6.21.投資是一種為了獲得合理預期收入（股息、利息或租金）和/或長期價值增值而購買資產的方法。投資與投機的區別，就在于對投資回報期的定義和回報的可預測性。

6.22這里介紹了幾種空中樓閣理論的泡沫

1.郁金香球莖：“貴族、市民、農民、商人、海員、足球運動員、女傭，甚至連煙囪清掃工和老裁縫們，都沉醉在郁金香的投機熱潮中?！彼腥硕荚O想對郁金香的熱情會永遠持續下去，來自世界各地的買家將會云集荷蘭，無論開價多少，他們都會接受。 那些起初認定價格不會上漲的人，看到親戚朋友個個賺得盆滿缽滿，無不捶胸頓足，后悔不迭。加入暴富行列的誘惑實在太大了，幾乎沒有哪個荷蘭人能夠抵御。最后郁金香球莖的價格是個天文數字。

2.南海泡沫：南海公司就是個空殼子公司，但有極好的形象，所有經紀人都吹捧它，它也很有錢，一下就承擔英國一年的債務，但南海公司的董事們沒有人懂得航行和貿易，只會操控股價

3.華爾街一敗涂地：由經紀人專家和券商一起包裝某個股票，造成一種該股票特別好的假象，當大眾趨向這個股票時，經紀人把早就囤積好的股票放水，等泡沫被刺破時，股價一瀉千里

4.20世紀60年代的新時代成長型股票熱和新股熱：一些跟電子啊，芯片啊有關名稱的公司股票一發行就上漲20倍，公司的招股說明書上未告知研發項目到哪個階段，有多少收益，有多大市場，只說未來很有希望，公眾就趨之若鶩

5. 集團企業風潮：20世紀60年代集團企業風潮的主要原動力，乃是因為收購過程本身能夠帶來每股收益的增加。集團企業的管理者們，擁有的往往是金融專業知識，而非提高被收購企業盈利能力所需的經營才能。他們只需施展一點點簡單的障眼法，便能把一群毫無基礎潛力的企業整合在一起，制造出穩定增長的每股收益。在不斷的收購中增長股價，就像一個雪球一樣，越滾越大

6.概念股泡沫：20世紀60年代后期，“業績”投資掌管了整個華爾街?；鸾浝斫邮艿降闹噶罘浅：唵危撼钟邢鄬^少的幾種股票，如果發現更好的股票，立即轉換現有證券組合。由于眼前的業績尤為重要（投資服務機構開始出版共同基金月度業績記錄），因此最佳策略便是購買那些具有令人信服的“故事”、且會讓人興奮不已的概念股。你必須明確，市場現在就會甄別你現持股票是否美麗，而非將來。于是，所謂的“概念股，當時的大多數概念公司在經營上也存在著嚴重問題，原因則不一而足，比如擴張過快、負債過高、管理失控，等等。這些公司的管理層多為最初的公司發起者，而非那些精打細算的職業經理人。另外，欺詐行為也司空見慣。

7.漂亮50:人們受夠了欺詐，投資藍籌股總沒錯吧，但他們忽略了一個事實，沒有任何一家大規模公司可以永遠具有足夠的增長速度，它們不可能永遠支撐得住80～90倍的市盈率。他們再次驗證了一個諺語，即“包裝精美的愚蠢聽上去可以像智慧”。

8.新股和技術泡沫：又一次的概念股泡沫，它帶給我們的教訓是：投資者在購買今天的熱門新股時應萬分謹慎。大多數首次公開發行的股票，其表現均不如市場整體。而且如果你是在新股上市交易后購買，經常會支付較高價格，此時受損的可能性就更大。所以，投資者們在對待新股時，最好持有一定劑量的懷疑態度。

9.互聯網泡沫：20世紀20年代的無線電，也造就了通訊和商業革命，但是正如我們所見，甚至連唯一成功地從無線電領域建立了盈利企業的美國無線電公司，在1929～1933年期間，也損失了97%的市值。同樣，飛機和電視制造商改變了我們的國家，可是大多數的早期投資者都血本無歸。因此，投資的關鍵并不在于行業會對社會產生多大的影響，甚至都不在于行業會有多大程度的增長，而是這個行業創造并且維持利潤的能力。

從這一章吸取的教訓并不是市場偶爾非理性，因而應當拋棄磐石理論，而是看到了一個清晰結論：無論哪種情況，市場都會糾正自身。盡管市場自己的作風是緩慢或者無情的，但它終會矯正所有的非理性?；慰赡芡蝗怀霈F，市場也可能變得非理性地樂觀，而且通常會誘惑那些不加小心的投資者入局。但是真實價值終會被市場識別出來，這才是投資者必須謹記于心的主要教訓。最終，每只股票都只會與能給投資者帶來的收益現金流價值一致。在最后的分析中，真實價值終將勝出。

規則一：一只股票的股息和收益增長率越高，理性投資者就越是愿意為其支付較高的價格。

我們還可以附帶得出一條重要推論： 規則1推論：一只股票的高速增長率預期維持時限越長，理性投資者就越是愿意為其支付較高的價格。

規則2：在其他條件相同的情況下，一家公司派發的現金股息占收益的比例越高，理性投資者就越是愿意為其股票支付一個較高的價格。

規則3：在其他條件相同的情況下，一只股票的風險越低，厭惡風險的理性投資者就越是愿意為其支付較高的價格。

規則4：在其他條件相同的情況下，利率越低，理性投資者就越是愿意為一只股票支付更高的價格

告誡1：對于未來的任何預期都無法現在加以驗證

告誡2：從不完善的數據中不可能計算出精確的數字

告誡3：對雌鵝來說是增長，但對雄鵝未必就是增長。（這一點我看不懂）

6.26基本面分析存在三個潛在缺陷。第一，信息和分析可能是不準確的；第二，證券分析師得出的“內在價值”估計值可能是錯誤的；第三，市場可能“死不悔改”，并不去糾正自己的“錯誤”，因而股票價格可能與價值估計始終分道揚鑣。

作者的法則一：尋找低市盈率的成長股。如果成長性實現，通常會帶來雙重回報——收益和市盈率均會上升，從而帶來大量投資收益。也要小心提防未來成長性已被“貼現”的高市盈率股票。如果增長并未兌現，損失將加倍慘重——收益和市盈率均會下降。

法則二：尋找那些具有預期業績增長傳聞的股票，但前提是投資者愿意在此傳聞上建立“空中樓閣”。