超圖軟件300036：并表增厚業績未來將持續受益于行業發展紅利
事件：2017年上半年營業收入4.03億元，同比增長69.56%;歸母凈利潤2602.06萬元，同比增加143.62%，EPS為0.058元/股，同比增長114.81%
投資要點：
各業務齊頭并進，并表帶來業績高增長
2017年上半年，公司實現凈利潤2602.06萬元，同比增長143.62%。主要驅動因素為公司加強市場開拓，不斷創新和完善產品與服務，并完成對上海數慧的收購，合并了南京國圖與北京安圖的業績。并購也帶來了公司管理費用的增長，同比72.73%，超過營業收入增速。公司持續加大研發投入，報告期內共計7770.82萬元，同比增長22.38%，保持業務和產品的創新，為公司奠定雄厚的發展基礎。
產品持續創新，提升市場競爭力
報告期內，公司研發出基于大數據的新一代SuperMapGIS9D產品，并發布Beta版，該產品在大數據、三維、云計算、移動GIS方面性能均有明顯增強。地圖慧發布了行業應用2.0內測版，支持大數據的展示及功能模塊的任意拓展，性能及體驗更優，同時滿足更多企業用戶需求。產品及服務的創新與完善，公司下游客戶量有較大增長，已遍布物流、家電、保險、通信、能源、連鎖、零售等多個行業領域。
風險提示：不動產登記推行不及預期。
伊利股份600887：強勢回歸雙位增速，上調目標價至30元
17Q2收入增長19.9%，扣非凈利增長28.6%，均超預期。公司17H1營業收入333.02億元、營業利潤40.53億元、凈利潤33.64億元、扣非凈利潤31.19億元，同比分別增11.3%、24.1%、4.8%、22.3%，剔除剝離優然牧業影響，收入增速達到14%;由于經濟回暖帶來需求好轉，及16Q2基數較低，17Q2各項分別增長19.9%、31.2%、-1.7%、28.6%，收入及扣非凈利均超越我們和市場樂觀預期。由于17Q2政府補貼大幅減少，致營業外收入同比明顯減少，同時16Q2處置優然牧業及輝山乳業股權，17Q2無股權處置。非經常性項目的大幅減少系17Q2單季業績下滑1.7%的主要原因，市場已有充分預期，而營業利潤和扣非凈利的超預期增長，公司經營情況進入佳境。
液態奶增速強勢回歸雙位，全年整體收入增速有望實現雙位。公司液態奶業務在安慕希、金典、暢輕等重點產品大幅增長帶動下，17H1增長13%，與我們前期大量草根調研數據相吻合。公司中報披露尼爾森數據亦顯示，17H1液態奶零售額同比增長7.3%，行業增速明顯回暖，伊利市占率提升明顯，常溫M6市占率達33.6%，低溫Q2期內達17%。伊利奶粉業務在行業回暖及低基數下，同比增長20%;冰激凌業務在巧樂茲和甄稀等重點產品帶動下增長11%，增速明顯加快。公司16Q3開始好轉，預計17Q3在基數較大情況下增速將有所放緩，但全年收入整體增速有望實現雙位增長。
成本端趨穩及產品結構提升，促Q2毛利率提升。公司上半年毛利率38.2%，同比下降0.8pct，銷售費用率和管理費用率為22.8%和3.9%，下降0.7pct和1.3pct，由于非經常損益明顯減少，凈利率下滑0.6pct至10.1%;其中Q2毛利率38.7%，同比明顯提升2.5pct，體現成本端在年初大漲后開始趨于平穩，同時行業促銷并未進一步加劇，及公司產品結構升級趨勢明顯。Q2銷售費用率明顯提升2.9pct，至24.2%，我們判斷是跑男等節目的冠名費用明顯增加，但安慕希等重點產品受益頗豐，預計安慕希上半年增速達30%以上;管理費用率下降1.3pct至3.9%，一方面由于會計政策調整部分科目至營業稅金，同時薪酬短期降低;非經常項目的大幅減少致凈利率有所回落。H1經營現金流下降明顯，除去年基數較大因素外，主要是由于經營性支出的增加，其中預收、預付等項目受短期確認時點因素影響較大，也與購買原材料增加，應收直營商超及電商的銷貨款增加有關。
雙位增速超預期回歸，美麗新篇章序幕拉開，上調18-19EPS至1.15和1.31元，上調目標價至30元。公司二季度由產品結構升級及新品推廣帶動，回歸雙位常態增速，中長期將受益行業空間持續打開，市占率進一步提升亦將是必然。公司重點單品持續發力，品類拓展值得期待，新一輪美麗新篇章已經開啟。我們上調18-19年EPS1.15、1.31元，給予18年25倍PE，半年目標價30元，繼續強烈推薦。風險因素：需求回落、新品接力不及預期。
紅相電力300427：外延收購帶來競爭力提升，看好公司平臺優勢多領域擴張
8月29日公司發布2017年半年報。報告期內，公司實現營業收入1.38億元，同比降低10.42%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1432.78萬元，同比增長11.07%;基本每股收益0.0505元，同比增長10.99%。
積極優化產品結構，提升盈利能力。2017年上半年公司實現營收1.38億元，同比降低10.42%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1432.78萬元，同比增長11.07%，業績增速略低于申萬宏源預期。2017年上半年公司優化產品結構，降低毛利率水平相對較低的用電管理系統產品的銷量，公司電能表及用電管理系統銷量收入較去年同期減少了2893.48萬元。報告期內，公司一方面加快電力設備狀態檢測、監測產品在發電企業、鐵路與軌道交通、軍工和石油化工領域的拓展;另一方面積極拓展“十三五”規劃和電力體制改革相關產品。
定增收購方案獲批，拓展軌交、軍工業務。2017年6月21日，公司定增重組方案獲得證監會無條件通過。公司擬發行6867萬股(16.87元/股)并支付5.34億元現金對價購買銀川臥龍100%股權、星波通信67.54%股權，同時向5名特定投資者非公開發行股份募集配套資金不超過9.69億元，用于銀川臥龍車載牽引變壓器產業化等項目的建設。銀川臥龍在國內電氣化鐵路牽引變壓器的市場占有率第一，星波通信在國內軍工微波通訊行業具有較高的知名度，處于民營軍工企業一流地位。公司借助此次收購計劃，把握鐵路、軍工電子產業快速發展的契機，提高市場競爭力。
調整盈利預測，維持評級不變：考慮到公司定增受年初融資新規影響推進速度低于此前預期，我們調整17年盈利預測，17年不考慮定增影響的歸母凈利潤為0.86億元(原17年歸母凈利潤為2.33億元)。我們考慮收購帶來的業績增厚和股本攤薄，維持公司18-19年盈利預測不變，預計18-19年備考歸母凈利潤為2.99和3.51億，對應EPS分別為0.85和1.00元/股，目前股價對應18年PE為20倍，維持“買入”評級。
嶺南園林002717：擬現金收購微傳播23.3%股份，夯實文化旅游產業布局
公司公告擬以自有資金24，716.89萬元收購微傳播(北京)網絡科技股份有限公司23.30%股份。標的公司主要從事互聯網自媒體營銷與互聯網廣告業務，已于全國中小企業股份轉讓系統掛牌(證券代碼：430193)。若此次收購完成，嶺南園林將成為標的公司第二大股東。平安觀點：
外延收購強化品牌營銷能力，夯實公司文旅產業布局：此次公司擬收購的微傳播公司主要從事互聯網自媒體營銷與互聯網廣告業務，標的公司自有平臺優勢突出，且在旅游景區營銷推廣及“引流”方面經驗豐富，與上海迪士尼等知名景區建立了深度合作關系。若此次收購完成，公司將借助微傳播公司在營銷團隊、資源和經驗方面的優勢，提高公司的品牌營銷能力，打造從主題樂園建設及運營到旅游品牌營銷的閉環產業鏈，夯實公司文化旅游產業布局。
“大生態+泛游樂”戰略成效顯著，雙主業協同助推業績高增長：17年以來，公司積極落實“大生態+泛游樂”戰略，通過收購新港水務(已過會)推動園林生態業務向水處理業務延伸，擬收購微傳播23.3%股權夯實文旅產業布局。隨著未來公司“生態+文旅”雙主業協同效應不斷顯現，公司園林生態與主題樂園訂單將加速釋放，助推公司業績持續高增長。
投資建議：公司外延收購微傳播23.3%股份有助于強化公司品牌營銷能力，夯實公司文旅產業布局。公司“大生態+泛游樂”戰略成效顯著，雙主業協同發力將助推業績高增長。考慮到本次交易尚未完成，我們維持公司2017-2018年EPS預測為1.21元和1.81元，對應當前股價PE分別為23.3倍和15.6倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：標的公司業績不達預期，文旅板塊項目推進不達預期，園林生態項目推進不達預期。
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