1985年9月22日，美國、日本、聯邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿易赤字問題的協議。因協議在廣場飯店簽署，故該協議又被稱為“廣場協議”。

當年參與廣場協議簽訂的各國政府官員的是美國財政部長詹姆斯·貝克、日本財長竹下登、前聯邦德國財長杰哈特·斯托登伯（GerhardStoltenberg）、法國財長皮埃爾·貝格伯（PierreBeregovoy）、英國財長尼格爾·勞森（NigelLawson）等五個發達工業國家財政部長及五國中央銀行行長。“廣場協議”簽訂后，五國聯合干預外匯市場，各國開始拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導致美元持續大幅度貶值。

據說在廣場會議上，當時的日本財長竹下登表示日本愿意協助美國采取入市干預的手段壓低美元匯價，甚至說“貶值20%OK”。

廣場協議的簽訂，使得美元對日元兌換比例急劇下降，僅僅三個月從最高點的1:250下跌到1:120，跌幅達到50%。美元的貶值就是日元的升值，日本政府也是想借助日元升值擴大本國在國際市場的競爭力，為拓展國際市場打開局面，這是很多人可以理解的，但深層次的問題卻需要后來形式的推進而變得清晰。

美國之所以積極推進廣場協議的簽訂，一個理由就是縮小貿易逆差，消減巨額貿易赤字，阻止日本高科技以及汽車的產品對本國市場的沖擊。據說，當時豐田和本田為代表的日本汽車在美國市場份額一度達到20%，年出口額達到240億美元，成為美國最大的進口汽車國家。單是美國汽車業，八十年代初就有6萬工人失業。在日本廠商的沖擊下，美國傳統制造業基地五大湖區的企業出現破產，導致大批工人失業。同時引入國際資本，提高國內企業國際競爭力。

對于日本，日元的急速升值讓其嘗到了有錢的滋味，也同時讓這個歷經二戰戰敗，飽受貧窮的國家有了暴發戶的感覺，接下來一夜暴富的日本人開始買地、買房、買虛榮。據報道，1987年，日本在夏威夷的房投資就達65億美元。日本買下了珍珠港海灘區2/3的豪華酒家、大批樓房、大餐廳、購物中心、高爾夫球場、畜牧場和種植園。三菱公司出資8.46億美元收買了被稱為美國“富有的標志”和“美利堅的標志”的紐約洛克菲勒中心51%的股份。索尼公司用34億美元買下了被稱為“美國靈魂”的好萊塢哥倫比亞電影公司;松下公司出資61億美元收購了美國環球影業公司……1980年至1988年日本在美國的直接投資增長了10倍以上。日本企業的海外收購潮，則由最開始的謹慎投資變成了狂轟濫炸。有一件令人瞠目結舌的收購案充分說明了日本人的心態。日本人打算買一棟美國大樓，美國人報價4億多美元，雙方已經談妥，就等日本人付錢交割了。日本人突然拿來了新的合同書，收購價格被改為6.1億美元。原來4億美元，結果日本人把合同改為6.1億美元，為啥呢？美國人百思不得其解，詢問日本談判代表為什么要加這么多錢？日方人員解釋說，他們的老板頭一天在吉尼斯世界紀錄里看到，歷史上單個大樓出售的最高價是6億美元，他們想要打破這個紀錄。對于日本人的收購狂潮，由于親眼目睹了眾多美國大公司的老板變成了日本人，《紐約時報》甚至擔憂“總有一天日本會買走自由女神像”

同時，日元的升值導致國內出口產業出現成本急劇上漲導致競爭力下降，出口產品減少，外匯儲備下降。日本政府為了刺激國際貿易的流通，采取了寬松的金融政策，銀行也實行了緊縮的貨幣政策，導致流動資金大量過剩。其結果就是國內房價的飆升，股票的牛市。

古希臘悲劇作家歐底庇德斯說：“上帝欲使人滅亡，必先使其瘋狂。”

廣場協議后日本股票市場走出了一波令人炫目的大牛市行情。1986年1月日經平均指數為13000點，至1987年9月便上漲至26000點。即使遭到了1987年10月19日“黑色星期一”全球股市暴跌的襲擊，日本股市上升的腳步也未受阻。1988年日本股市總市值超過當年GDP（387萬億日元）達到477萬億日元。

1989年12月29日，這是該年度的最后一個交易日，日經指數更是瘋漲到了38915.87點，股票市場總市值上漲到611萬億日元，相當于GDP的1.48倍。當時日本流行這么一種說法：“工薪族投資家枕著股票睡覺過年，辦公室小姐抱著股票海外旅行”。所有人都堅信，過完年股指就會站上四萬點。1990年1月3日，《日本經濟新聞》在對20位著名企業家進行股市預測時，大家一致樂觀地認為1990年的股價將繼續上沖至42000－48000點。1990年，剛過完元旦，日本人正期待著股指沖擊40000點大關。但是歷史卻跟日本人開了個大大的玩笑，1989年最后一個交易日（12月29日）竟成為的日本股市的最高點。此后，日本股市一路下跌，連續跌了將近14年。2003?年4月，日本股市最低跌至7607?點，累計跌幅高達80%。截至到2009年12月底，日經225指數仍舊徘徊在1萬點左右。整整20年過去了，38915.87點就像一個遙不可及的夢。

比股市更瘋狂的是房地產市場。自1985年起，東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶六大城市的土地價格每年以兩位數上升，1987年住宅用地價格竟上升了30．7％，商業用地則跳升了46．8％。

1985年，東京都的商業用地價格指數為120.1（1980年為100），但到了1988年就暴漲到了334.2，在短短的3年間暴漲了近兩倍，東京都中央區的地價則上漲了3倍。東京帝國廣場下面一平方英里土地的價格，居然比整個加利福尼亞的土地價值還高，而東京銀座4丁目的地價，竟然暴漲到每坪（3.3平方米）1.2億日元。到了1990年，僅東京都的地價就相當于美國全國的土地價格，國土面積相當于美國加利福尼亞州的日本，土地的總價值幾乎是美國的4倍，單價則是美國的100倍。隨著地價暴漲，城市住宅價格也開始水漲船高。根據國際慣例，一般來說，3－6倍的房價收入比被認為是合理的范圍。廣場協議之前，在東京都市圈，離開市中心一定距離的住宅基本上在5倍左右，在大阪和名古屋都市圈，房價收入比穩定在4倍多一點。但是到1990年，東京都市圈的房價收入比已經超過了10倍，在核心地區更是達到了近20倍的水平。

伴隨暴漲房價的，是失去理智的“投資人”和銀行。房地產投資者堅定不移地相信，日本人多地少的矛盾導致土地的價格只會繼續走高，地價不可能下跌。因此只能選擇買進，否則以后會更貴。這樣即使毫無用處的土地，各個公司也全力爭奪，導致房價與地價越走越高。房地產的泡沫離不開銀行信貸的支持。和所有投資者一樣，銀行也堅信地價不會下跌，因此只要有房地產抵押，銀行就會迅速發放貸款。由于房價過高，日本的商業銀行甚至開發了所謂的“三代貸款”，就是房屋按揭貸款期限長達90－100年，購房者不僅可以終其一生分期付款，而且可以分期到子孫兩代。面對背負的高額房貸，當時的日本人竟然可以心安理得，因為社會上已經普遍形成了房地產價格持上漲預期，他們堅信之后可以用更高的價格賣給另一個傻瓜并賺到投資收益。1991年，日本12家大型銀行向房地產業累計發放了總額為50萬億日元貸款，占到全部貸款總額的1／4。

這個小故事充分說明了當時日本的房地產泡沫有多么瘋狂。在東京，有一位學校的看門人在傳達室干了四十多年，一直收入微薄，過著艱苦的生活。他退休后，準備從東京返回鄉下老家安度晚年，于是托人把他在東京的一所小房子賣掉，不料這所房子竟以800萬美元的價格出手。看門老人轉眼成為富翁，財氣十足地以闊佬的氣派衣錦還鄉。東京房價之貴由此可見一斑。

1989年時，日本經濟已經全面步入泡沫之中，日本政也意識到了這一點，于是任命強烈主張抑制泡沫的三重野出任日本央行總裁。央行緊縮的貨幣政策，但為時已晚。1989年5月起日本央行開始連續五次上調公定貼現率，到1990年8月達到了6％，同時，日本央行還要求金融機構限制對不動產的貸款投入，到1991年，銀行對不動產實際已停止新的貸款。1990年日本貨幣供應量增長速度降至7.4%，1991年跌至2.3%。

過激的緊縮政策終于刺破了房地產的泡沫，房價開始下跌。在此之前，國際資本已經獲利撤退了。到1993年，房地產市場開始全面崩潰，日本21家主要銀行宣告產生1100億美元的壞賬，其中1/3與房地產有關。到1997年時，住宅用地價格比最高價時已下跌了52%，商業用地更是下降了74%。房地產泡沫的破裂，不但沉重打擊了房地產業，還把銀行業拖入巨額的壞賬泥淖之中。為了解決銀行壞賬問題，日本大藏省銀行局局長西村正吉，下令讓銀行破產，原本以為只會倒閉10家，結果超過180家銀行宣布倒閉。

?有人不禁要問，日本股市怎么會在普遍上漲預期時跌得如此慘烈？這一方面固然是因為日本股市自身的泡沫過于嚴重，另一方面則是因為日本股市遭受了來自美國的金融核彈。美國為了在高位引爆日本的股市，精心為日本準備了兩枚最新研制的金融核彈，正如1945年時轟炸廣島和長崎的那兩顆剛剛造出來的原子彈。這兩顆金融核彈分別是“股指期貨”（Stock?Index?Futures）和“股指期權”（Stock?Index?Option），都屬于金融衍生工具。

股指期貨，是一種金融期貨，通俗地講，就是交易的雙方在期貨市場上對賭股票指數的漲跌。如果股票指數上漲了，做多的一方就盈利，而做空的一方就虧損，如果股指下跌了，盈虧則相反。而且，在期貨市場上，交易的雙方不需要100%地支付合同的交易金額，只需要支付少量的“保證金”就可以交易了。以10%的保證金比例為例，假設合同約定的交易金額是100萬美元，雙方只需要各拿出10萬美元作為履約保證金就可以了，這樣就獲得了10倍的杠桿。假設股指下跌了10%，那么空方的利潤就是100萬美元的10%，即10萬美元，相對于最初的10萬美元本金，實際利潤是100%，而多方的10萬美元就全部虧光了。假設股指下跌了10%，那么空方的利潤就是100萬美元的10%，即10萬美元，相對于最初的10萬美元本金，實際利潤是100%，而多方的10萬美元就全部虧光了。股指期貨最早由美國芝加哥商品期貨交易所“研制”成功的，不過由于威力過于巨大，美國人并沒有立即在美國本土推出針對日本的股指期貨。1986年9月3日，日經225指數期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）掛牌交易，1988年9月日經225指數期貨被引進到大阪證券交易所掛牌交易，開始了日經225指數期貨交易。1990年，美國在芝加哥商品期貨交易所（CME）也推出日經225指數期貨交易，形成三家共同交易日經225指數的局面。期貨是在交易所交易的，但絕大多數的期權是通過投資銀行直接在交易所之外完成交易的。美國幾大投行（如摩根斯坦利、高盛、美林、所羅門兄弟等）針對日本設計的是日經225指數的認沽期權。這種期權也是美國人和日本人對賭日經225指數的漲跌，在這一點上和股指期貨是類似的。但這種期權的設計是，日本企業向美國投行出售日經225指數的認沽權證，實際上是向美國人出售了一種選擇的權利：如果股指下跌，美國人可以按約定的價格向日本企業出售日經225指數；如果股指上漲，美國人可以選擇棄權。當然，美國人為了獲得這一權利，必須向日本企業支付一筆期權費。這在日本企業看來，純粹是美國人給自己送錢，因為他們堅定的相信股票還將上漲。毫無疑問，如果股指繼續上漲，美國人支付給日本人的錢（期權費）就打水漂了。

由于日本人堅定不移地相信股市還會繼續上漲，在美國人為其精心設計的兩種金融衍生品上，日本人都毫無例外地選擇了做多頭，而美國人則是其對手方——空頭。而且，期權和期貨一樣，都是高杠桿的金融工具，可以用很小的一筆資金撬動一大筆交易，甚至在某種意義上講，期權的杠桿倍數比期貨還要大。并且，大量的期權交易是在交易所之外由美國投行和日本企業直接完成的，完全不受政府監管，日本政府對于期權交易的規模和方向可以說是一無所知。這都是美國人，為小日本精心設計的金融衍生品。股指期貨早在1988年就已經登陸日本，再加上在新加坡和美國芝加哥還各有一個市場，日本股市這個目標早就已經被牢牢鎖死了。

對于“股指認沽期權”，美國大投行找到了日本金融市場的一只“大肥羊”——保險公司。

當時，日本的保險公司手握大量現金正四處尋找投資目標，當美國投行拿出準備好的他們之前聞所未聞的“股指認沽期權”合同后，經過研究他們樂開了懷。在日本保險公司看來，美國投行的人一定是腦子不太清醒，竟然用大量現金去買根本不可能發生的日本股市暴跌的可能。結果可想而知，滿心歡喜的日本保險公司上當了。結果可想而知，滿心歡喜的日本保險公司上當了。1990年過完元旦，美國人首先在股指期貨市場發難，他們在三大交易所大量拋空日經225指數期貨，期貨價格迅速下跌。要知道，期貨市場和現貨市場是密切相關的，而且期貨市場的價格往往會成為現貨市場的未來價格，因此，期貨市場的價格對于現貨市場具有指導意義。日經225指數期貨的迅速下跌立即影響了現貨市場，日本股市隨即也出現了快速下跌。直接期貨砸盤，同時利用杠桿。股指期貨的杠桿效應在這里釋放了巨大的能量，只要把期貨市場的價格打下去，股票市場就會跟著下跌，這比在股票市場買入股票然后集中拋售要容易的多。而且，股指期貨的主戰場并不是在日本大阪，而是在新加坡，也就是說，美國的第一枚金融核彈（股指期貨）是遙控引爆日本股市的，由于不在日本本土，完全不受日本政府控制。

第一顆金融核彈已經讓日本股市血流成河了，但為了畢其功于一役，防止日本反擊，很快美國又隔著太平洋引爆了第二顆金融核彈——股指期權。

1月12日，“日經指數認沽權證”（Nikkei?Put?Warrants）突然在美國的證券交易所登錄。美國著名投行高盛公司把從日本保險公司手中買到的股指期權轉賣給丹麥王國，丹麥王國再將其賣給其他權證的購買者，并承諾在日經指數下跌時支付收益給“日經指數認沽權證”的持有人。這是猶太人 兩千年來的老把戲。高盛之所以把股指期權賣給丹麥王國，就是為了借用她的信譽，有了丹麥王國的承諾，其他投資人就不會擔心日本保險公司違約，這樣日經指數期權就被其他投資人一搶而空。高盛之所以把股指期權賣給丹麥王國，就是為了借用她的信譽，有了丹麥王國的承諾，其他投資人就不會擔心日本保險公司違約，這樣日經指數期權就被其他投資人一搶而空。高盛的做法迅速被其他美國投資銀行效仿，所有的“日經指數認沽權證”都變得非常熱銷。

在兩顆遠程啟爆的金融核彈聯合攻擊下，日本股市迅速崩潰，在日經225指數走勢圖上留下了兩段“懸崖”一般的慘烈下跌，“懸崖”之下不知埋葬了多少日本國民的希望。

“廣場協議”帶給日本的并不只是股市崩盤和房地產泡沫破裂，而是全面的金融戰敗。

首先，美國通過廣場協議，逼迫日元升值。美國資本在日元升值之初時進入日本，在日元升值之后撤出日本。一進一出，套取了日本的巨額外匯，這是美國對日本發動貨幣戰爭的第一筆收益。

第二，美國資本進入日本后，推高日本股市，并在高位套現，這是美國的第二筆收益。

第三，美國在股指期貨和股指期權衍生品市場上大肆做空，狠撈一筆，這是美國的第三筆收益。

第四，美國資本進入日本后，推高日本房地產市場，同樣在高位套現，這是美國的第四筆收益。

第五，美國利用股指期貨和股指期權遠程引爆日本的股市，所制造的房地產市場泡沫又被日本緊縮的貨幣政策捅破，股票市場與房地產市場雙雙崩盤引發日本出現金融危機，被迫賤賣當年在美國的投資，這是美國的第五筆收益。