? ? 全球定量和歐洲股票策略主管弗雷澤-詹金斯 的研究表明，價值投資者幾十年來青睞的選擇市值低于賬面價值的股票的策略可能不再有效。
? ? 哥倫比亞商學院教授本杰明?格雷厄姆和戴維?多德在1934年發表的頗具影響力的著作《證券分析》中，闡述了價值投資的許多原則，包括尋找交易價格低于賬面價值的股票。 投資大師沃倫 · 巴菲特稱格雷厄姆1949年的著作《聰明的投資者》是"迄今為止寫得最好的投資書" 然而，近年來巴菲特的聲譽受到了損害，因為市值5200億美元的伯克希爾·哈撒韋巨頭巴菲特未能擊敗市場。 在當前的牛市中，從2009年3月9日到2019年6月28日，標準普爾500指數和伯克希爾股票都上漲了335% 。 2019年，伯克希爾今年迄今的收益為4.0% ，而標準普爾500指數為17.3% 。
? ? 對投資者的重要性：
? ? 巴菲特自己也注意到了賬面價值效用的下降。 他在2019年致股東的年度信函中寫道:"伯克希爾公司賬面價值的年度變化... ... 已經失去了曾經的相關性"。 他補充道:"會計準則要求我們收集的運營公司以遠低于其當前價值的數額計入賬面價值，這種錯誤標記近年來有所增加"。
? ? 格雷厄姆和多德框架背后的一個關鍵前提是均值回歸，即股票估值和收益調整到長期平均水平。 根據各種衡量標準，交易價格低于其內在價值的股票，最終應該會在價格上回升。
? ? 然而，回顧過去10年，弗雷澤-詹金斯和他的團隊發現，均值回歸并沒有發生，因為廉價股票往往仍然便宜，而昂貴股票往往更加昂貴。 他們認為，高增長科技股的主導地位，以及量化寬松(QE)的影響，是傳統價值投資失敗的關鍵原因。量化寬松是指央行將利率推至歷史低點。
? ? 低利率意味著預期收益和現金流的低貼現率，從而提高了企業的估值，預計這些企業將在未來很長一段時間內實現強勁增長。 與此同時，占主導地位的科技股對未來增長的預期如此之高，導致市場估值倍數不斷擴大。
? ? 如今許多成功的公司，尤其是科技公司，其大部分價值都體現在諸如品牌和知識產權等無形資產上。 這些無形資產通常不會在資產負債表上確認，從而導致嚴重低估賬面價值。
? ? 在傳統股票市場，沃倫.巴菲特一直奉行價值投資，可事實并非想象那么簡單，如果說在傳統金融市場，他還能一定程度上把控局面，但面對區塊鏈、數字貨幣等新興市場，他可能會有些力不從心，這大概是他視比特幣為老鼠屎的原因吧。
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