本周閱讀了《聰明的投資者》第16章“可轉換證券及認股權證”、第17章“四個非常有啟發的案例”。下面我重點說一下自己對可轉換證券（可轉債）和認股權證的認識，以及四個案例給我們帶來的教訓（與可轉債和權證無關）。
可轉債的概念：
可轉債是指在一定條件下可以轉換成公司股票的債券。
從定義可以看出，可轉債具有債權和股權的雙重屬性。如果你持有可轉債到期，收回本金和利息，則利用了可轉債的債權屬性，如果你在約定時間范圍內將可轉債轉換為股票，則利用了可轉債的股權屬性。
正是因為可轉債的雙重屬性，它被大家通俗地認為“下有保底、上不封頂”，就是理論上說，價格下跌會有一個下限，大約等于可比的純債的價格，不會像股票一樣可以跌到零，向上漲則像股票一樣沒有極限，當然這只是理論上的說法。實際是如果上漲到一定高的價格時，公司可以選擇回購可轉債，這時可轉債持有者要么選擇轉股，要么賣出可轉債，所以實踐中，可轉債的價格是有上漲極限的。
再來看看大師對可轉債的觀點:
與其他任何形式的證券一樣，可轉換證券本身并不能保證這種證券是否具有吸引力——這個問題取決于與單個證券相關的所有事實。
也就是說，你不要以為可轉債具有雙重屬性，就比其他的投資品種更有優勢。反過來說，它既沒有純債那么高的票面收益率，也沒有股票那么大的彈性。任何證券，都不可能絕對地比其他證券更有優勢，在一個方面變得更好的同時，一定在另外方面做出了其他的讓步。這也教育我們，在一個新的投資品種出現的時候，不要頭腦發熱，盲目樂觀，要保持足夠的理性。
作者還引用了華爾街一句古老的格言：
永遠不要把可轉換債券進行轉換。
大家不要按字面意思進行理解，這句話是說，作為可轉債的持有人，不要把它轉換成股票以后長期持有股票，因為這樣的話，就不是投資可轉債，而是投資股票了。
一旦進行轉換，就喪失了先前擁有的戰略組合：獲取利息的同時，還有可能獲得可觀的利潤。
這就像我們現在很多人在打新股，總是懷有一個疑惑，我什么時候賣出中簽的新股呢，是開板就賣，還是再看看？按前面大師的理念，如果你只是打新股，你應該在第一次開板后就賣出，因為如果你后面賣出的話，你的整個策略就不是打新股，而是炒作次新股了。
也就是說，你第一次開板沒有賣出，想再看看，等等也許后面還有漲停板呢，這就相當于你做了兩個動作，第一個是打新股，然后在第一次開板后賣出了，第二個是炒作次新股，在第一次開板后買進，等待一個更好的賣點，是不是這樣？想清楚了這些，你再決定怎么辦。
我想說的是，這沒有什么好壞之分，但你得首先清楚自己到底在做什么。千萬不要以為自己在執行策略A，實際卻在實施策略B，那樣后果肯定是出乎你的意料之外的。
關于如何選擇可轉債，作者說：
一種基礎非常牢固的可轉債，可以按照稍高于當期市場的價格轉換成本身具有吸引力的普通股。
這里隱含了兩個條件，一個是可轉債對應的公司本身就比較穩健，一個是價格不要貴。大家可以看到，作者無時無刻不在提醒我們，千萬不要買得太貴，不管是什么。
反過來思考，如果你投資一家公司的股票，這家公司同時發行了可轉債，就要考慮可轉債對普通股的影響了。作者說：
隨著新的轉換權的不斷增加，普通股當期和未來的利潤實際上會被稀釋。
也就是說，如果公司的股價不斷上漲，可轉債持有人會逐步將可轉債轉換成普通股，這樣公司的股本會增加，每股利潤會下降，會對原來的股票持有人造成利潤稀釋的影響，相當于原股東的利益下降了，所以作為普通股投資者，一定要關注所投資公司的可轉債情況，在對公司估值時充分考慮該因素的影響。
認股權證的概念：
證券持有人可以在規定的時間段內，有權利按照約定的價格向發行人購買股票的權利憑證。
舉個例子，某支股票股價10元，認股權證約定持有人可以以8元價格在規定時間段內行使認股權，就是可以8元的價格購買股票，則大致算一下，該認沽權證的價格約2元（10-8），如果股價上漲到20元，則認股權證上漲到12元，即股票上漲100%，認股權證上漲500%（10/2）。所以認股權證的一大特點是高杠桿，股價的漲跌會引起認股權證的更大幅度的漲跌。
另外，與可轉債一樣，認股權證同樣會稀釋掉普通股的利潤，所以在對普通股估值時，一定要把發行在外的認股權證考慮進去，最簡單和最好的方法，作者說：
將認股權證市場等值額加入到普通股資本中去。
以下是四個案例：
賓州中央鐵路公司：1968年股價達到歷史最高，1970年破產。破產的跡象并不是產生于1968年之后，而是之前，投資者本可以提早發現并賣出股票，比如：利息保障倍數只有不到2倍，遠低于我們制定的5倍標準，長期未繳納所得稅的情況下每股利潤3.8美元，真實性值得懷疑，該公司債券可以在沒有任何價格和收益損失的情況下，兌換成更有安全保障的證券，營運上與同行比很不好等等。教訓：
在研究股票走勢、關注未來情況、進行復雜的數學計算和費用全免的實地調查之前，證券分析師應該做好一些基本的工作。
大道至簡，投資不一定需要多么復雜的技術和條件，但一些基本性的工作不能缺少。
LTV公司：瘋狂擴張，2年內規模過大19倍，債務從4400萬擴大到16.53億，1970年經營虧損7000萬，股價從169元跌到7元，債券每1美元跌到15美分。征兆：擴張遇到過障礙，某年虧損達前三年利潤之和，每股有形資產凈值持續減少，兩家銀行提前出售公司股票，債務規模驚人，虧損驚人。教訓：
商業銀行為什么會在該公司擴張時期向其提供如此巨額的資金？特別是在這種擴張極不穩健的情況下。
也就說說，在這件事情上，我們的商業銀行也是有責任的，個人投資者會犯的低級錯誤，我們的商業銀行，最為專業的機構，實在不應該，起了一個很壞的作用。
NVF公司：蛇吞象，收購規模為其7倍的Sharon公司，承擔了巨額新債務，使用了一些令人吃驚的會計伎倆。教訓：
不會讀財報的投資者不是合格的投資者。
這個教訓不同于其他三個公司的教訓，不是作者寫得，是我總結的，這里的投資者是指積極性投資者。不僅要讀，更要認真讀，讀財報不是為了找出投資這家公司的理由，這些理由到處都是，而是要找出不投資這家公司的理由，這個沒有人告訴你，只能靠自己去找。我很認可@唐朝的觀點——財報是用來排除企業的。
AAA公司：向其他人出售很有迷惑性的“特許經營權”，業務包括活動房屋、報稅、地毯連鎖等，取該名是為了在電話簿、黃頁、標準普爾《股票指南》等排名第一，發行新股，成為熱門股。教訓：
投機大眾是頑固不化的。他們是沒有什么耐心的。如果有某些“情況”正在發生，他們會不計代價去購買任何一種股票，比如“特許經營”的潮流......
你覺得這像不像在說現在那些整天只知道追逐概念股的人呢？
