三、ICO與IPO、股權眾籌的異同

1、定義

ICO:（Initial Crypto-Token Offering），即通過發(fā)行加密代幣的方式進行融資。

IPO：首次公開募股(Initial

Public Offerings，簡稱IPO):是指一家企業(yè)或公司(股份有限公司)第一次將它的股份向公眾出售(首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會公眾公開招股的發(fā)行方式)。通常，上市公司的股份是根據(jù)相應證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統(tǒng)掛牌交易。

股權眾籌：公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過出資入股公司，獲得未來收益。這種基于互聯(lián)網渠道而進行融資的模式被稱作股權眾籌。另一種解釋就是“股權眾籌是私募股權互聯(lián)網化”。

美國證券法將證券定義為，企業(yè)為籌資而發(fā)行的任何債務單據(jù)或憑證，包括營利性公司的股票、有限責任公司的會員權益以及有限合伙人的權益。同時根據(jù)荷威標準(Howey test)，投資合同即“個體將其資產投入普通企業(yè)，并期望僅通過發(fā)起者或第三方的努力獲取利潤收益的合同、交易或計劃”也可被劃分為證券。

2、異同

相同點：

ICO代幣除了資產投向不是企業(yè)之外，基本符合證券的定義和標準，與IPO、股權眾籌一樣，同屬權益類證券發(fā)行活動。

差異點：

一是ICO的融資資金為比特幣、以太幣或其他數(shù)字加密代幣；IPO、股權眾籌的融資資金為法幣；

二是ICO的法律定位尚不明確，監(jiān)管處于空白；IPO、股權眾籌均已有相應監(jiān)管法律法規(guī)。例如，《證券法》(中、美)，《私募股權眾籌融資管理辦法》(中)，《JOBS法案》(美)等；

三是ICO發(fā)生在區(qū)塊鏈行業(yè)，發(fā)行主體不一定為實體企業(yè)，可能是為非實體企業(yè)的團隊；IPO、股權眾籌的發(fā)行主體來自各個行業(yè)，且須為企業(yè)；

四是ICO的投資主體范圍沒有限定；IPO、股權眾籌雖也面向大眾，但在監(jiān)管上對投資者提出了相關限制；

五是ICO沒有相關服務中介機構，在去中心化的網絡上開展；IPO和股權眾籌則依賴于證券經紀商、眾籌平臺等中介機構；

六是ICO的代幣可在各類代幣交易所進行二級流通；IPO的企業(yè)股票也可在證券交易所等二級市場流通，而股權眾籌資產的變現(xiàn)流通需依靠場外交易。

備注：本文主要內容來源于《數(shù)字加密代幣ICO及其監(jiān)管研究》（作者：姚前 中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所所長。來源：《當代金融家》雜志）。