報告導讀：
從2018年1月1日起，資管產(chǎn)品增值稅即將開征，新規(guī)可能將對資管業(yè)產(chǎn)生深刻影響，我們嘗試以問答形式對重要問題作出詳細解讀和梳理。
資管增值稅征收進入倒計時。
根據(jù)財稅【2017】56號文，從2018年1月1日起，資管產(chǎn)品增值稅即將開征，這意味著從2018年起，資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為，需以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人，按規(guī)定繳納增值稅，體現(xiàn)出金融去杠桿的政策基調，將對資管行業(yè)產(chǎn)生深刻影響。
金融業(yè)“營改增”以來，資管行業(yè)增值稅新規(guī)出臺一波三折。
從16年5月1日起金融業(yè)營改增方案開始全面試點，36號文雖對資管產(chǎn)品的增值稅納稅行為進行規(guī)定，但由于納稅主體不明晰，因此資管產(chǎn)品并沒有繳稅。
隨后16年12月21日，財政部、國稅局發(fā)布《關于明確金融、房地產(chǎn)開發(fā)、教育輔助服務等增值稅政策的通知》（財稅【2016】140號），對資管行業(yè)增值稅繳納范圍等予以補充通知；
17年6月30日，發(fā)布《關于資管產(chǎn)品增值稅有關問題的通知》，將增值稅起征推遲到2018年1月1日。
關于資管行業(yè)增值稅新規(guī)，投資者必須知道的十件事：
1、由誰納稅？
資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為，應以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人。
財稅56號文以列舉形式明確，資管產(chǎn)品管理人包括：銀行、信托、公募基金及其子公司、券商及其子公司、期貨及其子公司、私募基金、保險資管、專業(yè)保險資管、養(yǎng)老保險等。
資管產(chǎn)品包括：銀行理財、資金信托、財產(chǎn)權信托、公募基金、特定客戶資管、集合資管計劃、定向資管計劃、私募基金、債權計劃、股權計劃、股債結合型投資計劃、資產(chǎn)支持計劃、組合保險資管產(chǎn)品、養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品。
2、稅率多少？
對于資管機構，簡單而言分為以下三類：
1）產(chǎn)品管理費：一般計稅法6%；
2）保本資管產(chǎn)品收到的利息收入，簡易計稅法3%；非保本資管產(chǎn)品，持有資管的收益免稅；
3）交易金融產(chǎn)品取得的資本利得：簡易計稅法3%。
3、跨期產(chǎn)品和資產(chǎn)如何征稅？
資管產(chǎn)品的投資具有連續(xù)性，對于2018年之前已經(jīng)持倉的資產(chǎn)如何確認征稅？12月25日財稅90號文對這一細節(jié)做出規(guī)定：
1）資管產(chǎn)品提供的貸款服務，以2018年1月1日起產(chǎn)生的利息和利息性質的收入為銷售額；
2）從2018年1月1日起，轉讓2017年12月31日前取得的股票、債券、基金、非貨物期貨的銷售額計算有兩種選擇：即第一，按實際買入價計算銷售額；第二，以17年最后一個交易日的股票收盤價、債券估值、基金凈值、期貨結算價作為買入價計算。以避免征稅方式差異引發(fā)資管產(chǎn)品或管理人稅負不均。
3）此外，56號文中也參照之前政策口徑明確，資管產(chǎn)品在2018年1月1日以生的應稅行為，未繳納增值稅的，不再繳納；已繳納增值稅的，從資管產(chǎn)品管理人以后月份的增值稅應納稅額中抵減。
4、能否抵扣？
資管產(chǎn)品的管理人自身作為納稅主體，按一般計稅法6%征稅，可抵扣進項稅；資管產(chǎn)品的納稅，則按簡易計稅法3%征收，不能進行進項稅抵扣。
管理人可以自行選擇采用分別核算或者匯總核算的方法，計算資管產(chǎn)品的運營銷售額和增值稅應納稅額。
5、哪些屬應稅行為？
?直接收費金融服務：管理產(chǎn)品而固定收取的管理費、銷售費、托管費、服務費等，按“直接收費金融服務”繳納增值稅，按6%的稅率計算增值稅銷項稅，并且可抵扣進項稅。
?利息收入：即運用資管產(chǎn)品發(fā)放貸款取得利息收入、買入返售金融商品利息收入、融資融券的利息收入，以及融資性售后轉租、押匯、罰息、票據(jù)貼現(xiàn)、轉貸等業(yè)務取得的利息和利息性質的收入，按“貸款服務”繳納增值稅，按3%的簡易計稅方法繳納增值稅。
?金融商品轉讓收入：即用資管產(chǎn)品進行投資，轉讓外匯、有價證券、期貨和其他金融商品（其它金融商品包括基金、信托、理財?shù)雀髻Y管產(chǎn)品）所有權的活動，以賣出價扣除買入價后的余額作為應納稅額，若相抵后出現(xiàn)負差，可結轉至下一期與下期轉讓金融商品銷售額相抵消，但年末仍有負差的，不得轉入下一會計年度，按3%的簡易計稅方法繳納增值稅。
6、哪些資管產(chǎn)品/交易可以免征增值稅？
①持有國債、央票、地方政府債、政策性銀行債、金融債、同業(yè)存單、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買斷/質押式回購等產(chǎn)生的利息收入，與央行開展貨幣掉期和貨幣互存業(yè)務，均免繳增值稅。
②非保本資管產(chǎn)品的投資收益不征收增值稅，納稅人購入基金、信托、理財?shù)雀黝愘Y管產(chǎn)品持有至到期，不屬于金融商品轉讓，不繳納增值稅，也即基金分紅、資管分紅、信托分紅等無需繳增值稅，持有到期收回的本金和非保本浮動收益，也不繳增值稅。
?證券投資基金（封閉式、開放式）管理人運用基金買賣股票、債券的轉讓收入免征增值稅，股票分紅收入免收增值稅（但債券的票息收入要繳稅）。同時，證券投資基金從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的價差收入，股權的股息、紅利收入，債券的利息收入和其他收入，也暫不征收企業(yè)所得稅。
7、增值稅實際稅率計算方法？
根據(jù)36號文，增值稅計稅方法包括一般計稅方法和簡易計稅法，其中，
一般計稅方法=當期銷項稅額-當期進項稅額，可抵扣；
簡易計稅方法=銷售額*增值稅稅率，不得抵扣進項稅額。
應納稅額=含稅銷售額*稅率/(1+稅率)，此外在實際征收中，還有12%的增值稅附加稅率（城建教育附加），舉例來說，假設公募資管持有1000萬信用債，票息5%，利息收入50萬，則需繳納增值稅為：50萬*3%/（1+3%）=14563元，繳納增值稅附加為14563*12%=1747元，合計應繳納增值稅及附加共計16310元。
8、資管增值稅沖擊幾何？
（1）資管行業(yè)整體稅負抬升，實際收益面臨下滑。在過去的營業(yè)稅制下，資管產(chǎn)品納稅主體通常不清晰，大多處于稅收征管真空地帶，沒有繳過營業(yè)稅。但增值稅開征后，資管產(chǎn)品整體稅收成本抬升，按機構自營收益率5%計算，則增值稅成本在16Bp左右，投資綜合回報率有一定下降。
（2）公募基金避稅優(yōu)勢進一步凸顯。公募基金（無論封閉式還是開放式）從證券市場取得的收入，包括買賣股票、債券的價差收入、股權的股息、紅利收入，債券利息和其他收入，本身就享受25%的所得稅免稅優(yōu)勢。在“營改增”新規(guī)下，公募基金買賣股票和債券的價差收入還免收增值稅，而券商、私募等非公募資管機構沒有這一優(yōu)惠，銀行、保險自營盤等增值稅率相對更高，公募基金避稅優(yōu)勢進一步凸顯，而非公募資管稅負有所上升，行業(yè)規(guī)模將有收縮壓力。
（3）通道類資管產(chǎn)品受沖擊猛烈。通道類資管產(chǎn)品一般原始權益人是銀行，底層資產(chǎn)是信貸資產(chǎn)，通道工具往往是信托、券商資管和基金子公司，管理人僅收取微薄的通道費用（一般千分之1-2，甚至萬分之五）。但在增值稅新規(guī)下，一般納稅人接受貸款服務不得抵扣進項稅額，通道機構作為納稅主體需要代銀行繳納增值稅，而無法獲得抵扣，按底層資產(chǎn)的貸款利息6.5%來計算，利息收入需繳納6%增值稅，則資管機構需繳納2.2‰的增值稅，但實際上，很多券商、基金子公司的通道費才不到2‰，稅收成本上升對通道機構沖擊明顯。
（4）多層嵌套的資管產(chǎn)品面臨更大稅負壓力。銀監(jiān)會334監(jiān)管禁止理財多層嵌套，資管“營改增”也將導致多層嵌套產(chǎn)品面臨更大的稅收負擔，在現(xiàn)行政策下，資金每增加一層嵌套（流轉一次）就需要繳納一次增值稅，導致實際稅負進一步攀升。
9、債市影響幾何？
利率債免稅優(yōu)勢凸顯，信用面臨20bp左右的調整壓力。國債、地方政府債、金融債、同業(yè)存單等，具有票息免稅優(yōu)勢的券種將更加受到青睞，信用債受資管增值稅影響，收益率面臨15-25bp上行壓力，尤其低等級、高票息信用品種，受到繳稅影響越明顯。
券商集合、私募等部分資管產(chǎn)品可能在新規(guī)前遭遇一小部分贖回壓力，加劇4季度流動性緊張。公募與非公募資管產(chǎn)品的稅收歧視，可能引發(fā)部分委外資金和投資者在新規(guī)正式實施前，贖回部分非公募資管產(chǎn)品，對股票和債市流動性造成階段性沖擊，這可能是加劇4季度股債波動的一個重要原因。
10、有哪些細節(jié)仍有待補充？
資管營改增仍是一個循序漸進的過程，實際應用中仍有一些操作細則待解，例如，目前可轉債、EB、ABS等，如何確認增值稅的計稅基礎；結構性存款是視為存款利息還是投資收；收益權互換、收益權轉讓、新三板股票轉讓等，是否作為金融商品的交易而繳納增值稅等。
