學(xué)無(wú)止境，人還是需要持續(xù)學(xué)習(xí)的，托基有幫幫主的福，最近有幸連續(xù)聽了三場(chǎng)當(dāng)世基金經(jīng)理的分享課，收獲滿滿，融會(huì)貫通之余，有一種被打通任督二脈的感覺。人說(shuō)他山之石可以攻玉，何況基金經(jīng)理這樣的他山之玉，絕對(duì)是可以胸口碎大石的。

下面就讓我們來(lái)一口一口地吃成胖子吧。

第一位上場(chǎng)的是國(guó)泰基金的基金經(jīng)理?xiàng)铒w。

看宣傳照片楊飛經(jīng)理白白凈凈的還真有點(diǎn)石家莊趙子龍的風(fēng)范（石家莊古名常山）。鑒于他的國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)是蘿卜還得挖組合的股基擔(dān)當(dāng)，我是迫不及待地想知道他的投資理念的。

作為主動(dòng)管理型基金的代表和佼佼者，楊飛經(jīng)理精于選股，他管理的基金（比如國(guó)泰金龍行業(yè)和國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)）都是采用自下而上的選股方式，選取高景氣度行業(yè)中20倍左右市盈率（或者小于20倍）的成長(zhǎng)型個(gè)股，一旦選中都是長(zhǎng)期集中持股。投資的行業(yè)主要集中于光通信，園林環(huán)保，PPP，醫(yī)藥生物以及消費(fèi)電子等行業(yè)或主題。

近幾個(gè)月略有回調(diào)他說(shuō)是因?yàn)?b>大部分時(shí)候他都不做擇時(shí)，所以就不會(huì)去追近幾個(gè)月漲幅良好的周期性板塊個(gè)股，也不會(huì)去買不符合他們投資理念的低估值藍(lán)籌股。實(shí)際上，國(guó)泰的這幾個(gè)基金的這波回調(diào)一方面是在之前漲了大半年的基礎(chǔ)上，另一方面實(shí)際的回調(diào)幅度也不大，大概在5%-6%左右。這里有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是他認(rèn)為這些個(gè)股再向下的空間已經(jīng)很小，但向上的彈性卻很大，并有望在2017年的結(jié)構(gòu)市中享受業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升的雙重收益。

對(duì)此我比較認(rèn)同，之前我就有說(shuō)國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)有企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)（我是自己一個(gè)一個(gè)看它重倉(cāng)股看的），其近期的表現(xiàn)也基本印證了這一點(diǎn)，所以就如他自己說(shuō)的，如果他的基金再跌，倒是個(gè)買入的時(shí)機(jī)。不管你們信不信，我是信了。

至于國(guó)泰金龍行業(yè)和國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)的區(qū)別，他說(shuō)投資理念基本一樣，相對(duì)來(lái)說(shuō)國(guó)泰金龍行業(yè)更偏穩(wěn)健一些。我對(duì)比了下，發(fā)現(xiàn)兩者回撤差不多，收益看著還是估值優(yōu)勢(shì)更好些，所以我還是繼續(xù)選擇持有它。

另外，楊飛經(jīng)理可leng是個(gè)湖lan人，因?yàn)樗?dāng)時(shí)講了兩個(gè)lei容。而且，他講話的語(yǔ)速很快，據(jù)說(shuō)語(yǔ)速快的人腦子轉(zhuǎn)速都很快，這不是天下武功，唯快不破么。

第二位上場(chǎng)的是申萬(wàn)基金的基金經(jīng)理金昉毅。

提到金昉毅大家可能一下子反應(yīng)不過(guò)來(lái)，但是我說(shuō)申萬(wàn)量化中小盤可能很多人就知道了，金昉毅就是申萬(wàn)量化中小盤的基金經(jīng)理了。

量化基金因?yàn)榻衲瓯憩F(xiàn)比較好所以被我講過(guò)好幾次了，當(dāng)然主要都是基于左金保的長(zhǎng)信量化先鋒來(lái)講的。這里不得不順便插播一個(gè)關(guān)于長(zhǎng)信量化先鋒的描述更正：它并不是全市場(chǎng)選股，而是和申萬(wàn)量化一樣偏重中小盤個(gè)股，甚至于比申萬(wàn)量化還要更加激進(jìn)一些。這點(diǎn)早有懂行的小伙伴當(dāng)場(chǎng)幫我指出。所以這里再?gòu)?qiáng)調(diào)一遍，因?yàn)榻饡P毅經(jīng)理也正好提到了這一點(diǎn)。

提這一點(diǎn)是有原因的，因?yàn)樽詈筮€是要解釋之前為啥長(zhǎng)信量化漲得更好啊，原因是它更具進(jìn)攻性。而申萬(wàn)量化在構(gòu)建模型的時(shí)候相對(duì)把低估值作為一個(gè)重要指標(biāo)，所以金昉毅經(jīng)理說(shuō)，同樣是量化基金，申萬(wàn)量化中下盤比長(zhǎng)信量化先鋒攻守更加均衡一些，意思就是：申萬(wàn)量化中小盤的漲跌幅度會(huì)相應(yīng)更平滑一些（這把總能解釋了吧，娃哈哈！）。他的原話這么說(shuō)的：低波動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。

上圖中，紅的發(fā)紫的是申萬(wàn)量化中小盤，藍(lán)的發(fā)綠的是長(zhǎng)信量化先鋒，請(qǐng)好好體會(huì)他們的收益回撤。

對(duì)于量化基金的概念，金昉毅經(jīng)理還做了一些外延上的擴(kuò)展，比如他認(rèn)為被動(dòng)型的指數(shù)基金就是一種最簡(jiǎn)單的量化投資基金，我想了半下表示認(rèn)同；比如國(guó)外大名鼎鼎的西蒙斯的大獎(jiǎng)?wù)禄鹨彩且环N量化基金，但是這是一種做高頻交易的量化基金，國(guó)內(nèi)似乎還沒有（不能T+0沒法高頻）；國(guó)內(nèi)有一類通過(guò)大數(shù)據(jù)或者數(shù)據(jù)挖掘來(lái)選股的大數(shù)據(jù)基金；而像申萬(wàn)量化中小盤這樣的量化基金，確切地說(shuō)應(yīng)該叫做量化選股基金。

雖然是量化選股，但是選股方法和上一位楊飛經(jīng)理那種選股本質(zhì)上是一樣的，也是看基本面，低估值，價(jià)值成長(zhǎng)型等等，只不過(guò)一般主動(dòng)管理型是用人肉看并且人肉精研個(gè)股，而量化基金是通過(guò)量化方法（數(shù)據(jù)模型）來(lái)實(shí)現(xiàn)這一切的，而且選股之后不做人工修正，要改也只能改模型本身。

可以想見，不用吃飯睡覺打豆豆的計(jì)算機(jī)比人類肯定能看更多股票，雖然個(gè)股精研程度可能不如人類（這里的人類主要是基金經(jīng)理或者行業(yè)研究員之類的），但在目前散戶為主的A股市場(chǎng)，量化選股基金還是可以有所作為的（其實(shí)就是打敗散戶啦，俗稱割韭菜）。因?yàn)槟芸锤嗟墓善保?b>量化基金一般都是分散持很多股，而不會(huì)像主動(dòng)型管理型基金一樣選擇重倉(cāng)幾個(gè)股來(lái)持有。

這里有個(gè)問(wèn)題是，隨著量化基金的不斷涌現(xiàn)，這方面的超額收益肯定也會(huì)慢慢的變小直到?jīng)]有。就這點(diǎn)他倒也并不諱言。

對(duì)于量化基金的規(guī)模問(wèn)題，規(guī)模大基本會(huì)負(fù)面影響業(yè)績(jī)，這已被學(xué)術(shù)證明，但他說(shuō)至少申萬(wàn)量化中小盤目前還沒這方面問(wèn)題。（言下之意，還能買）

對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的看法，他說(shuō)還是“上有頂，下有底”。底主要是保險(xiǎn)，養(yǎng)老金以及銀行的理財(cái)資金等等的配置要求；頂我就不說(shuō)了，因?yàn)樗矝]說(shuō)，但是我相信你懂的。

另外金昉毅經(jīng)理講的課沒有任何官話套話，我又要說(shuō)學(xué)數(shù)學(xué)的人就是實(shí)在了。

總之，量化選股基金就是人腦不行電腦補(bǔ)，電腦不行請(qǐng)重啟。

第三位上場(chǎng)的是興業(yè)基金的基金經(jīng)理臘博。

這位名叫臘博的基金經(jīng)理成功引起我的注意是在之前看今年以來(lái)基金收益排名的時(shí)候，除去那些因?yàn)榫揞~贖回的一日暴漲基，他管理的興業(yè)聚利001272幾乎就是第一名了。加了“幾乎”兩字是因?yàn)檫@個(gè)基金年初熔斷那會(huì)的幾筆漲幅疑似也是小巨額贖回造成的，除此之外這個(gè)基金的表現(xiàn)在今年堪稱完美，我先上圖：

如果你咋眼一看不覺得怎么樣的話我再按照同上兩位基金經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)重新發(fā)一遍：

這把看清楚了吧！

聽臘博講他自己的履歷很有意思，最早他是在國(guó)外做宏觀研究的（大宗商品，外匯等），之后回國(guó)繼續(xù)做宏觀研究，再之后在中歐基金管理債券型基金，目前在興業(yè)基金也管理著很多債券型基金，所以如果不仔細(xì)辨認(rèn)的話似乎他更像是個(gè)債券型基金的基金經(jīng)理。

可是我們都知道興業(yè)聚利是個(gè)靈活配置型的混合基金，看三季報(bào)的話股票倉(cāng)位反而更大。這就引出了這個(gè)基金的投資理念：以絕對(duì)收益為導(dǎo)向的混合型基金。

這類混合型基金和市場(chǎng)上大部分以相對(duì)收益為導(dǎo)向的混合型基金不同，它對(duì)回撤的控制明顯要嚴(yán)格的多。說(shuō)白了就是不能回撤太大，否則就是不合格。

正是因?yàn)橛羞@個(gè)導(dǎo)向，所以就如臘博經(jīng)理所說(shuō)，他選股就不會(huì)選一些beta值比較大的（beta值越大波動(dòng)就越大），也不會(huì)像一般主動(dòng)管理型基金一樣認(rèn)準(zhǔn)了某些股就會(huì)長(zhǎng)期持有，而是會(huì)相對(duì)比較頻繁的做切換，主要目的就是為了控制回撤，要不在我大A股漂，漲的再好的股票也會(huì)在上漲階段挖很多坑。

當(dāng)然，這類絕對(duì)收益基金和純債基金，貨幣基金這樣的固收類絕對(duì)收益基金不同，因?yàn)樗粌H能靈活配置股票，還能靈活配置債券。比如臘博經(jīng)理覺得債券短期會(huì)繼續(xù)利空所以就把債券的倉(cāng)位配的很低。

另外同樣是可以買賣股票的絕對(duì)收益基金，這類基金和多空對(duì)沖類的絕對(duì)收益基金也不一樣。從多空策略來(lái)看，這類基金可以算作是純多頭的絕對(duì)收益基金，只買股票，而不配以相應(yīng)的股指期貨做對(duì)沖來(lái)套利。

說(shuō)實(shí)話我覺得興業(yè)聚利這樣的基金非常值得我們關(guān)注，誠(chéng)然在牛市跑不過(guò)同類偏股型基金，但在震蕩市和熊市，絕對(duì)是一個(gè)很好的選擇，不信你去看它去年股災(zāi)以來(lái)至今的表現(xiàn)。這種穩(wěn)穩(wěn)的小確幸比大起大落的紙醉金迷似乎更讓人著迷，不是么？再說(shuō)，你怎么知道后面是什么市呢？

另外，和楊飛經(jīng)理的快語(yǔ)速相比，臘博經(jīng)理的講話語(yǔ)速明顯慢了好幾十拍，如同興業(yè)聚利的收益曲線，慢，但是真的穩(wěn)健。因?yàn)橛械臅r(shí)候，慢就是快。

OK，三堂課的心得基本講完，我回想了一下，發(fā)現(xiàn)這三位基金經(jīng)理正好代表了三個(gè)截然不同的基金投資流派，而且他們也都是是各自門派的頂級(jí)高手（也不知道是不是幫主故意安排的），行走在基金江湖自然各有各的獨(dú)門絕技，暗器和秘笈。所以你一定要我比較我也說(shuō)不上來(lái)哪個(gè)好哪個(gè)不好，就看你喜歡拜在誰(shuí)的門下了（比如看臉），抑或，三個(gè)都去拜下結(jié)個(gè)義。