美國投資大師彼得林奇說過,跟著嘴投資,足以讓你衣食無憂。
如果一家食品企業能夠在消費者的味蕾中占據一席之地,并且不斷推陳出新,那么這家企業就能夠長時間持續增長,就如可口可樂和喜詩糖果。
我最初的投資選項就是食品和消費類,投資邏輯是買自己看得懂的,先后買入過涪陵榨菜、格力、茅臺、海天等,有賺有賠,知道這幾家也都是從膾炙人口的各類新聞背景中搜索出來,當時還并沒有萌生過看財報做行業對比的念頭。學習了財報后才發現,像茅臺、美的集團、海天味業、順鑫農業等好企業,我都持有過,可是居然沒有賺到高收益,實在太可惜。給自己定了個小目標,每周分析一個行業,選出行業龍頭和潛力股,逐步形成屬于自己的投資口袋名單。
本周研讀行業——食品綜合行業。一共22家企業。
第一部分? ?優勝劣汰
1.先用ROE篩選一遍,行業平均ROE12%,超過平均值的在下圖從右往左數共10家企業。其中廣州酒家25.7%最優。
2.現金為王,再用現金流量過濾一遍。現金占總資產比率越高越好,大于25%的從左往右數一共有9家。還是廣州酒家最優。
3.平均收現日數,看看是不是收現金的行業。其中小于15天的企業從左往右數一共有7家。絕味食品、涪陵榨菜都是日常消費品,天天收現金,非常棒。
綜合來看,三項都達標的有3家,廣州酒家、絕味食品、湯臣倍健。兩項達標的除前3家外,還有5家,分別為涪陵榨菜、安井食品、來伊份、桃李面包、元祖股份。接下來會對這8家企業進行系統數據分析。
第二部分? 用五大數字力進行財報數據分析
橙色代表完美達標100分,黃色代表中等80分,藍色代表未達標59分,紫色代表數值低30分。
1.現金流量
由表格得知,廣州酒家在現金為王的時代,氣很長,現金流量狀況很好。這點尤為重要。完美勝出。湯臣倍健現金流也很充足。涪陵榨菜現金占比逐年下降比較快,2017年僅占5.72%,但2018年中報業績優秀,股東卻在減資,可以進行關注,找尋原因。
2.經營能力
結合圖表,綜合食品行業特征,分析:
1)以上8家選出的食品企業都是屬于收現金行業,除桃李面包收現日數在20-30天內,其他都<15天,屬于天天收現金,貨賣得好,銷售口碑也不錯的企業。
2)總資產周轉率均在1-2之間,運營穩健;除了湯臣倍健和涪陵榨菜的總資產周轉率<1,再看其現金流湯臣倍健>40%滿足,涪陵榨菜<10%不及格。
3)缺錢天數:來伊份和元祖股份的缺錢天數為負數,屬于不需要資金就可以做生意。特別是來伊份,缺錢天數達到45天以上。
本輪PK,廣州酒家、來伊份完美達標。
3.獲利能力
結合圖表,本輪主要根據企業的營業情況判斷,這是不是一門好生意:
1)毛利率:廣州酒家、湯臣倍健、元祖股份毛利率平均在60%以上,超高毛利率,讓人驚艷!涪陵榨菜、來伊份毛利也達到40%以上,這都是屬于讓很多行業羨慕的毛利率。
2)營業費用率:基本都>20%,費用率有點高,食品行業的特性,需要不斷宣傳促銷來達到更多收益。控制較好的是絕味食品和安井食品,涪陵榨菜也在逐年下降。
3)營業利潤率和凈利率:湯臣倍健、涪陵榨菜指標更高出一籌。
4)EPS和ROE,廣州酒家、絕味食品和桃李面包相對更優。
5)經營安全邊際率:涪陵榨菜是唯一一家超過60%的食品企業,而且邊際率從45%提升到64%,說明企業有較寬裕的獲利空間和護城河。同時結合ROE,也在2017年提升到23.7.
綜上,涪陵榨菜在本輪勝出。
4.財務結構
1)負債占資產比率,<60%達標。所有企業都達標,比率越低代表對股東出資多,對自己的企業越有信心;基本沒什么杠桿,看來股東非常看好公司!
2)長期資金占不動產及設備比率,>100%,全部滿足,并且廣州酒家高達615%,湯臣倍健高達776%,都非常優秀
5.償債能力
湯臣倍健、涪陵榨菜的流動比率連續五年超300%,速動比率超260%,非常優秀的公司。其他橙色標注的公司也很不錯。即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.
6.盤口數據
整體來看,廣州酒家綜合能力勝出,絕味食品、湯臣倍健、涪陵榨菜、安井食品等各有各的獨特優勢和輻射范圍,目前食品行業還沒有如白酒茅臺樣的絕對龍頭存在。
同時,可以關注下 1.涪陵榨菜,很好的企業護城河;2.安井食品,中報和三季報業績超預期。
第三部分? 行業知識和生活常識
我個人很看好食品板塊的邏輯是,不管大眾消費升級還是降級,該吃吃喝喝的還是依舊。平民化消費始終是保有市場的。尤其是三四線城市需求拉動。我們投資任何一家企業除了了解財報,必然還需要深入到它行業和生活的方方面面。
【廣州酒家】一家中華老字號,創建于1935年,最開始是以經營傳統粵菜聞名,廣州酒樓享有“食在廣州第一家”的美譽。1992年開始發展連鎖經營模式,2017年6月在上交所上市,成為廣東省首家上市的飲食集團,廣州國資委控股67.7%。公司被國家商務部評為“中國十大餐飲品牌企業”。月餅銷售全國第一。每年賣出的月餅占40%營收和利潤的50%。業績穩定增長,可根據中秋節氣進行入手做周期性投資。
【絕味食品】湖南本土企業,生產和加工休閑鹵制食品;門店迅速擴張,2017年新加坡和香港市場;2018年新疆市場;重視分紅。
優勢:標準化+冷鮮+O2O銷售模式+客單價低,構建了 “一鴨走天下” 企業運營模式,既不像其他餐飲企業那樣有非常高的管理難度,又不會像其他線下連鎖企業一樣迅速被網絡吞并。借助O2O,它反而可以擴大它的銷售邊界和提升服務便捷性。風險:當人們愈加注重健身養生時,不知企業后期的利潤空間會不會有影響?
【湯臣倍健】保健品行業的佼佼者。大環境下健康消費比重上升,未來增速可期。注意同質品牌競爭風險。
【涪陵榨菜】優勢:1.目前為止佐餐開味菜行業唯一一家A股上市的公司,是行業的龍頭并擁有定價權,單價+銷量的模式化增長,保證了其超高毛利率;? ?2重慶“國”字頭企業,位于全國最大規模的榨菜產區——重慶涪陵區,原材料得天得厚的優勢,更是奠定了強大護城河基礎。? ?3大眾喜愛品牌,有年代記憶感,所以對于提價一塊二塊,其實并不看重,不知道大家會不會也如此想。
風險:今年下半年股東頻繁減持,股價應聲下跌,說明股東自己對于公司產品近年的上漲空間持有懷疑,公司也在摸索從單一品牌轉向多元發展,未來是否還能像之前一樣加速前沖呢?
【安井食品】1??從事火鍋料制品(以速凍魚糜制品、速凍肉制品為主)和速凍面米制品等速凍食品的研發、生產和銷售。擁有完善的研發體系,產品規模優勢,保證在同質產品中價格最優,符合餐飲渠道需求。? ?2 公司已經從魚糜制品拓展至中西式面點等業務,還參股新宏業,涉足目前發展迅猛的網紅小龍蝦業務,并滿足餐飲企業多樣化的需求。
【來伊份】??1 經營模式是公司負責品牌經營、產品研發、銷售推廣、供應鏈管理等環節,公司沒有建立一間生產工廠,產品全部依靠原材料供應商和生產加工商提供。有點代工廠的味道;會不會是未來第2家“蘋果”呢?? ? 2上海企業,但感覺品牌力并沒有樹立完善,商品種類非常多,但沒有一個爆品;? ?3 看了2017年分紅,公司很大方;? ?4 2018年上半年,大股東愛屋企管累計增持175.108萬股,占公司總股本的0.51%,增持總金額為2646.4萬元,折合均價15.11元/股。目前股價9.25,看來股東對公司未來非常有信心。目前估值高位不下,可以先關注。
【桃李面包】1?中國唯一面包上市企業;2 商業模式簡單(中央廚房機械化生產)+產品質量保證(3-7天保質期新鮮),容易復制和擴張;3 屬于高頻消費,隨著年輕人飲食越來越西化,面包行業每年呈7%速度遞增,不受季節和經濟周期影響,業績穩定。風險:產品單一
【元祖股份】目前產品覆蓋了三大類烘焙產品:蛋糕、月餅和其它中式糕點點心等,還有水果類產品。目前元祖將未來成長空間,拓展到兒童親子樂園領域。風險:1 從上市一年起,就已經出現了大股東相繼減持的情況。2?烘焙類是近年來興起的行業,競爭激烈,需要關注企業本身如何在食品安全、品牌競爭、技術革新、營銷渠道各方面建立自己的壁壘。