注：這篇論文需要對區塊鏈、智能合同、比特幣和以太坊有基本的了解。如果你不熟悉，請簡要回顧一下：比特幣創造了無需信任第三方就能在全球廉價便捷地匯款的能力。以太坊用智能合同擴展了這個想法，本質上允許你以編程方式控制資金。因此，你可以創建計算機程序，從不同的參與者那里收取并托管資金，然后根據特定的條件在這些人之間重新分配資金。例如，這些條件可以有效地復制互換、期權、期貨、債券或其他金融協議。此外，關鍵的一點是你可以在不信任任何人的情況下完成所有這些工作，合同會自動生效，因為所有的工作都是由程序完成的。協調要容易得多，因為這些市場都是開放的、公開的，并且可以通過互聯網進入。如果這一段聽起來很可笑，你可能應該從閱讀一些背景知識開始：我建議比特幣白皮書和以太坊白皮書。

新的金融基礎設施

區塊鏈技術和密碼貨幣是新金融基礎設施的基礎，就像互聯網是新信息基礎設施的基礎一樣。既不是，也不會在一夜之間建成。

當一個人回顧言論自由和獲取信息機會增加的歷史時，你會發現，幾乎所有人都注意到社會在以各種可以想象的標準前進：識字率、教育進步、思想和新技術傳播、人均國內生產總值和貧困率?——僅舉幾個例子。

第一次信息革命是印刷機，接下來是電報、電話、廣播、電視，當然還有互聯網。互聯網很有趣，因為它將所有其他革命融為一體：你可以通過互聯網聽聲音，閱讀文本，觀看視頻。你甚至可以在同一個地方做所有這些事情！與歷史上信息革命不同的是，互聯網不僅徹底改變了內容的獲取方式，還使內容創作民主化。

這和金融有什么關系？

金融沒有經歷過這一系列的革命；事實上沒有其他事情能夠和互聯網給社會帶來言論自由這件事情相提并論的了。充其量，人們可以說今天大多數交易都是以電子方式進行的；金融基礎設施使用互聯網進行溝通和交流；自從1970年以來，執行速度有了大幅度的提高——真實的描述。然而，金融并沒有在其最關鍵的地方發生轉變：新工具的產生、合同和協議。例如，如果今天你生成一個新的合約，不論是衍生品，貸款或者貨幣市場工具，祝你好運！簡而言之，我認為金融甚至還沒有開始相當于信息革命的印刷階段的變革！

這聽起來很激進，就像暗示僧侶和經學家之外的人會想寫自己的書，或者人們想擁有自己的網站或者創建關于完全隨機主題的新網站一樣，這看起來很激進。

人們驚呼道，“但是出版商不應該控制出版什么，他們有識別能力！”

其他人回答說，“如果人們能夠出版他們想要的任何東西，并自己選擇什么去閱讀呢？”

我認為，同樣的基本原理也適用于金融體系，通過開放新金融市場創建的民主化渠道，社會將受益于過去信息革命帶來的規模，但這一次，它將改變價值、貨幣和金融。

還有另一件奇怪的事情，特別是關于密碼貨幣：考慮到糟糕的財政狀況，我們不僅僅是想創造印刷機，電報，甚至電視。不，我們現在的目標是直接跳到互聯網的去中介化和言論自由的水平，但應用到金融領域。

把金錢看作是言論的延伸是很自然的，即使你不同意，公民聯合組織實際上也是這樣認為的。但是人們不需要最高法院的案例就能認識到計算機上的信息比特是言論，因此，如果你能把錢表示成比特，它也是言論。

為什么要做這些？它到底完成了什么？

正如互聯網有效地創造了一個并行的信息基礎設施，密碼(對不起，密碼學家，這個術語已經正式被指定了！)將建立平行的金融基礎設施。而且，不，這不會發生在私有區塊鏈身上，就像互聯網革命不會發生在內部網絡一樣。

還記得互聯網之后，公司是“互聯網原生”的還是離線的巨頭(出版商、音樂和流媒體/視頻/電視)？同樣的事情也會發生在這里。老牌金融巨擘要么必須適應、支持并最終加入這一并行系統，要么逐漸消失。

這種基礎設施將是無國界的、廉價的、快捷的，最重要的是，它將讓人們交易他們以前從未能交換的東西，如果這些交易這些東西的市場還不存在，它們將會被創造出來。

想象一下，能夠開發新的金融市場，這些市場以前需要高盛設計的價值數百萬美元的定制合同，但只需點擊幾下鼠標就可以實現？

這不僅會發生，而且已經發生了。它碰巧速度慢，價格昂貴，而且難以使用，就像1992年的互聯網一樣。快進幾年，它將會快速、便宜且易于使用。互聯網的一個好處是它可以幫助我們更快地建立密碼，這是網絡早期不存在的奢侈品。所有這些之所以可能，是因為區塊鏈的協調和可執行性成本較低；這一切都將程序化地發生，而不是必須信任一個機構以公平、公開和誠實的方式做事。

我能做些什么？

對于任何金融體系來說，你本質上需要兩個核心組成部分：基礎資產和衍生品。

基礎資產的是現實世界中存在的東西：股票、債券、大宗商品等。衍生品是一種合約，它的價值來自基礎資產的表現。例如，特斯拉股票的衍生品可能會讓你有權在未來某個日期以給定價格購買特斯拉股票，或者它可能是一個現金結算協議，支付特斯拉當前價格和一個月后交易價格之間的差價。金融系統中的大部分活動和價值都存在于衍生品中：人們認為，當你可以根據自己獨特和理想的條件下注時(衍生品)，為什么要購買一些不準確的東西(基礎資產)？

在任何運行良好的金融系統中，這些原語都需要一套工具，例如:

杠桿?—?實質上是在賭，如果某個東西上漲了一美元，你會得到或失去更多倍數的美元

保證金—?可以用你已經有的東西借錢去買更多東西(你可以看到這很快會出錯)

記賬單位?—?例如可以穩定交易的東西(如美元)

交易基礎設施，在其上可以完成實際的資產交易

貸款和發行基礎設施?—?發行債務和權益的工具(基礎資產)。使用這些核心原語的項目可以分為三類：解決區塊鏈上資產發行的項目，解決基于資產的衍生品交易的項目，以及解決其他一切衍生品交易的項目。

在每種情況下，加密基礎設施都能夠適應。

例如，杠桿很容易編入合約之中。保證金(和貸款)需要像Dharma這樣的系統，它能讓人們用其他加密貨幣作為抵押品來借入加密貨幣。

對于記賬單位來說，獲得穩定的加密貨幣是一個挑戰。這并不像僅僅把美元通證化這么簡單—?存款銀行可能出人意料地凍結該賬戶。一個更好的方法是創造像Maker這樣的東西，它正在開發Dai—?一種資產支持的，硬通貨和區塊鏈以太網上的第一個去中心化的穩定貨幣。實際上，穩定幣是由在系統上的其他加密資產過度抵押支持的。盡管博客作者大肆宣揚，Dai仍保持1美元的價值，從而保持了與美元的掛鉤。

至于交易基礎設施，0x是一個開放協議，適用于以太坊區塊鏈的去中心化交換消息格式。0x正在構建大量交易基礎設施，并開發供交易所使用的協議。

今天，區塊鏈社區正在建設基礎和基礎設施，以容納一個正常運作的金融系統的必要工具集。這項技術有利于多邊市場。

少數傳統資產

我不認為所有的傳統資產都會遷移到區塊鏈，那些遷移到那里的資產會受到限制，因為它們經常接觸現實世界。

例如，證券通證是一項偉大的“9到10”的創新，但它們不是像上述項目那樣的“0到1”的創新。現實世界和區塊鏈之間的互動越多，整個項目就越具挑戰性，使用該技術的安全優勢開始消失。

例如，如果通證化的股票所有者丟失了他們的私鑰，他們可能有權要求恢復股票。然而，隨著越來越多的治理層被添加，該協議最終收斂到華爾街2.0數據庫，并具有更平滑的后臺辦公室和更少?—若有的話—?公共區塊鏈交互。

除此之外，還有一些例外，例如Harbor，它試圖將真實世界的資產通證化，并在以太坊上進行交易。這樣做的好處是資產證券化的成本更低，全球的流動性更強，后者可能是最大的好處。不過，我認為利用這一空間更難，但會有像Harbor這樣的少數玩家占據主導地位，大部分價值將流向被通證化的公司和資產。

對于基礎債務的發行，Dharma協議是非常合適的，而且更加隱秘。對基于資產的衍生品，有像dYdX?—?一個在以太坊上的去中心化保證金交易和基于通證的衍生品開原協議。對于其他一切交易，甚至是沒有鏈上基礎資產，有Augur，一個去中心化的預測市場協議。雖然將大多數現實世界的資產通證化最多需要幾十年的時間，但一旦區塊鏈擴張并有良好的法幣進入，這些新的金融協議將能夠比Track模式下的Model 3啟動更快。

（未完待續）

By：Joey Krug，Co-CIO of Pantera Capital

原文：https://medium.com/@PanteraCapital/a-crypto-thesis-47eaacf861ca