【研究】 BTC價(jià)格周期的三大規(guī)律與應(yīng)用——冰點(diǎn)展望之一
轉(zhuǎn)自 通證通研究院
通證通 × FENBUSHI DIGITAL 聯(lián)合出品
文:宋雙杰,CFA
特別顧問(wèn):沈波;RIN
導(dǎo)讀
BTC的第四次價(jià)格上行周期或在2019年5月左右開啟,STO、ETF或成為第四輪價(jià)格周期的驅(qū)動(dòng)力量。
摘要
BTC已有三輪價(jià)格周期。“這一次不一樣”是投資中最貴的一副藥,不能因?yàn)橐訠TC為代表的通證具有一些獨(dú)特的性質(zhì),就認(rèn)為BTC只漲不跌,當(dāng)周期的力量顯現(xiàn)的時(shí)候,原被認(rèn)為將創(chuàng)造不一樣歷史的資產(chǎn)價(jià)格均坍塌。BTC價(jià)格周期有三大規(guī)律:
1)BTC價(jià)格周期與其減半周期息息相關(guān)。完整的BTC價(jià)格周期大約持續(xù)四年,每次減半前一年價(jià)格上行周期即開啟,2012年11月底BTC第一次產(chǎn)量減半,而在2011年11月BTC價(jià)格已經(jīng)見(jiàn)底。2016年7月BTC第二次產(chǎn)量減半,在2015年8月BTC已經(jīng)見(jiàn)底。BTC減半吹響每次價(jià)格上行周期進(jìn)攻的號(hào)角,價(jià)格開始加速上揚(yáng)。
2)BTC價(jià)格波動(dòng)性隨著市場(chǎng)價(jià)值增加而變小。BTC(流通)市場(chǎng)價(jià)值規(guī)模的變化主要由其價(jià)格波動(dòng)主導(dǎo),BTC價(jià)格趨勢(shì)性上漲帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值規(guī)模趨勢(shì)性增加,BTC的價(jià)格波動(dòng)性也逐步變小,與其他資產(chǎn)類別的歷史進(jìn)程類似,第一次價(jià)格周期時(shí),BTC價(jià)格最多漲了10636倍,最多跌了93.76%;第二次價(jià)格周期時(shí),BTC價(jià)格最多漲了623倍,最多跌了83.93%;第三次價(jià)格周期時(shí),BTC最多漲了98.57倍,最大跌幅還未確認(rèn)。
3)BTC引領(lǐng)的革新不斷演進(jìn)并被主流更多認(rèn)同。從BTC到山寨通證,從山寨通證到Crowdsale,每次價(jià)格周期都有標(biāo)志性的革新和應(yīng)用。第一次時(shí),BTC的誕生和逐步應(yīng)用是標(biāo)志性的事件;第二次時(shí),伴隨2013年BTC的再度崛起,山寨通證熱潮來(lái)襲,大量的山寨通證產(chǎn)生;第三次時(shí),Crowdsale開始在全球流行,眾多網(wǎng)站開始專門提供Crowdsale發(fā)售的消息和討論社區(qū),自2017年,Crowdsale已占據(jù)區(qū)塊鏈投資的主導(dǎo)地位,遠(yuǎn)超VCs和企業(yè)的投資。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展、數(shù)字通證的演進(jìn)、從業(yè)的認(rèn)知的提升、政府監(jiān)管的演變,BTC引領(lǐng)的革新不斷演進(jìn)并被主流更多認(rèn)同。
第三輪價(jià)格周期可能將在2019年5月左右完成,隨后開啟第四輪價(jià)格周期,BTC第四次價(jià)格上行周期的最大上漲幅度將變小。BTC越來(lái)越大的市場(chǎng)價(jià)值需要更多的資金支撐,數(shù)字通證要擁抱監(jiān)管以便吸納更多的機(jī)構(gòu)資金進(jìn)來(lái),STO將是可行的解決方案,未來(lái)從Crowdsale至STO、ETF,從去監(jiān)管到擁抱監(jiān)管。
風(fēng)險(xiǎn)提示:STO、ETF進(jìn)展不及預(yù)期,量子計(jì)算機(jī)技術(shù)突飛猛進(jìn)
目錄
1 第一輪價(jià)格周期
2 第二輪價(jià)格周期
3 第三輪價(jià)格周期
4 BTC價(jià)格周期的三大規(guī)律
4.1 BTC價(jià)格周期與其減半周期息息相關(guān)
4.2 BTC價(jià)格波動(dòng)性隨著市場(chǎng)價(jià)值增加而變小
4.3 BTC引領(lǐng)的革新不斷演進(jìn)并被主流更多認(rèn)同
5 BTC的新征程或在2019年5月開啟
正文
歷史不會(huì)重復(fù),卻總是驚人的相似。——馬克·吐溫
“這一次不一樣”是投資中最貴的一副藥,不能因?yàn)橐訠TC為代表的通證具有一些獨(dú)特的特質(zhì),就認(rèn)為BTC只漲不跌,當(dāng)周期的力量顯現(xiàn)的時(shí)候,原被認(rèn)為將創(chuàng)造不一樣歷史的資產(chǎn)價(jià)格均坍塌,無(wú)論是2007年還是2015年A股,還有人類歷史上的其它“泡沫”莫不如此。僅就BTC而言,其價(jià)格也經(jīng)歷了三輪周期。
另外,當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格處于連續(xù)下跌、孱弱反彈的至暗時(shí)刻,周期的力量同樣會(huì)顯現(xiàn),只要是有價(jià)值支撐的資產(chǎn),其價(jià)格終將從底部開始回升,機(jī)會(huì)總是會(huì)有的,但前提是你手握有潛力的資產(chǎn)。面對(duì)黎明前的黑暗時(shí)刻,你越是恐懼迷茫,就越會(huì)慌不擇路,此時(shí),你需要堅(jiān)定價(jià)值投資的信仰,“在別人恐懼時(shí)你貪婪,在別人貪婪時(shí)你恐懼”,而不是別人恐懼時(shí)你比別人更恐懼,別人貪婪時(shí)你比別人更貪婪。
具體而言,在價(jià)格下行周期的底部區(qū)域,要逆向投資,逐步配置被低估的資產(chǎn),在價(jià)格上行周期的頂部區(qū)域,也要逆向投資,逐步賣出被高估的資產(chǎn),在其他的時(shí)間段,順勢(shì)而為是最好的選擇。
1第一輪價(jià)格周期
BTC第一輪價(jià)格周期的時(shí)間跨度是2010年3月至2011年11月,持續(xù)了610天,是有史以來(lái)的BTC三次價(jià)格周期中,上漲幅度最大的一次。
2010年3月至2011年6月,處于第一輪價(jià)格周期的價(jià)格上行階段當(dāng)中,持續(xù)了447天,在此次價(jià)格上行周期,BTC的起始價(jià)格是0.003美元/枚,最高價(jià)格是31.91美元/枚,上漲幅度達(dá)10636倍。2011年6月至2011年11月,是第一輪價(jià)格周期的價(jià)格下行階段,持續(xù)163天,在此次價(jià)格下行周期中,BTC的起始價(jià)格是31.91美元/枚,最低價(jià)格是1.99美元/枚,下跌幅度達(dá)94%。
2010年5月22日,著名的BTC披薩成交,佛羅里達(dá)州杰克遜維爾的Laszlo Hanyecz用1萬(wàn)枚BTC購(gòu)買了兩個(gè)披薩,每枚BTC的價(jià)格低于0.01美元。
在第一輪價(jià)格上行周期當(dāng)中,并沒(méi)有非常明確的利好或者利空因素引起B(yǎng)TC的巨幅波動(dòng),BTC的價(jià)格波動(dòng)處于一種“自然”的狀況當(dāng)中。在2011年11月第一次BTC“泡沫”破滅之前,其價(jià)格基本持續(xù)上漲,上漲的原因主要是BTC的價(jià)格基數(shù)小,隨著BTC的認(rèn)識(shí)逐漸增加,需求上升,價(jià)格上揚(yáng)。如2011年6月,維基解密和一些組織開始接受BTC捐款。
2第二輪周期
BTC第二輪價(jià)格周期的時(shí)間跨度是2011年11月至2015年8月,持續(xù)了1377天,在此時(shí)間,BTC的單價(jià)第一次超過(guò)了黃金。
2011年11月至2013年11月,是第二輪價(jià)格周期的價(jià)格上行周期階段,持續(xù)了743天,在此次價(jià)格上行周期,BTC的起始價(jià)格是1.99美元/枚,最高價(jià)格是1242美元/枚,上漲幅度達(dá)623倍。2013年11月至2015年8月,是第二輪價(jià)格周期的價(jià)格下行周期階段,持續(xù)634天,在此次價(jià)格下行周期中,BTC的起始價(jià)格是1242美元/枚,最低價(jià)格是199.57美元/枚,下跌幅度達(dá)84%。
第二次價(jià)格周期時(shí),BTC的應(yīng)用范圍得到了極大的拓展。2012年11月,WordPress開始接受BTC;2013年10月,世界上第一臺(tái)BTC ATM部署在溫哥華的一家咖啡館,客戶可以通過(guò)其購(gòu)買和出售BTC;2013年11月,尼科西亞大學(xué)宣布將接受BTC來(lái)支付學(xué)費(fèi),該大學(xué)的首席財(cái)務(wù)官稱其為“明天的黃金”;除了一些地下經(jīng)濟(jì)和灰色經(jīng)濟(jì)開始接受BTC之外,BTC也越來(lái)越走進(jìn)日常生活。
BTC的成功帶熱山寨通證。第一種山寨通證LTC(Litecoin)于2011年10月創(chuàng)造,此時(shí)是第一輪價(jià)格周期的價(jià)格下行的末期。2011年還依次誕生了Namecoin、SwiftCoin,2012年有Bytecoin、Peercoin等山寨通證問(wèn)世,但此時(shí)BTC還處在從底部起來(lái)震蕩盤升的階段,市場(chǎng)的熱度并不高。伴隨2013年BTC的再度崛起,山寨通證熱潮來(lái)襲,大量的山寨通證產(chǎn)生,據(jù)CoinMarketCap數(shù)據(jù),2013年底時(shí)通證達(dá)66種,而當(dāng)年初僅有不到10種。
BTC的避險(xiǎn)屬性受到廣泛認(rèn)同。BTC成為眾多國(guó)家危局中的選擇,危機(jī)中國(guó)家的居民涌向BTC,希望通過(guò)BTC保值,歐洲債務(wù)危機(jī)時(shí),這種現(xiàn)象發(fā)生過(guò)多次。如2013年初,塞浦路斯政府為了拿到救助金,對(duì)存款征稅并實(shí)行嚴(yán)厲的資本管制,為了防止財(cái)產(chǎn)縮水,塞浦路斯民眾爭(zhēng)先恐后到銀行擠兌,將本國(guó)貨幣換成BTC,BTC價(jià)格迅速?gòu)?0多美元飆升至265美元。
因監(jiān)管的匱乏,BTC時(shí)常受負(fù)面事件的沖擊,使得市場(chǎng)信心存在崩潰隱患。2013年10月,F(xiàn)BI從絲綢之路網(wǎng)站查獲了大約26000枚BTC,導(dǎo)致BTC價(jià)格閃崩至110美元。2013年12月5日,中國(guó)人民銀行禁止中國(guó)金融機(jī)構(gòu)使用BTC,消息出來(lái)后,BTC的價(jià)格隨之下降。2014年2月,當(dāng)時(shí)最大的BTC交易所Mt.Gox表示,其客戶的85萬(wàn)枚BTC被盜,價(jià)值近5億美元,BTC價(jià)格應(yīng)聲下跌近一半,從867美元降至439美元。
山寨通證的大量涌現(xiàn)造成市場(chǎng)失血。從2014年開始,山寨通證的數(shù)量開始爆發(fā)式的增長(zhǎng),到2015年8月數(shù)量已達(dá)556種,造成資金分流,市場(chǎng)擴(kuò)容。2013年5月1日,BTC在所有通證的市場(chǎng)價(jià)值占比達(dá)94.29%,除前10大通證外的其他通證的市場(chǎng)價(jià)值占比約為1%,到2015年8月25日,BTC的占比約為83%,其他通證占比達(dá)4%,此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)明顯。
通證再神奇,也是資產(chǎn)的一種,均值回歸是投資的基本常識(shí),價(jià)格有向價(jià)值回歸的萬(wàn)有引力,風(fēng)險(xiǎn)是漲上去的,價(jià)值是跌出來(lái)的。此輪價(jià)格上行周期時(shí),BTC價(jià)格上漲達(dá)623倍,不可謂不大,價(jià)格過(guò)高后,未來(lái)的潛在回報(bào)不足的時(shí)候,對(duì)新投資者的吸引力下降,老的投資者會(huì)離場(chǎng),尋找回報(bào)更豐厚的資產(chǎn),一旦趨勢(shì)投資者的力量開始衰竭,趨勢(shì)就會(huì)反轉(zhuǎn)。
3第三輪價(jià)格周期
BTC第三輪價(jià)格周期還未完全走完,當(dāng)前處于此輪價(jià)格周期的價(jià)格下行階段。此輪周期的價(jià)格上行從2015年8月開啟,持續(xù)至2017年12月一共845天,此次價(jià)格上行周期BTC的起始價(jià)格是199.57美元/枚,最高價(jià)格接近2萬(wàn)美元/枚,上漲幅度達(dá)99倍。從2017年12月開始,此輪周期的價(jià)格下行開啟,到目前為止,最低下跌至5844美元,跌幅達(dá)71%。
BTC網(wǎng)絡(luò)迅速擴(kuò)張,BTC在立法者和傳統(tǒng)金融公司中獲得越來(lái)越多的認(rèn)同。有研究表明,到2013年11月,BTC的商業(yè)化進(jìn)程不再是由地下經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng),而是由合法企業(yè)驅(qū)動(dòng)。第三輪價(jià)格周期時(shí),在越來(lái)越多的國(guó)家,人們?nèi)粘R芽山?jīng)常接觸、選擇、交易和使用BTC。2016年1月,比特幣算力第一次達(dá)到1exahash/S;2016年3月,日本內(nèi)閣承認(rèn)BTC具有類似真錢的功能;2017年,挪威最大的在線銀行Skandiabanken整合了BTC賬戶;2017年12月,芝加哥商品交易所(CME)正式推出BTC期貨,BTC向主流投資方向邁出重要一步。
BTC成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。當(dāng)前全球的低利率、低利差和低波動(dòng)性的“三低”環(huán)境下,投資者尋求高回報(bào),導(dǎo)致了過(guò)度的金融冒險(xiǎn)行為和自滿情緒,投資者的風(fēng)險(xiǎn)傾向提升,對(duì)高杠桿工具和高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的接受程度提高,套利交易盛行,流動(dòng)性錯(cuò)配嚴(yán)重,整體市場(chǎng)脆弱。從結(jié)果來(lái)看,BTC的價(jià)格與VIX指數(shù)(芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù))的相關(guān)性越來(lái)越高。較低的VIX指數(shù)表明投資者預(yù)期波動(dòng)性較小,而較高的VIX表明預(yù)期波動(dòng)率較高。較低的VIX指數(shù)表明投資者對(duì)S&P 500的樂(lè)觀,而較高的VIX意味著投資者對(duì)市場(chǎng)前景不確定,當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)性下降時(shí),投資者買入股票和其他類型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),當(dāng)市波動(dòng)性上升時(shí),投資者則賣出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
在風(fēng)險(xiǎn)偏好降低市場(chǎng)恐慌的時(shí)候,風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被拋售。BTC告別避險(xiǎn)資產(chǎn)屬性,成為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),從2017年12月開始,隨著VIX指數(shù)的下降,BTC價(jià)格走高,BTC價(jià)格和VIX指數(shù)負(fù)相關(guān)。2018年年初時(shí),VIX指數(shù)暴漲,BTC則快速下跌。
Crowdsale成為區(qū)塊鏈領(lǐng)域的主力融資方式。Crowdsale誕生于第二輪價(jià)格周期時(shí),2013年7月Mastercoin進(jìn)行了全球第一次Crowdsale。2014年Ethereum也通過(guò)Crowdsale籌集資金,當(dāng)時(shí)ETH的價(jià)格低于0.22美元/枚。2016年后,第三次價(jià)格周期時(shí),Crowdsale開始在全球流行,眾多網(wǎng)站開始專門提供Crowdsale發(fā)售的消息和討論社區(qū)。從全球范圍來(lái)看,自2017年,Crowdsale已占據(jù)區(qū)塊鏈投資的主導(dǎo)地位,遠(yuǎn)超VCs和企業(yè)的投資,2017年通過(guò)Crowdsale籌得的資金為74億美元,2018年僅上半年就通過(guò)Crowdsale籌得120億美元。
Crypto Fund涌現(xiàn)。伴隨著Crowdsale的熱潮,是大量Crypto Fund的新設(shè),2017年新設(shè)的CryptoFund數(shù)量近200家,遠(yuǎn)超過(guò)之前年份的新設(shè)Crypto fund的加總量,充分說(shuō)明了伴隨著通證價(jià)格的上漲,資金對(duì)于區(qū)塊鏈領(lǐng)域的熱情高漲。
區(qū)塊鏈2.0崛起,Crowdsale浪潮推動(dòng)ETH上漲近萬(wàn)倍。在BTC(通證)的第三輪價(jià)格周期中,最大的明星并不是BTC,而是ETH,2016年后的Crowdsale大多基于Ethereum發(fā)行通證,代表著區(qū)塊鏈2.0時(shí)代的ETH崛起,Crowdsale的繁榮推動(dòng)了ETH的上漲,2018年1月13日,ETH價(jià)格上漲至最高點(diǎn)1,432.88美元/枚,相較其初始價(jià)上漲6512倍。
ETH價(jià)格與Crowdsale融資規(guī)模增速呈明顯的正相關(guān)性。2015年Crowdsale融資規(guī)模增速下滑69.23%,當(dāng)年據(jù)可得數(shù)據(jù)ETH價(jià)格下跌66.30%;2016年Crowdsale融資規(guī)模增速上升2737.5%,當(dāng)年ETH上漲753.74%;2017年Crowdsale融資規(guī)模增速上升3159.91%,當(dāng)年ETH上漲8809.91%。
通證的規(guī)范推進(jìn)。2018年1月22日,韓國(guó)要求所有BTC交易商披露其身份,從而禁止匿名交易BTC;2018年第一季度,F(xiàn)acebook,谷歌和Twitter禁止宣傳Crowdsale;美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)大量Crowdsale項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查,對(duì)一些Crowdsale項(xiàng)目發(fā)布禁令。不管政府對(duì)通證的態(tài)度如何,均致力于將通證納入合法合規(guī)的監(jiān)管框架。
Crowdsale泡沫破滅,神奇故事不再神奇。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2017年全球一共完成了871個(gè)Crowdsale,這些項(xiàng)目涉及分布式的類facebook、twitter、amazon,下一代公鏈(區(qū)塊鏈3.0)……等等方向,這些項(xiàng)目籌集了大量的資金,然而實(shí)際落地堪憂。項(xiàng)目的推廣耗散了大量的資金,但實(shí)際的開發(fā)進(jìn)度遠(yuǎn)不及預(yù)期,造成市場(chǎng)預(yù)期的落空和資金從主流通證的分流,疊加了越來(lái)越多負(fù)面消息的沖擊、技術(shù)調(diào)整的要求和市場(chǎng)情緒波動(dòng),市場(chǎng)進(jìn)入負(fù)向循環(huán),下跌開始。
BTC先期見(jiàn)頂。按時(shí)間來(lái)看,在第三輪價(jià)格周期中,最先見(jiàn)頂?shù)氖荁TC,其在2017年12月到達(dá)19,870.62美元/枚即見(jiàn)頂;ETH的見(jiàn)頂時(shí)間晚于BTC,于2018年1月才見(jiàn)頂;EOS則直到4月才見(jiàn)頂。BTC先期見(jiàn)頂?shù)闹匾蛟谟冢蜝TC市場(chǎng)價(jià)值規(guī)模需要的資金量最大,當(dāng)市場(chǎng)承接力不夠時(shí),最先反應(yīng)的必然是BTC的價(jià)格。
4BTC價(jià)格周期的三大規(guī)律
BTC的價(jià)格周期有明顯的規(guī)律性,一些亙古不變的因素決定了BTC的價(jià)格波動(dòng)。
4.1 BTC價(jià)格周期與其減半周期息息相關(guān)
完整的BTC價(jià)格周期大約持續(xù)四年。第一輪價(jià)格周期,因?yàn)锽TC交易價(jià)格可得性的原因,時(shí)間跨度的測(cè)度并不可靠。第二輪價(jià)格周期共持續(xù)了1377天,從2011年11月至2015年8月約四年左右。
BTC的價(jià)格上行周期與其減半周期緊密相關(guān),每次減半前一年即開啟價(jià)格上行周期。2012年11月底BTC第一次產(chǎn)量減半,即每個(gè)區(qū)塊產(chǎn)生的BTC數(shù)量為25個(gè),而在2011年11月BTC價(jià)格已經(jīng)見(jiàn)底,BTC的減半在第二次價(jià)格上行周期開啟后一年。2016年7月BTC第二次產(chǎn)量減半,即每個(gè)區(qū)塊產(chǎn)生的BTC數(shù)量為12.5個(gè),而在2015年8月BTC已經(jīng)見(jiàn)底,BTC的再次減產(chǎn)約在第三次價(jià)格上行周期開啟后一年。
BTC減半吹響每次價(jià)格上行周期進(jìn)攻的號(hào)角,價(jià)格開始加速上揚(yáng)。雖然不是BTC減半帶來(lái)價(jià)格上行周期,但BTC的產(chǎn)量減半大幅降低了BTC供應(yīng)量的增速,加速了BTC價(jià)格的上漲和價(jià)格上行周期的進(jìn)程。2011年11月至2012年11月,在BTC產(chǎn)量減半前,一年的時(shí)間BTC最多上漲了6.74倍,2012年11月至2013年11月的一年時(shí)間,BTC最多上漲了99.57倍。在第三次價(jià)格上行周期時(shí),在減產(chǎn)前,約11個(gè)月時(shí)間,BTC最多上漲了2.87倍;在減半后,約11個(gè)月時(shí)間,BTC最多上漲了29.73倍。
4.2 BTC價(jià)格波動(dòng)性隨著市場(chǎng)價(jià)值增加而變小
BTC(流通)市場(chǎng)價(jià)值規(guī)模的變化主要由其價(jià)格波動(dòng)主導(dǎo),與BTC已挖總量的變動(dòng)關(guān)系不大。據(jù)CMC數(shù)據(jù),到2013年4月28日,BTC已經(jīng)挖出約1118萬(wàn)枚,超過(guò)BTC 2100萬(wàn)枚總量的53%,BTC的減半機(jī)制也加快了BTC總量增速的邊際下降,與BTC已挖存量相比,BTC的新增供應(yīng)量很小。此外,BTC價(jià)格的波動(dòng)性遠(yuǎn)超BTC已挖總量的波動(dòng)性,BTC市場(chǎng)價(jià)值規(guī)模隨著其價(jià)格起伏。
BTC的市場(chǎng)價(jià)值規(guī)模趨勢(shì)性增加。因?yàn)锽TC價(jià)格趨勢(shì)性的上漲,BTC已挖數(shù)量也單向增加,BTC的市場(chǎng)價(jià)值規(guī)模從長(zhǎng)周期來(lái)看趨勢(shì)性的增加。據(jù)CMC數(shù)據(jù),2013年4月28日時(shí),BTC的流通市場(chǎng)價(jià)值僅15億美元,到第三次價(jià)格上行周期高點(diǎn)時(shí),市場(chǎng)價(jià)值增加到3261億美元,當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值也有1138億美元,增加了74.87倍。
BTC的價(jià)格波動(dòng)性逐步變小。隨著BTC市場(chǎng)價(jià)值規(guī)模的趨勢(shì)性增加,BTC市場(chǎng)越來(lái)越成熟,大眾接受程度越來(lái)越高,參與的專業(yè)機(jī)構(gòu)越來(lái)越多,合規(guī)化運(yùn)作漸成主流,BTC價(jià)格波動(dòng)性降低,與其他資產(chǎn)類別的歷史進(jìn)程類似,同樣一些事情一次次的重復(fù)上演。第一次價(jià)格周期時(shí),BTC價(jià)格最多漲了10636倍,最多跌了93.76%;第二次價(jià)格周期時(shí),BTC價(jià)格最多漲了623倍,最多跌了83.93%;第三次價(jià)格周期時(shí),BTC最多漲了98.57倍,最大跌幅還未確認(rèn)。
4.3 BTC引領(lǐng)的革新不斷演進(jìn)并被主流更多認(rèn)同
從BTC到山寨通證,從山寨通證到Crowdsale,每次價(jià)格周期區(qū)塊鏈都有標(biāo)志性的革新和應(yīng)用。第一次價(jià)格周期時(shí),BTC的誕生和逐步應(yīng)用是標(biāo)志性的事件;第二次價(jià)格周期時(shí),伴隨2013年BTC的再度崛起,山寨通證熱潮來(lái)襲,大量的山寨通證產(chǎn)生;第三次價(jià)格周期時(shí),Crowdsale開始在全球流行,眾多網(wǎng)站開始專門提供Crowdsale發(fā)售的消息和討論社區(qū),自2017年,Crowdsale已占據(jù)區(qū)塊鏈投資的主導(dǎo)地位,遠(yuǎn)超VCs和企業(yè)的投資。
中本聰創(chuàng)造BTC的初衷是為了建立一個(gè)可以有安全、可驗(yàn)證和不可篡改的形式進(jìn)行電子轉(zhuǎn)讓的更高效的交易手段。在比特幣和區(qū)塊鏈發(fā)展的早期,這驅(qū)動(dòng)了BTC和區(qū)塊鏈的大部分應(yīng)用。但隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展、數(shù)字通證的演進(jìn)、從業(yè)的認(rèn)知的提升、政府監(jiān)管的演變,BTC引領(lǐng)的變化不斷演進(jìn)并獲得更多的主流認(rèn)同。
越來(lái)越多的國(guó)家認(rèn)識(shí)到,區(qū)塊鏈在多個(gè)領(lǐng)域體現(xiàn)了其獨(dú)有的價(jià)值,政府逐步將數(shù)字通證納入監(jiān)管,主流機(jī)構(gòu)越來(lái)越認(rèn)同BTC。2017年,芝加哥商品交易所(CME)正式推出BTC期貨,BTC向主流投資方向邁出重要一步,提高了BTC對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的觸達(dá)能力。2017年3月,卡梅隆文克萊沃斯和泰勒文克萊沃斯兄弟即嘗試向美國(guó)證券交易委員會(huì)申請(qǐng)BTC ETF(交易型開放式指數(shù)基金),雖然2018年9月22日,美國(guó)證券交易委員會(huì)拒絕了9個(gè)BTC ETF的申請(qǐng),但長(zhǎng)期來(lái)看,BTC ETF獲批是大概率事件。
5BTC新征程或在2019年5月開啟
BTC的第四次價(jià)格上行周期或在2019年5月左右開啟, STO、ETF或成為BTC第四輪價(jià)格周期的核心趨勢(shì)。
BTC的第三次減半大約在2020年5月21日左右開始,BTC的價(jià)格上行周期與其減半周期緊密相關(guān),每次減半前一年左右價(jià)格上行周期開啟,從這個(gè)角度出發(fā),BTC價(jià)格上行周期或于2019年5月左右開啟。
完整的BTC價(jià)格周期大約持續(xù)四年,自2015年8月開啟的第三輪價(jià)格周期,大致在2019年8月左右完成,此后開始BTC的第四輪價(jià)格周期。考慮到第二輪價(jià)格周期的數(shù)據(jù)更為可靠,僅用第二輪價(jià)格周期的數(shù)據(jù)做測(cè)算標(biāo)準(zhǔn)的話,一輪完整的價(jià)格周期為1377天,約3年另9個(gè)月,則第三輪價(jià)格周期可能將在2019年5月左右完成。
BTC第四次價(jià)格上行周期的最大上漲幅度將變小。第一次價(jià)格周期時(shí),BTC價(jià)格最多漲了10636倍,最多跌了93.76%;第二次價(jià)格周期時(shí),BTC價(jià)格最多漲了623倍,最多跌了83.93%;第三次價(jià)格周期時(shí),BTC最多漲了98.57倍,最大跌幅還未確認(rèn)。在2018年2月6日,BTC最低跌至5968.36美元/枚,跌幅達(dá)69.96%,考慮到歷史上的情況,BTC的價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下探至比5968.36美元/枚更低的位置,預(yù)計(jì)最大跌幅在75%左右,BTC的低點(diǎn)為5000美元/枚左右。BTC第四次價(jià)格上行周期的最大上漲幅度將變小。
BTC的流通市場(chǎng)價(jià)值繼續(xù)增加,數(shù)字通證擁抱監(jiān)管,預(yù)計(jì)STO或ETF將是第四次價(jià)格周期時(shí)的核心趨勢(shì)。隨著BTC和數(shù)字通證市場(chǎng)價(jià)值規(guī)模的增加,它們的應(yīng)用將更多的與合法的使用掛鉤,而不是與非法活動(dòng)相關(guān),據(jù)美國(guó)緝毒局(DEA)數(shù)據(jù),當(dāng)前BTC的交易量中僅10%與非法活動(dòng)相關(guān),90%用于合法交易。BTC越來(lái)越龐大的市場(chǎng)價(jià)值需要更多的資金支撐,數(shù)字通證要擁抱監(jiān)管以便吸納更多的資金進(jìn)來(lái),而STO或ETF將是可行的解決方案,未來(lái)從Crowdsale至STO/ETF,從去監(jiān)管到擁抱監(jiān)管。
注意:
本報(bào)告雖然探求了用時(shí)間和空間周期來(lái)測(cè)算通證特別是BTC的底部位置和時(shí)間,但我們更想告訴各位投資者的是,依賴于具體點(diǎn)位和時(shí)間進(jìn)行投資是非常危險(xiǎn)的,我們進(jìn)行投資的基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)建立于對(duì)通證價(jià)值評(píng)估的標(biāo)尺之上。
我們建議各位投資者:一是不要預(yù)測(cè)市場(chǎng),輕易預(yù)測(cè)市場(chǎng)很容易犯錯(cuò)誤;二是感受周期,周期始終存在,背后是不變的人性;三是陪伴優(yōu)秀通證,這樣勝算最高;四是牢記估值,價(jià)值投資最重要的就是牢記估值,買得便宜,沒(méi)有什么是不可以買的,關(guān)鍵是價(jià)格和價(jià)值的差距(因?yàn)橥ㄗC的特殊性,到目前為止,并沒(méi)有十分適當(dāng)?shù)慕^對(duì)估值方法,但我們可以用相對(duì)估值的方法進(jìn)行替代,可參閱我們通證估值系列報(bào)告)。
附注:
因一些原因,本文中的一些名詞標(biāo)注并不是十分精準(zhǔn),主要如:通證、數(shù)字通證、數(shù)字currency、貨幣、代幣、token、Crowdsale等,讀者如有疑問(wèn),可來(lái)電來(lái)函共同探討。