得目標(biāo)公司的“全部”資產(chǎn)和債務(wù)，包括雇傭關(guān)系、商業(yè)關(guān)系和未知的債務(wù)。賣方針對(duì)業(yè)務(wù)向買方所做出的陳述與保證，尤其是對(duì)不存在未知債務(wù)方面作出的陳述與保證，是SPA的一個(gè)重要組成部分。
7.2資產(chǎn)交易
在資產(chǎn)交易的情況下，業(yè)務(wù)本身就是交易目標(biāo)。買方與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行交易，而不是與該公司的股東。該交易的目標(biāo)是獲得某些資產(chǎn)并承擔(dān)該業(yè)務(wù)的特定債務(wù)。賣方和買方通過(guò)達(dá)成“資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議”（Assets Purchase Agreement，簡(jiǎn)稱“APA”）完成收購(gòu)：
在資產(chǎn)交易完成后，買方成為構(gòu)成該業(yè)務(wù)的資產(chǎn)的所有人和債務(wù)的債務(wù)人。與股權(quán)交易相對(duì)，通過(guò)資產(chǎn)交易的方式，買方獲得的不是業(yè)務(wù)的“整體”，而只是資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議中規(guī)定的資產(chǎn)和債務(wù)。
7.2.1資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓
賣方按照適用于每項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律規(guī)定分別將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給買方，例如實(shí)物需要交付，請(qǐng)求權(quán)需要轉(zhuǎn)讓，房地產(chǎn)需要通過(guò)公證的轉(zhuǎn)讓協(xié)議轉(zhuǎn)讓。合同關(guān)系也可以轉(zhuǎn)讓，通常分兩步完成：第一步，賣方和買方之間簽訂轉(zhuǎn)讓合同關(guān)系的協(xié)議，第二步，取得被轉(zhuǎn)讓合同的相對(duì)方同意。一般來(lái)說(shuō)，取得合同相對(duì)方的同意在轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂之后，同意可以明示或默許的方式作出。
7.2.2債務(wù)
針對(duì)債務(wù)，買方在資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議中只能承擔(dān)賣方的債務(wù)（意即賣方和買方對(duì)債權(quán)人承擔(dān)連帶責(zé)任），但不能免除賣方的債務(wù)。只有在債權(quán)人同意的情況下才可能免除賣方的債務(wù)。這要取決于是否能夠得到這樣的同意。針對(duì)此類債務(wù)，賣方通常會(huì)向買方要求提供相應(yīng)的擔(dān)保。根據(jù)具體情況的不同，賣方可能要求買方承擔(dān)業(yè)務(wù)的所有債務(wù)，包括未知債務(wù)，而買方從自身利益出發(fā)只愿承擔(dān)特定的債務(wù)。如果買賣雙方同意由買方承擔(dān)與業(yè)務(wù)有關(guān)的所有債務(wù)，無(wú)論已知或未知，那么未知債務(wù)可以由買方承擔(dān)。對(duì)特定資產(chǎn)的收購(gòu)?fù)◣Р粫?huì)導(dǎo)致相關(guān)債務(wù)的法定轉(zhuǎn)移。然而，稅法、商法（繼續(xù)使用公司名稱）或勞動(dòng)法規(guī)定了一些例外情況。被收購(gòu)資產(chǎn)的某些特征（例如環(huán)境法之適用于被收購(gòu)的房地產(chǎn)，產(chǎn)品責(zé)任法之適用于有缺陷的產(chǎn)品）也可能引起債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。按照法律規(guī)定，分配到所收購(gòu)業(yè)務(wù)中的員工（連同他們的雇傭合同）隨業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)讓而轉(zhuǎn)讓給買方，包括所有從屬于雇傭關(guān)系的債務(wù)（如退休金的支付），但前提是員工對(duì)該等轉(zhuǎn)讓沒(méi)有異議。
7.3二者的關(guān)鍵區(qū)別
8.限制規(guī)定
8.1行業(yè)限制
德國(guó)歡迎外國(guó)投資，所以對(duì)非歐盟投資者在德國(guó)開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)的限制很少。與行業(yè)相關(guān)的限制僅適用于敏感行業(yè)，在極少數(shù)情況下也適用于非敏感行業(yè)企業(yè)。
8.1.1敏感行業(yè)的企業(yè)
如果外國(guó)投資者計(jì)劃收購(gòu)業(yè)務(wù)涉及敏感行業(yè)的德國(guó)公司25%及以上的表決權(quán)，則該投資者需要將收購(gòu)向德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部（Bundesminsterium fur Wirtschaft und Energie，以下簡(jiǎn)稱為：BMWi）申報(bào)，由BMWi對(duì)該交易進(jìn)行國(guó)家安全審查。如果該交易對(duì)德國(guó)的根本安全利益造成威脅，BMWi便可發(fā)出任何形式的禁令或限制令。在整個(gè)審查過(guò)程中，該交易在法律上暫時(shí)無(wú)效，即購(gòu)買合同直到主管部門(mén)明確批準(zhǔn)了該交易或在收到所有材料后一個(gè)月內(nèi)沒(méi)有發(fā)布任何限制令時(shí)才生效。敏感行業(yè)意味著該公司生產(chǎn)或開(kāi)發(fā)：
一戰(zhàn)爭(zhēng)武器列表B部分所指的“戰(zhàn)爭(zhēng)武器”；
一驅(qū)動(dòng)作戰(zhàn)坦克或其他履帶式裝甲車的發(fā)動(dòng)機(jī)或變速器，或
一有信息技術(shù)安全功能、處理國(guó)家機(jī)密信息的產(chǎn)品或?qū)Υ祟惍a(chǎn)品的信息技術(shù)安全功能至關(guān)重要的零部件。
8.1.2申報(bào)要求的條件（表決權(quán)）
在獲得25%及以上表決權(quán)的購(gòu)買合同訂立后，外國(guó)投資者需要立刻向BMWi申報(bào)該交易。通常，上市股份公司( Aktiengesellschaft，AG)的每一股普通股在年度股東大會(huì)上代表一票表決權(quán)。有限責(zé)任公司（Gesellschaft mit beschrankter Haftung，GmbH）中，每股中的每一歐元在股東會(huì)上代表一票。
8.2國(guó)家安全（非敏感行業(yè)的其他公司）
對(duì)于業(yè)務(wù)活動(dòng)領(lǐng)域不涉及敏感行業(yè)的所有其他公司，投資者無(wú)需向BMWi申報(bào)。然而，BMWi可以自行決定審查收購(gòu)交易，如果其認(rèn)為某項(xiàng)交易會(huì)對(duì)德國(guó)的公共秩序或安全造成威脅，便可發(fā)布任何形式的禁令或限制令。BMWi只審查投資者獲得25%及以上表決權(quán)的交易。對(duì)于跨行業(yè)投資審查，購(gòu)買合同在整個(gè)審查過(guò)程中有效，但該交易需要滿足禁令的解除條件。如果BMWi最終決定禁止投資，則購(gòu)買合同失效。
8.3合并控制
有關(guān)合并控制的規(guī)則是德國(guó)競(jìng)爭(zhēng)法的組成部分，規(guī)定在《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》（簡(jiǎn)稱ARC）第七章中。? 《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》修訂的最新版本于2013年6月26日公布。除了合并控制外，《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》還規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)者之間的有關(guān)協(xié)議、縱向協(xié)議、市場(chǎng)支配地位的濫用、補(bǔ)貼、公開(kāi)招標(biāo)、天然氣、電力以及石油的批發(fā)等。這是一部聯(lián)邦法律，主要由聯(lián)邦卡特爾局執(zhí)行。德國(guó)16個(gè)聯(lián)邦州均設(shè)有卡特爾局，但他們僅對(duì)各自州內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)法案件有管轄權(quán)。此外，按照《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》的相關(guān)規(guī)定，只有當(dāng)聯(lián)邦卡特爾局不是專屬管轄機(jī)關(guān)時(shí)，州卡特爾局才有管轄權(quán)。? 《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》第39 (1)條第1句對(duì)此類專屬管轄權(quán)做了規(guī)定，因此，任何與合并控制相關(guān)的案件都必須向聯(lián)邦卡特爾局申報(bào)。
9.相關(guān)主管部門(mén)的結(jié)構(gòu)
9.1概述，對(duì)口管理部門(mén)
并購(gòu)活動(dòng)受不同政府部門(mén)的管理和監(jiān)督，具體取決于收購(gòu)涉及的行業(yè)和交易額。其他中央和地方政府主管部門(mén)負(fù)責(zé)管理公司的日常運(yùn)作。
9.2相關(guān)部門(mén)
9.2.1負(fù)責(zé)批準(zhǔn)收購(gòu)的政府部門(mén)
9.2.1.1聯(lián)邦卡特爾局( Bundeskartellamt，F(xiàn)CO)
如果合并達(dá)到了相應(yīng)的營(yíng)業(yè)額標(biāo)準(zhǔn)并影響到德國(guó)市場(chǎng)，則必須向聯(lián)邦卡特爾局申報(bào)。
9.2.1.2 歐盟委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“歐委會(huì)”）
歐盟委員會(huì)負(fù)責(zé)審批所有達(dá)到一定營(yíng)業(yè)額標(biāo)準(zhǔn)并影響到歐洲市場(chǎng)的并購(gòu)活動(dòng)。
9.2.1.3德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部（Bundesministerium儷r Wirtschaft und Energie，BMWi）
在敏感行業(yè)收購(gòu)或參股達(dá)到25%及以上表決權(quán)時(shí)，必須向主管部門(mén)一一德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部申報(bào)，聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部可能審查該交易。德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部也可以依職權(quán)審查收購(gòu)25%及以上表決權(quán)的交易是否會(huì)對(duì)德意志聯(lián)邦共和國(guó)的公共安全或秩序造成威脅。如果買方要申請(qǐng)無(wú)異議證書(shū)，德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部也是主管部門(mén)。
9.2.1.4德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局（Bundesanstalt伯r Finanzdienstleistungsaufsicht，BaFin）
德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局負(fù)責(zé)審批計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)或參股的方式獲得從事銀行業(yè)的公司至少10%表決權(quán)的交易。
9.2.2負(fù)責(zé)公司日常運(yùn)作的政府部門(mén)
工商局( Gewerbeamt，LTO)
從事如安保和餐飲等某些產(chǎn)業(yè)必須辦理營(yíng)業(yè)執(zhí)照。這種執(zhí)照由工商局頒發(fā)。只有在因收購(gòu)而更換了總經(jīng)理或董事會(huì)成員的情況下，才需要辦理新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。
德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局( BaFin)
德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局是為具有重要經(jīng)濟(jì)影響的保險(xiǎn)公司頒發(fā)許可的主管部門(mén)。如果收購(gòu)導(dǎo)致董事會(huì)成員變化，不需要重新辦理許可證，但是根據(jù)公司所從事的具體保險(xiǎn)領(lǐng)域，交易方必須以書(shū)面形式向德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局通報(bào)。例如，具有重要經(jīng)濟(jì)影響的人壽保險(xiǎn)公司必須向德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局通報(bào)。
其他地方政府部門(mén)
對(duì)于不具有重大經(jīng)濟(jì)影響的藥品生產(chǎn)許可、武器生產(chǎn)或貿(mào)易許可、保險(xiǎn)公司的許可，以及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生排放物的設(shè)施的許可，公司業(yè)務(wù)或設(shè)施所在的具體州各有其地方主管部門(mén)。例如，在巴伐利亞州，州政府是為發(fā)電廠、熱水供應(yīng)設(shè)施和其它公共供給設(shè)施發(fā)放許可的政府主管部門(mén)，而所有其它設(shè)施則由所在地區(qū)政府負(fù)責(zé)。
二.并購(gòu)過(guò)程-股權(quán)交易
1.確定目標(biāo)
成功的并購(gòu)交易需要確定合適的收購(gòu)目標(biāo)。目標(biāo)是否合適，取決于買方的戰(zhàn)略和對(duì)特定項(xiàng)目的預(yù)期。根據(jù)這些前提條件，買方會(huì)通盤(pán)考慮諸如經(jīng)營(yíng)類型、公司規(guī)模、市場(chǎng)地位、產(chǎn)品范圍和其他經(jīng)濟(jì)因素以及與公司有關(guān)的特定條件，進(jìn)而形成對(duì)潛在目標(biāo)公司的基本需求。在確認(rèn)合適的收購(gòu)目標(biāo)時(shí)獲得全面和深入的信息尤為重要。因此，并購(gòu)項(xiàng)目通常需要在并購(gòu)服務(wù)提供者的支持下進(jìn)行。并購(gòu)服務(wù)提供者提供的相關(guān)服務(wù)包括戰(zhàn)略開(kāi)發(fā)、目標(biāo)發(fā)現(xiàn)、盡職調(diào)查、交易執(zhí)行和并購(gòu)后整合等。這些服務(wù)的核心領(lǐng)域包括法律、稅收和融資等。上述服務(wù)提供者能否以及在多大程度上參與到并購(gòu)項(xiàng)目中，取決于其可供使用的內(nèi)部專業(yè)資源、經(jīng)驗(yàn)水平和項(xiàng)目的復(fù)雜程度。
2．準(zhǔn)備工作
2.1交易結(jié)構(gòu)的選擇
2.1.1全資收購(gòu)或合資經(jīng)營(yíng)
一般來(lái)說(shuō)，外國(guó)投資者持有德國(guó)公司的股權(quán)比例不會(huì)受到限制。但是，如果目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于特定敏感（主要是軍工）領(lǐng)域或該收購(gòu)對(duì)國(guó)家安全造成威脅，則外國(guó)投資者持有表決權(quán)的比例限于25%以下。若投資者收購(gòu)目標(biāo)公司的全部股份，則投資者將對(duì)目標(biāo)公司擁有完全控制權(quán)；但若外國(guó)投資者僅收購(gòu)目標(biāo)公司的部分股份，則投資者將與目標(biāo)公司的其他股東形成合資關(guān)系。在合資公司中，投資者對(duì)目標(biāo)公司僅有部分控制權(quán)（其他股東也擁有部分控制權(quán)），或者根據(jù)具體情況與其他股東對(duì)目標(biāo)公司實(shí)施聯(lián)合控制。同時(shí)，其他股東仍然對(duì)目標(biāo)公司持股，故具有發(fā)展目標(biāo)公司的動(dòng)因。在某些情況下，一種有用的做法是，在收購(gòu)目標(biāo)公司部分股份的同時(shí)加入一個(gè)可在后續(xù)階段收購(gòu)目標(biāo)公司其他股份（如所有剩余股份）的買入期權(quán)。與投資者認(rèn)股期權(quán)相對(duì)的是，其他股東可能會(huì)要求享有賣出期權(quán)。然而，由于目標(biāo)公司在上述期權(quán)行使之前的發(fā)展情況難以預(yù)測(cè)，因此雙方之間很難達(dá)成就上述期權(quán)項(xiàng)下的目標(biāo)股份確定一個(gè)雙方均可接受的固定購(gòu)買價(jià)格或定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的一致意見(jiàn)。
2.1.2技術(shù)／商標(biāo)
有時(shí)候目標(biāo)公司所使用的技術(shù)和商櫟不屬于目標(biāo)公司，而是屬于目標(biāo)公司的所有者。在這種情況下，為確保在收購(gòu)之后仍可以繼續(xù)使用相關(guān)技術(shù)和商標(biāo)，投資者需要從目標(biāo)公司的所有者那里獲得該技術(shù)或商標(biāo)的使用許可。
2.1.3直接收購(gòu)或通過(guò)特殊目的實(shí)體收購(gòu)
除了直接收購(gòu)目標(biāo)公司的股份之外，投資者還可以選擇利用特殊目的實(shí)體( SPV)，即投資者的一家子公司作為目標(biāo)股份的收購(gòu)主體。這種方法可以使投資者自身不受交易風(fēng)險(xiǎn)的影響。用SPV的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是，尤其在擬收購(gòu)多家目標(biāo)公司的股份時(shí)，投資者可以將多個(gè)收購(gòu)交易整體捆綁于SPV這一個(gè)主體。此后投資者無(wú)論何時(shí)想轉(zhuǎn)售已收購(gòu)的股份，都可以簡(jiǎn)單地通過(guò)轉(zhuǎn)讓其持有的SPV股份實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。然而，SPV的缺點(diǎn)是，如果賣方認(rèn)為SPV的資本不足以承擔(dān)交易所產(chǎn)生的責(zé)任，則賣方有可能要求得到額外的保障，例如由投資者或一家銀行提供擔(dān)保。
2.2確定交易結(jié)構(gòu)
2.2.1時(shí)間表
2.2.2批準(zhǔn)
上述時(shí)間表中“交割前階段”提及的交割條件通常包括獲得政府部門(mén)的批準(zhǔn)，例如德國(guó)、歐盟，或其他國(guó)家的并購(gòu)批準(zhǔn)，或獲得公司的內(nèi)部批準(zhǔn)，例如各方股東會(huì)或監(jiān)事會(huì)的批準(zhǔn)。此外，有的收購(gòu)還需接受審查，并且在特殊情況下，如果擬議交易將導(dǎo)致投資者獲得德國(guó)公司投票權(quán)的比例達(dá)到25%或以上并且將損害公共秩序或安全，該交易或被禁止。當(dāng)然，投資者必須滿足中國(guó)法律項(xiàng)下有關(guān)境外投資的要求。
2.2.3合作備忘錄
合作備忘錄(“MoU”)或投資意向書(shū)(“LoI”)描述了擬定的基本交易結(jié)構(gòu)，包括購(gòu)買價(jià)格（固定購(gòu)買價(jià)格、價(jià)格范圍或價(jià)格公式）、目標(biāo)交割日、交易后的管理變更，以及排他性規(guī)定（即在一定的期限內(nèi)禁止賣方與其他潛在買方談判的條款）。盡管合作備忘錄或投資意向書(shū)不能全面涵蓋交易的各個(gè)方面，但它是協(xié)調(diào)雙方預(yù)期目標(biāo)的重要一步?？紤]到下一步要進(jìn)行的盡職調(diào)查對(duì)投資者而言將是一個(gè)昂貴且耗時(shí)的工作，合作備忘錄或投資意向書(shū)顯得更為重要。合作備忘錄或投資意向書(shū)是否具有法律約束力取決于文件的具體表述。
2.2.4準(zhǔn)備特殊目的實(shí)體：既存公司或新公司
如果投資者選擇通過(guò)SPV進(jìn)行投資，其可通過(guò)以下兩種方式之一獲得一個(gè)到目前為止沒(méi)有從事過(guò)任何業(yè)務(wù)活動(dòng)的SPV。投資者可以自己設(shè)立一個(gè)SPV（“新公司”），或從專門(mén)的SPV提供者那里購(gòu)買一個(gè)現(xiàn)成的SPV。盡管收購(gòu)一個(gè)既存公司比設(shè)立一個(gè)新公司成本略高，但比起后者，前者可以為投資者節(jié)省時(shí)間。因此，在時(shí)間至上的情況下，應(yīng)選擇一個(gè)既存公司作為SPV
2.3公司結(jié)構(gòu)
2.3.1目標(biāo)公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)：確保足夠的控制權(quán)
如果投資者并未收購(gòu)目標(biāo)公司100%的股份，那么他需要確保目標(biāo)公司的章程（如適用，還包括股東協(xié)議／合資合同）規(guī)定他對(duì)目標(biāo)公司擁有足夠多的控制權(quán)。如目標(biāo)公司是一家有限責(zé)任公司，有關(guān)日常業(yè)務(wù)的決議在股東會(huì)上僅需獲得簡(jiǎn)單多數(shù)投票權(quán)的同意便可獲得通過(guò)。重大決議在股東會(huì)上需獲得75%多數(shù)投票權(quán)的同意方可獲得通過(guò)。
2.3.2將目標(biāo)公司納入投資者的現(xiàn)有公司結(jié)構(gòu)
如果投資者以企業(yè)集團(tuán)的形式存在，并且這些集團(tuán)公司共享集中式服務(wù)（如財(cái)會(huì)、信息技術(shù)等）和／或它們之間訂立了一個(gè)現(xiàn)金池協(xié)議，則投資者必須決定是否將目標(biāo)公司納入到現(xiàn)有的集團(tuán)結(jié)構(gòu)中。這種整合的程度會(huì)影響到公司的財(cái)務(wù)和稅收等重要方面。投資者也應(yīng)注意，將利潤(rùn)從德國(guó)匯回中國(guó)需要遵守中國(guó)有關(guān)資本控制的規(guī)定。
2.4融資
投資者可以通過(guò)多種方式為一項(xiàng)收購(gòu)籌措資金。投資者可以用自有現(xiàn)金（股權(quán)）來(lái)為收購(gòu)提供資金，也可以從一個(gè)或多個(gè)第三方借款來(lái)為收購(gòu)提供資金，或者將自有資金和借款相結(jié)合來(lái)支付購(gòu)買價(jià)格。如果收購(gòu)資金來(lái)源于借款（債），這就構(gòu)成杠桿融資或收購(gòu)融資，此二者的區(qū)別取決于所舉借的債務(wù)總額在收購(gòu)所用資金總額中是否占有較大比重。通常情況下，銀行要么直接向資助方或投資者提供貸款，要么間接向投資者擁有的實(shí)體提供貸款，從而參與到上述融資過(guò)程中。這類只用于收購(gòu)目的的實(shí)體也就是所謂的特殊目的實(shí)體（SPV)
2.5特殊要求一為一家德國(guó)子公司融資
股本融資
與中國(guó)的投資和公司相關(guān)的法律不同，德國(guó)法律對(duì)公司的投資總額和注冊(cè)資本（股本）之間的比率沒(méi)有規(guī)定。德國(guó)成文法沒(méi)有規(guī)定公司（有限責(zé)任公司和股份公司）的股東或有限合伙企業(yè)的合伙人有義務(wù)注入額外的股本。然而，股東或者合伙人之間的協(xié)議可以設(shè)立此類義務(wù)。
通常情況下，可以通過(guò)如下方式增加企業(yè)的股本
-將年度利潤(rùn)（部分）分配到公司的資本公積中
-將資產(chǎn)或現(xiàn)金劃入公司的資本公積，或；
-增加注冊(cè)資本（僅限于公司）。
按照成文法的規(guī)定，用于增加企業(yè)股本的出資是不附息的。選擇何種方式來(lái)增加企業(yè)股本取決于企業(yè)及其股東的具體需求以及第三方投資者或債權(quán)人提出的諸如特定股本負(fù)債率等要求。相對(duì)于增加公司的注冊(cè)資本，通過(guò)將年度利潤(rùn)分配到資本公積或?qū)①Y產(chǎn)或現(xiàn)金劃入資本公積的方式來(lái)增加股本會(huì)更加簡(jiǎn)單。這種注入股本的做法不會(huì)涉及商事登記，也不需要修改公司章程。此外，資本公積的釋放和所注資金的返還都相對(duì)容易——當(dāng)然前提是仍然有可供使用的資金。增加注冊(cè)資本的方法只適用于公司。這種方法會(huì)耗費(fèi)更多的時(shí)間和成本（需要有經(jīng)過(guò)公證的股東決議，而且增資只有在完成商事登記后才具有法律效力）。此外，股東有權(quán)認(rèn)購(gòu)因增加注冊(cè)資本而發(fā)行的新股份，因此股東必須要么認(rèn)購(gòu)這類新股份，要么放棄對(duì)這類新股份的認(rèn)購(gòu)權(quán)。各方注入股本的出資很難被返還。這類出資成為注冊(cè)資本的一部分后，因相關(guān)成文法的規(guī)定不能被返還給股東，除非通過(guò)減少注冊(cè)資本的方式。但減資需要經(jīng)過(guò)公證的股東決議和商事登記，并且要遵守更多的法律要求。
2.6投資保護(hù)
自2006年起，中國(guó)和德國(guó)根據(jù)《關(guān)于促進(jìn)和相互保護(hù)投資的脅定》相互為另一方的投資者提供投資保護(hù)。該協(xié)定通過(guò)確保投資不被征收、資本和利潤(rùn)的自由轉(zhuǎn)移和投資者享有國(guó)民待遇，來(lái)保護(hù)投資者在東道國(guó)的財(cái)產(chǎn)和投資。該投資保護(hù)協(xié)定明確規(guī)定，在投資者認(rèn)為其受保護(hù)的權(quán)利被東道國(guó)侵犯時(shí)，可以尋求仲裁程序的救濟(jì)。
一旦中國(guó)和歐盟之間正在談判的投資保護(hù)協(xié)定得到簽署和批準(zhǔn)，新的協(xié)定即會(huì)取代當(dāng)前中德之間的投資保護(hù)協(xié)定。
3．盡職調(diào)查項(xiàng)目
3.1公司的設(shè)立
為了限縮本部分所提供信息的范圍，下列提綱只涉及德國(guó)法項(xiàng)下的股份公司( Aktiengesellschaften，AG)和有限責(zé)任公司(Gesellschaften mit beschrankter Haftung，GmbH)。對(duì)相關(guān)目標(biāo)公司或目標(biāo)公司集團(tuán)的設(shè)立信息進(jìn)行審查，是所有法律盡職調(diào)查的一個(gè)基本要素。
此類審查必須尤其關(guān)注下列項(xiàng)目：
一目標(biāo)公司本身的設(shè)立；
一經(jīng)營(yíng)范圍和營(yíng)業(yè)執(zhí)照（如果有）；
一公司結(jié)構(gòu)的（重要）變更，包括收購(gòu)、處置和重組；
一目標(biāo)公司的股權(quán)變更情況；
-《股份公司法》第291條及其以下各條規(guī)定的控制及損益轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
對(duì)目標(biāo)公司的任何審查都必須擴(kuò)展至目標(biāo)公司的子公司和／或其（間接）屬于收購(gòu)范圍內(nèi)的附屬公司。實(shí)踐中，這常常要求審查根據(jù)外國(guó)法律存續(xù)的公司。買方必須與其德國(guó)法律顧問(wèn)協(xié)商，對(duì)該等外國(guó)公司的盡職調(diào)查是由該德國(guó)法律顧問(wèn)自己進(jìn)行（如果它是國(guó)際律師事務(wù)所），還是由獨(dú)立的律師事務(wù)所進(jìn)行，并且在后一種情況下，這家獨(dú)立的律師事務(wù)所是由買方直接委托還是通過(guò)該德國(guó)律師事務(wù)所間接委托。
3.1.1目標(biāo)公司自身的設(shè)立
在公司法盡職調(diào)查中，首要問(wèn)題應(yīng)集中在目標(biāo)公司自身設(shè)立的有效性上。目標(biāo)公司的股東須提供有關(guān)公司設(shè)立的信息，特別是公司章程( Grundungssatzung)。此外，還須核查創(chuàng)始股東是否已有效認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司的股份。在這一點(diǎn)上，須證實(shí)創(chuàng)始股東已有效繳納了原始股本并有效認(rèn)購(gòu)了股份。從德國(guó)商事登記系統(tǒng)( Handelsregister)中可查到部分信息，但無(wú)法獲得所有信息。
3.1.2經(jīng)營(yíng)范圍和營(yíng)業(yè)執(zhí)照
有必要指出，與中國(guó)的情況不同，德國(guó)公司并非一定要從政府部門(mén)取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照才能有效設(shè)立并從事業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。這是因?yàn)樵诘聡?guó)法項(xiàng)下有普遍經(jīng)濟(jì)自由( Gewerbefreiheit)的理念。此外，德國(guó)公司法項(xiàng)下沒(méi)有越權(quán)規(guī)則( ultra vires rules)，該規(guī)則是指一家公司試圖采取的任何超出公司章程授權(quán)范圍的行為均無(wú)效或可撤銷。因此，盡職調(diào)查無(wú)需特別關(guān)注可能超出授權(quán)范圍的行為（尤其是合同），盡管目標(biāo)公司的管理層可能因?qū)嵤┕菊鲁淌跈?quán)范圍之外的行為而違反了其對(duì)公司的義務(wù)。然而，在受法律監(jiān)管的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域（例如軍工行業(yè)）中，目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)范圍會(huì)特別重要。如果目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)范圍表明該公甸的業(yè)務(wù)必須得到某些政府部門(mén)的批準(zhǔn)，那么買方應(yīng)特別關(guān)注該公司是否已經(jīng)獲得必要的批準(zhǔn)，以及該等批準(zhǔn)是否仍然有效等事實(shí)問(wèn)題。
3.1.3公司結(jié)構(gòu)的（重要）變更
買方必須確認(rèn)目標(biāo)公司的公司結(jié)構(gòu)是否發(fā)生過(guò)（重要）變更，尤其包括收購(gòu)、處置和重組。買方必須檢查，目標(biāo)公司章程的任何修改是否有效，以及此類修改是否在公證人的監(jiān)督下有效進(jìn)行并且已在商事登記系統(tǒng)進(jìn)行了有效的登記。尤其是，如擬收購(gòu)的是一家（上市）股份公司，則?要審查該公司在設(shè)立之初是否為有限責(zé)任公司，以及該公司根據(jù)德國(guó)有關(guān)公司轉(zhuǎn)換的法律( Umwandlungsgesetz，UmwG)由有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)為股份公司是否有效。如果屬于上述情形，對(duì)公司的盡職調(diào)查必須包括該公司對(duì)上述法律規(guī)定的遵守情況。
3.1.4目標(biāo)公司的股權(quán)變更情況
公司盡職調(diào)查的另一個(gè)基本要素是審查目標(biāo)公司當(dāng)前股東的股權(quán)變更情況。需審查是否發(fā)生過(guò)任何股份轉(zhuǎn)讓（無(wú)論是在增加目標(biāo)公司股本的情況下發(fā)生的轉(zhuǎn)讓還是對(duì)已有股份的轉(zhuǎn)讓），以及該等轉(zhuǎn)讓是否有效。盡管買方應(yīng)當(dāng)在股份購(gòu)買協(xié)議中要求賣方保證擬收購(gòu)的目標(biāo)股份實(shí)際存在并且賣方是該等股份的合法所有者，但是這樣的保證并不意味著仔細(xì)確定目標(biāo)公司股權(quán)變更情況是多余的工作。就有限責(zé)任公司而言，需要注意的是，盡管有限責(zé)任公司必須有一份股東名冊(cè)（Gesellschafterliste，根據(jù)《有限責(zé)任公司法》第40條），但是該名冊(cè)只用于表明當(dāng)前股權(quán)結(jié)構(gòu)的準(zhǔn)確性，而在任何特定情況下都不能作為股權(quán)變更情況的證明（參見(jiàn)《有限責(zé)任公司法》第16條）。如果目標(biāo)公司是一家股份公司，它可能有不記名股份( Inhaberaktien)和／或記名股份( Namensaktien)。不同類型股份的轉(zhuǎn)讓遵循不同的規(guī)則，因此在盡職調(diào)查中必須對(duì)其進(jìn)行分別審查。買方必須注意，股份公司的股份不是必須要有書(shū)面確認(rèn)( verbrieft)。
3.1.5損益轉(zhuǎn)讓協(xié)議
德國(guó)法律允許相關(guān)方達(dá)成控制及損益轉(zhuǎn)讓協(xié)議（參見(jiàn)《股份公甸法》第291條及其后各條）。達(dá)成損益轉(zhuǎn)讓協(xié)議的主要目的是在該協(xié)議的各方中建立一個(gè)財(cái)務(wù)聯(lián)合體( Organschaft)。有鑒于此，在盡職調(diào)查中審查這些協(xié)議的有效性就具有非常重要的意義。除了關(guān)注這些協(xié)議是否在商事登記系統(tǒng)進(jìn)行了有效登記外，盡職調(diào)查還尤其應(yīng)當(dāng)從稅收角度關(guān)注這類協(xié)議的期限；只有相關(guān)的損益轉(zhuǎn)讓協(xié)議有一個(gè)特定的期限，才能有效地建立財(cái)務(wù)聯(lián)合體。
3.2知識(shí)產(chǎn)權(quán)
根據(jù)產(chǎn)業(yè)情況和目標(biāo)業(yè)務(wù)的相關(guān)性，評(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)(IP)資產(chǎn)的范圍和質(zhì)量可能是盡職調(diào)查非常重要的組成部分。對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的審查通常涉及核查其所有權(quán)、確認(rèn)其注冊(cè)狀態(tài)以及分析其保護(hù)范圍，包括剩余保護(hù)期限和其所受保護(hù)的國(guó)家。此外，還可以適當(dāng)?shù)卦u(píng)估知識(shí)產(chǎn)權(quán)無(wú)效／撤銷（特別是未決程序，續(xù)展費(fèi)的支付，商標(biāo)的實(shí)際使用）的潛在風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)第三方權(quán)利（自由使用權(quán)分析）的潛在侵犯情況。
與其他國(guó)家相似，德國(guó)有大量法律來(lái)規(guī)范知識(shí)產(chǎn)權(quán)，主要涵蓋專利（《專利法》，PatG）、實(shí)用新型（《實(shí)用新型法》，GebrMG）、商標(biāo)（《商標(biāo)法》，MarkenG）、版權(quán)(《版權(quán)法》UrhG)、設(shè)計(jì)保護(hù)（《設(shè)計(jì)保護(hù)法》，GeschMG）等。德國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)立法受到歐洲內(nèi)部立法統(tǒng)一化和其他國(guó)際條約的影響。德國(guó)法項(xiàng)下的保護(hù)期限為：專利最長(zhǎng)為20年，實(shí)用新型最長(zhǎng)為10年，商標(biāo)為10年并可以無(wú)限期續(xù)展，版權(quán)（德國(guó)沒(méi)有版權(quán)注冊(cè)系統(tǒng)）為作者有生之年及死亡后70年，設(shè)計(jì)最長(zhǎng)為25年。
必須注意的是，在德國(guó)（與知識(shí)產(chǎn)權(quán)有關(guān)的）政府主管部門(mén)、德國(guó)專利商標(biāo)局(? DPMA)進(jìn)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)登記可能并不能反映出知識(shí)產(chǎn)權(quán)真實(shí)的實(shí)體所有權(quán)。雖然注冊(cè)登記通常是知識(shí)產(chǎn)權(quán)有效的前提條件，但知識(shí)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓并不一定會(huì)注冊(cè)登記（除非提出注冊(cè)登記申請(qǐng)）。就在DPMA進(jìn)行注冊(cè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)持有者的所有權(quán)而言，善意的買方并未受到保護(hù)。而且，質(zhì)押、其他擔(dān)保權(quán)或授予的許可通常都不會(huì)登記。因此，可取的做法是，要求賣方提供包括轉(zhuǎn)讓合同或與第三方之間的其他協(xié)議在內(nèi)的所有涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)的相關(guān)文件，以便了解目標(biāo)公司取得知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)的來(lái)源及權(quán)利變更情況。
盡管德國(guó)法律通常并不要求知識(shí)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓必須要有書(shū)面協(xié)議（無(wú)具體形式的要求），但是在實(shí)踐中通常都會(huì)有相關(guān)證明文件。不過(guò)，在很多情況下，買方依賴的是賣方在交易協(xié)議中對(duì)相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)作出的所有權(quán)擔(dān)保。尤其是，當(dāng)目標(biāo)公司是公司集團(tuán)的一部分時(shí)，相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)可能由其母公司或該集團(tuán)的其他特定知識(shí)產(chǎn)權(quán)控股公司所持有，因而此類知識(shí)產(chǎn)權(quán)需要在業(yè)務(wù)收購(gòu)?fù)瓿芍稗D(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司。
值得注意的是，德國(guó)有一項(xiàng)關(guān)于職務(wù)發(fā)明的專門(mén)法律（《職務(wù)發(fā)明法>，Gesetz uber? Arbeitnehmerererfindungen)。這部法律，特別是在過(guò)去，曾經(jīng)在雇員注冊(cè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面引發(fā)過(guò)一些錯(cuò)誤。原則上，雇員作出的與其職務(wù)有關(guān)的任何發(fā)明都應(yīng)屬于雇主。然而，雇主必須向雇員支付足夠的報(bào)酬來(lái)補(bǔ)償雇員。此外，在2009年10月1日以前，雇主必須在一個(gè)特定的時(shí)間段內(nèi)就雇員的職務(wù)發(fā)明提出正式的權(quán)利主張，否則該發(fā)明將由雇員獨(dú)家所有。后來(lái)德國(guó)《職務(wù)發(fā)明法》經(jīng)歷了一次重大修改，根據(jù)修改后的規(guī)定，自2009年10月1日起，將推定雇主對(duì)雇員的職務(wù)發(fā)明提出了所有權(quán)主張，除非雇主向雇員作出相反意思的通知。對(duì)于重要的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)，應(yīng)該核實(shí)目標(biāo)公司是否遵守了這些要求，以排除專利或?qū)嵱眯滦头矫娴乃袡?quán)瑕疵和／或財(cái)務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。如果認(rèn)為目標(biāo)業(yè)務(wù)擁有以商業(yè)秘密形式存在的有價(jià)值的專有技術(shù)（未注冊(cè)登記的知識(shí)產(chǎn)權(quán)）則應(yīng)該考慮審查目標(biāo)公司在與雇員和相關(guān)方簽訂保密協(xié)議方面的做法。
此外，作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)盡職調(diào)查的一部分，還應(yīng)該審查許可協(xié)議（獲得許可或?qū)ν庠S可）-包括授權(quán)范圍（排他或非排他、允許使用的范圍、地域范圍），許可使用費(fèi)的情況和終止權(quán)。尤其要審查的是此類協(xié)議是否包含任何控制權(quán)變更條款，因?yàn)樗鼈兛赡軙?huì)對(duì)擬議股權(quán)交易完成之后的業(yè)務(wù)持續(xù)性帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。在德國(guó)，與知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可有關(guān)的一個(gè)特殊問(wèn)題是，在某堅(jiān)情形下，根據(jù)德國(guó)破產(chǎn)法，在許可方破產(chǎn)的情況下，其授予的知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可有可能會(huì)終止。
3.3勞工
3.3.1集體勞動(dòng)協(xié)議
德國(guó)勞動(dòng)法規(guī)定，在德國(guó)，雇傭關(guān)系的基礎(chǔ)包括如下三大支柱：雇傭合同、適用的集體談判協(xié)議（CBA-集體合同）以及工作協(xié)議（即企業(yè)員工代表委員會(huì)與雇主之間簽訂的協(xié)議——工作協(xié)議）。根據(jù)其具體內(nèi)容，這三類協(xié)議以不同的方式影響著雇員與雇主之間的關(guān)系，并且通常很難協(xié)調(diào)一致。
雇員和雇主之間的雇傭合同按照德國(guó)《民法典》(BGB)第611條的規(guī)定，在意思自治原則基礎(chǔ)上訂立，并且是雇傭關(guān)系的起點(diǎn)。它確定了雇員的工作義務(wù)，并明確了工作條件。但是，工作條件通常會(huì)在集體合同和工作協(xié)議中作進(jìn)一步的詳細(xì)說(shuō)明和修改。通常而言，集體合同的內(nèi)容包括薪酬、休假、工作時(shí)間、通知期、資本積累收益( capital accumulation benefits)或就業(yè)保障措施（《集體合同法》第1條）。
就集體合同而言，雇主協(xié)會(huì)和工會(huì)之間訂立的所謂協(xié)會(huì)集體合同( Verbandstarifvertrag)與單個(gè)公司和工會(huì)之間訂立的公司集體合同( Firmentarifvertrag)之間是存在區(qū)別的。另外，還有工會(huì)與公司集團(tuán)之間訂立的對(duì)集團(tuán)內(nèi)各個(gè)公司均有效的集團(tuán)集體合同( Konzerntarifvertrage).《員工代表委員會(huì)組織法》( Works Council Constitution Act，WCC Act)第77 (1)條項(xiàng)下規(guī)定的工作協(xié)議是雇主與公司員工代表委員會(huì)之間訂立的協(xié)議。工作協(xié)議的范圍可能涉及公司內(nèi)部規(guī)則以及集體合同同樣涉及的內(nèi)部薪酬結(jié)構(gòu)、社會(huì)福利、公車使用等問(wèn)題。
3.3.1.1雇傭合同和集體合同之間的關(guān)系
按照《集體合同法》第4 (1)條的規(guī)定，集體合同優(yōu)先于雇傭合同。因此，對(duì)于適用集體談判制度的企業(yè)，集體談判的規(guī)則具有直接約束力和強(qiáng)制效力。除菲集體合同允許具體情形下的偏離或雇傭合同的條款比集體合同對(duì)雇員更為有利(《集體合同法》第4(3)條，”更有利原則”），否則集體談判規(guī)則應(yīng)優(yōu)先于雇傭合同的條款。如果公司不受集體合同的約束（例如他們不是雇主協(xié)會(huì)的成員，或者沒(méi)有公司或集團(tuán)集體合同），則通常不必遵守集體合同的規(guī)定。但若某項(xiàng)法律宣布集體合同或其部分規(guī)定應(yīng)具有普遍約束力，則上述例外便不適用。此外，無(wú)論集體談判制度是否適用于一個(gè)企業(yè)，企業(yè)雇主和雇員可以自愿同意適用集體談判規(guī)則并且規(guī)定一個(gè)所謂的援引條款( Bezugnahmeklausel)。值得注意的是，與雇傭合同相比，立法者更傾向于集體合同。與個(gè)人合同的情況不同，集體合同通?？梢詮膶?shí)質(zhì)上偏離法定框架。法律在一定程度上僅允許在集體合同中達(dá)成一致的偏離性規(guī)定。
3.3.1.2雇傭合同與工作協(xié)議的關(guān)系
工作協(xié)議的規(guī)則對(duì)雇傭關(guān)系也具有直接的約束力和強(qiáng)制效力(參見(jiàn)《員工代表委員會(huì)組織法》第77(1)條），并且原則上不受雇傭合同單項(xiàng)條款的影響。在雇傭合同和工作協(xié)議不一致的情況下，應(yīng)適用更有利原則。在例外的情況下，若個(gè)人合同包含更有利于雇員的條款，則個(gè)人合同的規(guī)定可以優(yōu)先于工作協(xié)議。但是，雇傭合同可能會(huì)明確不適用這個(gè)原則，這樣從一開(kāi)始就要適用對(duì)雇員不太有利的工作協(xié)議。
3.3.1.3工作協(xié)議與集體合同之間的關(guān)系
《員工代表委員會(huì)組織法》第77(3)條規(guī)定了工作協(xié)議與集體合同之間的關(guān)系。根據(jù)該規(guī)定，（通常）在集體合同中規(guī)定的薪酬和其他工作條件不能作為有效工作協(xié)議的內(nèi)容。在這個(gè)方面，集體談判或類似集體談判的規(guī)定具有壁壘作用。更有利原則在此種情況下不適用。但是，許多集體合同實(shí)際上規(guī)定了所謂的“開(kāi)放條款”，允許在工作協(xié)議的框架內(nèi)修訂或修改集體談判的規(guī)定。
3.3.2人事的轉(zhuǎn)讓和其他勞工問(wèn)題
3.3.2.1公司收購(gòu)的結(jié)果
從勞動(dòng)法的角度來(lái)看，對(duì)公司收購(gòu)的評(píng)估首先是要確定該收購(gòu)是資產(chǎn)交易還是股權(quán)交易。在股權(quán)交易的情況下，雇主保持不變。代表雇員締約方的法律實(shí)體是不交的，盡管其所有權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變更。這與資產(chǎn)交易的情況是不同的。
3.3.2.2股權(quán)交易
股權(quán)交易通常對(duì)各個(gè)雇傭關(guān)系沒(méi)有影響。雇傭合同、工作協(xié)議和集體合同保持有效和不變。股東的變更無(wú)論如何都不會(huì)給予雇主或雇員任何特別的權(quán)利，包括終止權(quán)。既有的協(xié)議繼續(xù)有效，沒(méi)有任何例外。只有對(duì)高級(jí)管理層而言，相關(guān)雇傭合同中可能包含控制權(quán)變更條款。這種條款通常允許高級(jí)管理人員可以在公司的大股東發(fā)生變更時(shí)獲得高額對(duì)價(jià)后離開(kāi)公司。
在股權(quán)交易情形下，雇傭合同、集體合同和工作協(xié)議之間的相互依存關(guān)系保持不變。在股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿芍?，買方可以通過(guò)退出訂立集體談判協(xié)議的雇主協(xié)會(huì)等方式嘗試揭開(kāi)集體談判的面紗。但即便如此，集體合同的約束力也不會(huì)立即終止。事實(shí)上，直到集體合同因被雇主協(xié)會(huì)或工會(huì)任一方終止而失效之前，退出雇主協(xié)會(huì)的雇主和工會(huì)仍會(huì)受到集體合同的約束(《集體合同法》第3(3)規(guī)定的所謂的“后續(xù)承諾”）。在承諾期過(guò)后，可能需適用《集體協(xié)議法》第4(5)條關(guān)于”后續(xù)效力”的規(guī)定。這意味著，集體合同中規(guī)定的工作條件將保持不變且繼續(xù)適用，直至達(dá)成新的協(xié)議。這是為了在新協(xié)議和1日協(xié)議之間起到過(guò)渡作用。若要阻止或終止后續(xù)效力，可以在新的集體合同或雇傭合同中規(guī)定相關(guān)的條款。
3.4資產(chǎn)
資產(chǎn)盡職調(diào)查的重點(diǎn)通常是確認(rèn)目標(biāo)公司是否為企業(yè)實(shí)質(zhì)資產(chǎn)的所有者，或者是否有權(quán)利使用這些資產(chǎn)，以及是否存在第三方權(quán)利或影響目標(biāo)公司使用這些實(shí)質(zhì)資產(chǎn)的權(quán)利負(fù)擔(dān)。從一開(kāi)始，買方應(yīng)根據(jù)賣方提供的資產(chǎn)員債表和資產(chǎn)列表以及進(jìn)行實(shí)地考察的方式大致了解目標(biāo)公司的資產(chǎn)范圍。
3.4.1不動(dòng)產(chǎn)
在德國(guó)，企業(yè)通常通過(guò)所有權(quán)、繼承建筑物權(quán)( Erbbaurecht)或者租賃持有屬于企業(yè)資產(chǎn)的土地。土地所有權(quán)在德國(guó)具有完全私人所有權(quán)的特征，通常無(wú)期限限制，并且包括對(duì)地上的房屋和建筑物的所有權(quán)。對(duì)地上建筑物的所有權(quán)和對(duì)土地的所有權(quán)僅在特殊情況下才能被合法地分離，例如建筑物區(qū)分所有權(quán)( Wohnungseigentum)或涉及繼承建筑物權(quán)的情況。繼承建筑物權(quán)，是一項(xiàng)對(duì)抗所有第三方而不僅僅是合同相對(duì)方的絕對(duì)權(quán)力( right in rem)。它賦予權(quán)利人長(zhǎng)期使用其他方所有土地的權(quán)利（7 5至99年的使用期限是很正常的），并且權(quán)利人有權(quán)在土地上建設(shè)房屋和建筑物?；蛘撸髽I(yè)可以僅依據(jù)租賃合同一一常規(guī)租賃( Miete)或者用益權(quán)租賃(Pacht) -而使用不動(dòng)產(chǎn)，但在用益權(quán)租賃的模式下，除了常規(guī)使用之外，承租人還可獲得因使用產(chǎn)生的利潤(rùn)或收益（例如，承租一家裝修完整的酒店）。
不動(dòng)產(chǎn)盡職調(diào)查的主要文件來(lái)源于保存在地方法院的土地登記簿( Grundbuch)。土地所有權(quán)以及在不動(dòng)產(chǎn)中的第三方權(quán)利，如擔(dān)保權(quán)益(通常被作為債務(wù)擔(dān)保的抵押( Hypothek)或土地債務(wù)( Grundschuld))和地役權(quán)（通行權(quán)或管道地役權(quán)），必須記錄在土地登記簿中才有效力。因此，相關(guān)財(cái)產(chǎn)土地登記簿的最新摘錄是盡職調(diào)查問(wèn)卷中的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目。就土地登記簿中的所有權(quán)記錄以及未在土地登記簿中登記的絕對(duì)權(quán)利而言，善意的買方是受保護(hù)的。然而，需注意的是，這種保護(hù)不適用于股權(quán)交易的情形，因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)本身并未被轉(zhuǎn)讓而仍由目標(biāo)公司擁有。但是，就目標(biāo)公司參與的不動(dòng)產(chǎn)交易而言，”善意實(shí)方”的保護(hù)規(guī)則仍然很重要。
同樣地，目標(biāo)公司賦予第三方的純粹合同權(quán)利（相對(duì)于絕對(duì)權(quán)利），例如租賃或其他使用權(quán)，不能登記到土地登記簿中，并且通常不受上述善意買方規(guī)則的保護(hù)。因此，關(guān)于產(chǎn)權(quán)和無(wú)第三方權(quán)利及其他權(quán)利負(fù)擔(dān)的充分陳述與保證通常是交易合同框架的重要內(nèi)容。除了土地登記簿摘錄之外，為了確定相關(guān)地塊，尤其是其位置和大小，還可要求賣方提供地籍圖( Kataster)。地籍是由不動(dòng)產(chǎn)測(cè)繪局（Liegenschaftsamter）保存的一份公共登記簿。但是，其中的信息僅供參考，而不享有善意保護(hù)。
3.4.2動(dòng)產(chǎn)
對(duì)于動(dòng)產(chǎn)，必須謹(jǐn)慎確定盡職調(diào)查的范圍。進(jìn)行全面的所有權(quán)分析并不會(huì)得到成比例的結(jié)果。在德國(guó)，并沒(méi)有關(guān)于動(dòng)產(chǎn)權(quán)利和權(quán)利負(fù)擔(dān)并且可以使用善意保護(hù)規(guī)則的公共登記簿（例如類似于中國(guó)的生產(chǎn)設(shè)備抵押登記簿）。而且，占有某項(xiàng)動(dòng)產(chǎn)并不能可靠地表明擁有該動(dòng)產(chǎn)的所有權(quán)或其他利益。盡管通?？梢陨埔馐召?gòu)動(dòng)產(chǎn)的所有權(quán)，但就買方間接“取得”相關(guān)動(dòng)產(chǎn)而言，善意保護(hù)并不適用于股權(quán)交易的情形（參見(jiàn)上述的“不動(dòng)產(chǎn)”章節(jié)）。因此，對(duì)動(dòng)產(chǎn)的深度審查通常限于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)延續(xù)非常重要的資產(chǎn)。除此之外，買方將依賴于賣方提供的信息以及股份購(gòu)買協(xié)議中的陳述與保證。
此外，在德國(guó)相當(dāng)普遍的一個(gè)做法是，尤其對(duì)于大宗貨物，供貨通常在所有權(quán)保留( Eigentumsvorbehalt)的規(guī)則下進(jìn)行。在這種情況下，供貨方保留所供貨物的所有權(quán)，直至買方支付了購(gòu)買價(jià)格或滿足買賣合同或成文法規(guī)定的條件。為確保企業(yè)估值的真實(shí)性，有必要審查目標(biāo)公司在日常銷售或采購(gòu)過(guò)程中是否有此類安排。另外，對(duì)于動(dòng)產(chǎn)收購(gòu)，尤其是固定資產(chǎn)投資，交易的完成通常需要基于擔(dān)保目的而轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的所有權(quán)（Sicherungsubereignung）。該等所有權(quán)轄讓是為了擔(dān)保某項(xiàng)債務(wù)——通常是為各動(dòng)產(chǎn)融資而產(chǎn)生的債務(wù)一一并且使債務(wù)人可以使用該動(dòng)產(chǎn)而不是要求將該動(dòng)產(chǎn)的占有轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人(類似于抵押( Pfandrecht)的情況，因此在德國(guó)的實(shí)踐意義很?。?。為了分析目標(biāo)公司對(duì)這類安排的使用情況，應(yīng)該要求賣方提供所有的借貸合同、其他的融資協(xié)議以及擔(dān)保協(xié)議以供審查。
3.4.3租賃協(xié)議
如果重要的企業(yè)資產(chǎn)（不動(dòng)產(chǎn)或動(dòng)產(chǎn)）是由目標(biāo)公司租賃所得，那么需對(duì)相關(guān)租賃合同進(jìn)行徹底審查，以確定影響企業(yè)業(yè)務(wù)延續(xù)的潛在問(wèn)題和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此類審查的重點(diǎn)為：
一租金條件，包括增加租金的權(quán)利；
一特定使用限制；
一保養(yǎng)和維修義務(wù)；
一終止后的權(quán)利和義務(wù)（例如，移除固定裝置和附屬裝置，恢復(fù)原始狀態(tài)，補(bǔ)償?shù)鹊龋?/p>
一租賃期限以及終止權(quán)（非常重要）。
對(duì)于所有的長(zhǎng)期合同，最重要的是審查是否包含允許合同相對(duì)方在目標(biāo)公司因股權(quán)交易發(fā)生所有權(quán)變更時(shí)終止合同（或行使其他特殊權(quán)利或期權(quán)）的控制權(quán)變更條款。這種控制權(quán)變更條款可能對(duì)業(yè)務(wù)的延續(xù)造成特定的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)通過(guò)與合同相關(guān)方的安排或在交易合同中規(guī)定適當(dāng)?shù)谋Ｕ洗胧┯枰越鉀Q。
3.4.4批準(zhǔn)情況
基于對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，可能有必要在盡職調(diào)查過(guò)程中對(duì)批準(zhǔn)情況進(jìn)行深度調(diào)查。對(duì)不動(dòng)產(chǎn)，如果適用，應(yīng)該核實(shí)目標(biāo)公司是否遵守了包括規(guī)劃方案在內(nèi)的有關(guān)區(qū)域規(guī)劃的規(guī)定( Bebauungsplan)。目標(biāo)企業(yè)在從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之前，必須已經(jīng)取得適當(dāng)?shù)耐恋匾?guī)劃（例如，將土地規(guī)劃為商業(yè)用地或工業(yè)用地）。買方也可審查現(xiàn)存的建筑物是否符合建筑許可的條件。如計(jì)劃擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，則需根據(jù)建筑許可、規(guī)劃方案和其他相關(guān)規(guī)定仔細(xì)審查是否存在可能影響該計(jì)劃的建筑限制或其他監(jiān)管條件。此外，特別是對(duì)生產(chǎn)設(shè)施和機(jī)器設(shè)備，應(yīng)審查目標(biāo)公司是否已獲得所有必要的運(yùn)營(yíng)許可(尤其是《聯(lián)邦排放控制法》( Bundesimmissionsschutzgesetz -BImSchG)或《建筑法》規(guī)定的許可），以及這類資產(chǎn)昀運(yùn)營(yíng)是否遵守適用的消防或其他安全規(guī)定、排放規(guī)定和相關(guān)監(jiān)管要求。
3.5環(huán)境盡職調(diào)查
環(huán)境盡職調(diào)查是法律和技術(shù)審查的結(jié)合，目的是評(píng)估實(shí)質(zhì)性的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。基于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，如果適用，技術(shù)評(píng)估通常包括對(duì)目標(biāo)公司歷史和當(dāng)前的環(huán)境敏感活動(dòng)的全面調(diào)查，對(duì)相關(guān)文件（包括關(guān)于財(cái)產(chǎn)和機(jī)器使用的文件，場(chǎng)地負(fù)責(zé)人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)保存的環(huán)境審查文件以及相關(guān)的來(lái)往信件）的審查，現(xiàn)場(chǎng)核查和訪問(wèn)，以及必要的深入場(chǎng)地評(píng)估，如土壤和地下水取樣。
德國(guó)法項(xiàng)下有關(guān)環(huán)境責(zé)任的規(guī)定仍然分散在不同的法律中，包括《聯(lián)邦土壤保護(hù)法》、《水資源法》、《環(huán)境破壞法》和《德國(guó)民法典》。下述情況尤其會(huì)產(chǎn)生環(huán)境責(zé)任：對(duì)土壤、水和大氣造成污染或其他損害性影響；對(duì)公共領(lǐng)域而非由私人擁有的環(huán)境資源（例如動(dòng)植物、水、土壤等）造成（緊迫或?qū)嶋H）的環(huán)境損害，包括對(duì)生物多樣性的破壞。通常而言，多方需要對(duì)必要的損害預(yù)防措施、補(bǔ)救措施，以及特定情況下對(duì)調(diào)查措施的費(fèi)用承擔(dān)共同連帶責(zé)任：造成（緊迫或?qū)嶋H的）污染的一方和相關(guān)財(cái)產(chǎn)的所有者或?qū)嶋H占有者（無(wú)論他們是否造成污染）尤其可能需要承擔(dān)責(zé)任。
如果先前的所有者知道或應(yīng)該知道污染的情況，他們甚至也要承擔(dān)責(zé)任。對(duì)于環(huán)境盡職調(diào)查的范圍，應(yīng)當(dāng)牢記目標(biāo)公司可能也需要對(duì)其法律前身（例如合并之前的實(shí)體）及其控制的子公司承擔(dān)責(zé)任。政府主管部門(mén)在決定向哪一方追責(zé)時(shí)擁有廣泛的行政裁量權(quán)。然而，根據(jù)適用的環(huán)境法承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用的一方可以向其他責(zé)任方進(jìn)行追索并要求賠償。從此種環(huán)境責(zé)任框架來(lái)看，買方在股份購(gòu)買協(xié)議中納入嚴(yán)格的賠償條款確保在交易交割之前產(chǎn)生或引起的環(huán)境問(wèn)題責(zé)任應(yīng)僅由賣方承擔(dān)，
對(duì)于保護(hù)買方的利益非常重要。但是，這類規(guī)定只能約束交割各方，而不能影響政府部門(mén)要求任一相關(guān)方采取必要措施或承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用的自由裁量權(quán)。
為評(píng)估環(huán)境責(zé)任的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，除技術(shù)評(píng)審結(jié)果以外，通常還要求目標(biāo)企業(yè)提供相關(guān)環(huán)境文件，尤其是關(guān)于已決和未決的政府調(diào)查結(jié)果或調(diào)查程序或涉及第三方索賠的文件，以便對(duì)這些文件進(jìn)行盡職調(diào)查。另外，德國(guó)大多數(shù)的州都存有一份受污染土地登記簿( Altlastenkataster)，其中包含已證實(shí)存在污染或可能產(chǎn)生污染的土地信息。但是，登記簿所記錄的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)信息并不完備；如存在遺漏登記的情況，審查登記簿的一方不能享有善意保護(hù)。
