量化的基礎(chǔ)概念

--QDII 、ETF、ETF聯(lián)結(jié)、LOF

QDII

QDII，是Qualified Domestic Institutional Investor（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）的簡(jiǎn)稱。是指在人民幣資本項(xiàng)目不可兌換、資本市場(chǎng)未開放條件下，在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)，有控制地，允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。

QDII基金，是指在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票 、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。簡(jiǎn)而言之，QDII基金的目的，就是為了方便中國(guó)人進(jìn)行海外投資。

ETF

交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Fund，簡(jiǎn)稱ETF），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。
簡(jiǎn)單來說，ETF 是一種跟蹤指數(shù)證券化，并且能夠在證券交易所買賣，為投資者提供參與指數(shù)表現(xiàn)的開放式基金產(chǎn)品。也就是說，ETF 是一種指數(shù)型投資工具，通過復(fù)制標(biāo)的指數(shù)來構(gòu)建跟蹤指數(shù)變化的組合證券，使得投資者通過買賣一種產(chǎn)品就能夠?qū)崿F(xiàn)持有一攬子證券組合的交易買賣行為。
ETF屬于開放式基金的一種特殊類型，它結(jié)合了封閉式基金和開放式基金的運(yùn)作特點(diǎn)，投資者既可以向基金管理公司申購(gòu)或贖回基金份額，同時(shí)，又可以像封閉式基金一樣在二級(jí)市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買賣ETF份額，不過，申購(gòu)贖回必須以一攬子股票換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票。當(dāng)然對(duì)于散戶來說，只有一種渠道，就是在股票交易軟件上進(jìn)行買賣，因?yàn)樯曩?gòu)贖回門檻很高，一般需要幾十萬資金。

ETF聯(lián)接

ETF聯(lián)接基金是指將其絕大部分基金財(cái)產(chǎn)投資于跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF基金，也就是說是投資于ETF基金的基金(簡(jiǎn)稱目標(biāo)ETF)，密切跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，采用開放式運(yùn)作方式的基金。
對(duì)于未參與股票二級(jí)市場(chǎng)交易的投資者無法參與ETF投資，這種情況下ETF聯(lián)接基金應(yīng)運(yùn)而生，ETF聯(lián)接基金是一種將絕大部分資產(chǎn)投資同一標(biāo)的指數(shù)ETF基金的基金產(chǎn)品，或理解為投資ETF基金的指數(shù)基金產(chǎn)品。

LOF

LOF，英文全稱是"ListedOpen-EndedFund",稱為"上市型開放式基金"。也就是上市型開放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。
LOF基金既可以在場(chǎng)內(nèi)買賣交易、也可以在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行申贖交易、還可以在場(chǎng)外進(jìn)行申贖交易。
LOF基金無論是申購(gòu)贖回，還是買入賣出，都是用現(xiàn)金和基金份額進(jìn)行交換。ETF基金因?yàn)樯曩?gòu)贖回都是一籃子股票，所以它的倉(cāng)位可以做到滿倉(cāng)，而LOF基金要應(yīng)對(duì)基民贖回，一般不會(huì)滿倉(cāng)。

跟蹤熱點(diǎn)：資產(chǎn)證券化；什么是資產(chǎn)證券化，過程如何，哪些機(jī)構(gòu)能做，有什么風(fēng)險(xiǎn)？

資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（Asset-backed Securities, ABS）的過程。
資產(chǎn)證券化（ABS）是將一組流動(dòng)性差但預(yù)計(jì)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行分割和重組，轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性和信用等級(jí)較高的金融產(chǎn)品的過程。

資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作程序主要有以下幾個(gè)步驟:

• 一、確定目標(biāo),組成資產(chǎn)池 發(fā)起人（發(fā)放貸款金融機(jī)構(gòu)）　
  　發(fā)起人(一般是發(fā)放貸款的金融機(jī)構(gòu),也可以稱為原始權(quán)益人)首先分析自身的資產(chǎn)證券化融資要求,確定資產(chǎn)證券化目標(biāo),然后對(duì)自己擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)進(jìn)行清理、估算和考核,決定借款人信用、抵押擔(dān)保貸款的抵押價(jià)值等并將應(yīng)收和可預(yù)見現(xiàn)金流資產(chǎn)進(jìn)行組合,根據(jù)證券化目標(biāo)確定資產(chǎn)數(shù),最后將這些資產(chǎn)匯集形成一個(gè)資產(chǎn)池。　　需要注意的是,對(duì)資產(chǎn)池中的每項(xiàng)資產(chǎn)發(fā)起人都必須擁有完整的所有權(quán),同時(shí),還應(yīng)盡量保證資產(chǎn)池的預(yù)期現(xiàn)金收入流大于對(duì)資產(chǎn)支持證券的預(yù)期還本付息額。
• 二、組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu) 特設(shè)信托機(jī)構(gòu)　
  　特設(shè)信托機(jī)構(gòu)是一個(gè)以資產(chǎn)證券化為唯一目的的、獨(dú)立的信托實(shí)體,有時(shí)也可以由發(fā)起人設(shè)立,注冊(cè)后的特設(shè)信托機(jī)構(gòu)的活動(dòng)必須受法律的嚴(yán)格限制,如不能發(fā)生證券化業(yè)務(wù)以外的任何資產(chǎn)和負(fù)債,在對(duì)投資者付清本息之前不能分配任何紅利,不得破產(chǎn)等。其資金全部來源于發(fā)行證券的收入。特設(shè)信托機(jī)構(gòu)成立后,發(fā)起人即將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)出售給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)。　　應(yīng)當(dāng)注意的是,上述交易必須以真實(shí)出售的方式進(jìn)行,即出售后的資產(chǎn)在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)不作為法定財(cái)產(chǎn)參與清算,資產(chǎn)池不列入清算范圍,從而達(dá)到"破產(chǎn)隔離"的目的。破產(chǎn)隔離使得資產(chǎn)池的質(zhì)量與發(fā)起人自身的信用水平分離開來,投資者就不會(huì)再受到發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)影響。
• 三、完善交易結(jié)構(gòu),進(jìn)行信用增級(jí) (信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu))　
  　為完善資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu),特設(shè)機(jī)構(gòu)要完成與發(fā)起人指定的資產(chǎn)池服務(wù)公司簽訂貸款服務(wù)合同、與發(fā)起人一起確定托管銀行并簽訂托管合同、與銀行達(dá)成必要時(shí)提供流動(dòng)性支持的周轉(zhuǎn)協(xié)議、與券商達(dá)成承銷協(xié)議等一系列的程序。　　同時(shí),為了吸引更多的投資者,改善發(fā)行條件,特設(shè)信托機(jī)構(gòu)還必須提高資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí),使投資者的利益能得到有效的保護(hù)和實(shí)現(xiàn)。因?yàn)橘Y產(chǎn)債務(wù)人的違約、拖欠或債務(wù)償還期與特設(shè)信托機(jī)構(gòu)安排的資產(chǎn)證券償付期不相配合都會(huì)給投資者帶來?yè)p失,所以信用提高技術(shù)代表了投資銀行的業(yè)務(wù)水平,成為資產(chǎn)證券化成功與否的關(guān)鍵之一。 信用增級(jí)的方式主要有三種:第一種方式為"真實(shí)隔離"或"破產(chǎn)隔離",通過剔除掉原始權(quán)益(發(fā)起人)的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資收益的影響,提高了資產(chǎn)支撐證券的信用等級(jí)；第二種方式是劃分優(yōu)先證券和次級(jí)證券,即通過把資產(chǎn)支撐證券分為兩類,使對(duì)優(yōu)先證券支付本息先于次級(jí)證券,付清優(yōu)先證券本息之后再對(duì)次級(jí)證券還本,這樣就降低了優(yōu)先證券的信用風(fēng)險(xiǎn),提高了它的信用等級(jí)；第三種方式是金融擔(dān)保,即特設(shè)機(jī)構(gòu)向信用級(jí)別很高的專業(yè)金融擔(dān)保公司辦理金融擔(dān)保,由擔(dān)保公司向投資者保證特設(shè)機(jī)構(gòu)將按期履行還本付息的義務(wù),如特設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)生違約,由金融擔(dān)保公司代為支付證券的到期本息。
• 四、資產(chǎn)證券化的評(píng)級(jí) 資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)
  　　資產(chǎn)支持證券的評(píng)級(jí)為投資者提供證券選擇的依據(jù),因而構(gòu)成資產(chǎn)證券化的又一重要環(huán)節(jié)。評(píng)級(jí)由專門評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)資產(chǎn)證券發(fā)起人或投資銀行的請(qǐng)求進(jìn)行,評(píng)級(jí)考慮因素不包括由利率變動(dòng)等因素導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而主要考慮資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。被評(píng)級(jí)的資產(chǎn)必須與發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)相分離。由于出售的資產(chǎn)都經(jīng)過了信用增級(jí),一般地,資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別會(huì)高于發(fā)起人的信用級(jí)別。資產(chǎn)證券的評(píng)級(jí)較好地保證了證券的安全度,這是資產(chǎn)證券化比較有吸引力的一個(gè)重要因素。
• 五、安排證券銷售,向發(fā)起人支付 （承銷商、投資銀行）　　
  在信用提高和評(píng)級(jí)結(jié)果向投資者公布之后,由承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售資產(chǎn)支持證券,銷售的方式可采用包銷或代銷。特設(shè)信托機(jī)構(gòu)從承銷商處獲取證券發(fā)行收入后,按約定的購(gòu)買價(jià)格,把發(fā)行收入的大部分支付給發(fā)起人。至此,發(fā)起人的籌資目的已經(jīng)達(dá)到。
• 六、掛牌上市交易及到期支付 （投資人、托管行、）　
  　資產(chǎn)支持證券發(fā)行完畢到證券交易所申請(qǐng)掛牌上市后,即實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性的目的。但資產(chǎn)證券化的工作并沒有全部完成。發(fā)起人要指定一個(gè)資產(chǎn)池管理公司或親自對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理,負(fù)責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入,并將這些收款全部存入托管行的收款專戶。　　
  托管行按約定建立積累金,交給特設(shè)信托機(jī)構(gòu),由其對(duì)積累金進(jìn)行資產(chǎn)管理,以便到期時(shí)對(duì)投資者還本付息。待資產(chǎn)支持證券到期后,還要向聘用的各類機(jī)構(gòu)支付專業(yè)服務(wù)費(fèi)。由資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入在還本付息、支付各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)之后,若有剩余,按協(xié)議規(guī)定在發(fā)起人和特設(shè)信托機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行分配。至此,整個(gè)資產(chǎn)證券化過程即告結(jié)束。

哪些金融機(jī)構(gòu)可以做資產(chǎn)證券化？

• 1. 央行、銀監(jiān)會(huì)作為主管部門的信貸資產(chǎn)證券化
     主要發(fā)起人是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)（也包括財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、AMC）發(fā)行方式可以公開也可以定向投資人主要為銀行間市場(chǎng)投資者：包括銀行、險(xiǎn)資、證券投資基金、企業(yè)年金、全國(guó)社保基金等基礎(chǔ)資產(chǎn)主要為銀行信貸資產(chǎn)（包括不良信貸資產(chǎn)）SPV主要模式為SPT（特殊目的信托）受托機(jī)構(gòu)一般為信托公司證券化產(chǎn)品一般公開發(fā)行的話是需要評(píng)級(jí)的交易場(chǎng)所為銀行間債券市場(chǎng)登記托管機(jī)構(gòu)為中債登審核方式為備案制審核規(guī)章及依據(jù)主要是：《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》、《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》
• 2.證監(jiān)會(huì)為主管部門的企業(yè)資產(chǎn)證券化
  主要發(fā)起人為非金融企業(yè)及部分非銀金融機(jī)構(gòu)（比如金融租賃公司）發(fā)行發(fā)送可以公開或非公開投資人由合格投資人限制，并且合計(jì)不得超過200人基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)行負(fù)面清單制SPV一般為券商資管或者基金子公司發(fā)行管理的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃受托機(jī)構(gòu)一般為券商或者基金子公司一般都是需要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)的交易場(chǎng)所為證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)和服務(wù)系統(tǒng)及證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)登記機(jī)構(gòu)為中證登審核方式為備案制主要規(guī)章依據(jù)為：《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》
• 3.交易商協(xié)會(huì)為主管部門的資產(chǎn)支持票據(jù)
  發(fā)行人為非金融企業(yè)發(fā)行方式為公開或非公開公開發(fā)行面向的投資人為銀行間市場(chǎng)所有投資人；定向發(fā)行面向的投資人為機(jī)構(gòu)投資人基礎(chǔ)資產(chǎn)一般只要權(quán)屬明細(xì)，能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)或者權(quán)益即可SPV可設(shè)也可不設(shè)受托機(jī)構(gòu)也不一定公開發(fā)行需要評(píng)級(jí)交易場(chǎng)所主要為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)（當(dāng)然，是在公開發(fā)行的條件下）登記托管機(jī)構(gòu)為上海清算所審核方式為注冊(cè)制主要規(guī)章依據(jù)為《銀行簡(jiǎn)直安全市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》
• 4.保監(jiān)會(huì)作為主管部門的項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃
  發(fā)行人、發(fā)行方式和投資人并未明確規(guī)定基礎(chǔ)資產(chǎn)咸魚信貸資產(chǎn)、金融租賃應(yīng)收款和每年獲得固定分配的收益且對(duì)本金回收和上述收益分配設(shè)置信用增級(jí)的股權(quán)資產(chǎn)SPV一般用項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃受托機(jī)構(gòu)一般為保險(xiǎn)資管信用評(píng)級(jí)需要保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)交易場(chǎng)所未明確規(guī)定登記托管機(jī)構(gòu)主要為具備保險(xiǎn)資金托管資質(zhì)的托管人審核方式為注冊(cè)制主要規(guī)章依據(jù)為《中國(guó)保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部資金部函[2014]197號(hào)》文

資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

1、對(duì)于應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力較差
2、對(duì)于底層資產(chǎn)的質(zhì)量依賴性很強(qiáng)
3、可能引起連鎖反應(yīng)
資產(chǎn)證券化自身可以再次作為底層資產(chǎn)被無數(shù)次證券化形成衍生品，其中任意一環(huán)出了問題都可能引起連鎖反應(yīng)。

運(yùn)用bollinger band實(shí)現(xiàn)交易策略

http://www.lxweimin.com/writer#/notebooks/48299997/notes/79631552