歡迎你來到第12課的學習。

今天這一課，我們來聊一種新的指數基金投資策略：如何用估值的思路，更便宜地買到指數基金。

機會是跌出來的嗎？

說起買基金啊，總是有漲有跌的。不知道你遇到跌的情況時，會想什么呢？

比起大部分人談“跌”色變，咱們學習過一些投資的朋友，對跌的“耐受度”就會高不少，甚至可能會有些慶幸，好東西也要用便宜的價格買。

所以，有人會說——機會是跌出來的。

那這里請你思考一個問題，這句話，“機會是跌出來的”，到底對不對呢？

咱們來想象一個場景：

一個你看好的基金跌了，你決定買一點；

過了1個月，這只基金又跌了，你可能有些慶幸，手上還留了點錢，繼續買；

又過了一陣，市場大跌了，你很可能會糾結，不過現在買可以抄底啊，你決定再拿一些錢，用更低的市場價買入；

但是，后來市場還在持續跌，一個月、半年、甚至更長時間，估計絕大多數人都會受不了。

其實這個問題特別現實，2018年的市場就有這樣的感覺。

而且站在這個時點上，我們誰也無法預測未來還會不會跌，會跌多久。

那我們該怎么辦呢？

這里，首先希望你要打破一個很大的誤區：跌和便宜，不能簡單地畫等號。跌不代表就便宜，便宜也不一定不會再跌。

一些買了咱們的基金課的朋友，也學習過我們的估值課程。可能就會對德國的投資大師科斯托拉尼，這個主人和小狗的比喻有印象：

想象一下，有一個人每天牽著小狗去公園散步，這條小狗一會兒跑到主人前面，一會兒又跑到主人后面，來來回回忙個不停；而主人卻悠閑地沿著馬路筆直前行。

有時候看上去小狗跑得離主人很遠了，但是主人卻一點都不在意，因為他知道，只要牽著狗繩，每次抵達公園的時候，小狗還是會回到他的身邊。

這里的主人好比股票的價值，它的運行相對比較平穩；而小狗就像是股票的價格，每天上躥下A跳，它的波動幅度遠比價值的波動幅度要大得多，但從長期看，兩者最終是趨于一致的。

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現在你估計會有新答案了：便宜更多是針對價值而言的；而跌則是針對具體價格的。

就像我們無法預知下一秒小狗會往哪里跑，我們僅僅去預測下一次漲跌是非常困難的；而嘗試做牽狗繩的主人，也就是去把握指數背后的價值，才更能持續做出做出聰明的投資決策，這也是我們“估值投資法”的核心。

一個常用的指數估值指標——市盈率

那如何去給指數估值呢？

首先，估值沒有一個絕對的標準方法，我們的課程會選取一些比較經典的、方便實操的估值體系，與你分享。

我們知道：一個指數，是由幾十只、甚至上百只大大小小的股票組成的。理解了這一點，你就不難發現：常用的股票估值方法，其實也適用于指數基金。比如常說的，市盈率、市凈率等等。

今天，我們會介紹其中最常用的方法——市盈率估值法。

1.市盈率的高低，代表投資回本期限的長短

聽到市盈率這個詞，很多朋友都會覺得這太過專業了。

但其實這是一個非常容易理解的指標，打個比方你就懂了：

假如你準備買一個蘋果園；老板打算以100萬的價格轉讓給你，而這個蘋果園每年能賺10萬。

那你可以思考這樣一個問題，如果情況沒什么變化，蘋果園能夠保持盈利能力不變，你覺得買入后大概需要多少年回本呢？

估計不用計算器你就會很快算出，需要大約10年。

而這個10年回本的理念，就和市盈率的計算思路是相似的。

市盈率的一個計算公式，等于總市值除以凈利潤。

如果我們把蘋果園當做一家上市公司，你要完全買下它，就需要將它所有股票都買下來。這所有股票的價格，就是它的總市值，而對于這家蘋果園而言，就是100萬元。

*注：總市值=總股本*股價 比如某公司發行了1000萬股股票，目前股價為1元。對應的公司總市值就為1000萬

而10萬是它每年的凈利潤，所以100萬的市值除以10萬的凈利潤后，得到10，正是市盈率。

另外，我們常用的市盈率計算公式還有一個，是當前股價除以每股收益。

其實相當于把剛才那個公式，分子分母都同時除以了總股本。

具體計算公式，可以參考講義區：

【公式1】

市盈率=總市值÷凈利潤

（總市值=總股本×當前股價）

【公式2】

市盈率=當前股價÷每股收益

（每股收益=凈利潤÷總股本）

所以，你可以形象地把市盈率理解為「回本期限」的概念，假設企業盈利水平不變的情況下，一筆投資多少年可以收回成本。

2 . 市盈率的漲跌變化能說明什么？

好啦，理解了市盈率，估計你會好奇：那怎么用它來給指數估值呢？

我們不妨來分析下市盈率的第二種計算方法：股價÷每股凈利潤。

我們假設在一個很短的時間之內，公司賺錢能力沒什么變化，每股的凈利潤是不變的。

這個時候如果股價變動，會發生什么呢？

如果股價升高，價格變得更貴了，市盈率會跟著上漲。相反，如果股價降低，市盈率也會跟著下降。

當然，前面我們說了，跌不等于便宜。

更進一步，市盈率指標還看股價背后，有多少實際的利潤支撐，這是與價值非常相關的。

我們再來做一個假設：

如果股價本身沒有發生變化，而企業的每股凈利潤在增長。那市盈率又會發生什么樣的變化呢？

每股凈利潤在分母的位置上，分母越大，意味著市盈率的數值越小。說明即使股價價格沒有變化，伴隨著企業盈利增長，市盈率仍然會降低，指數變得更為便宜。

一個很典型的例子就是：上證指數。

但如果我們去觀察市盈率這個指標，十年前上證指數的市盈率是20倍左右。現在這個數值降低了一半，在10倍附近。

有趣的是，很多人會說，10年前，上證指數點位在2500點左右，十年后的今天還在這個水平。因此就覺得A股沒有投資價值。

但如果你看到市盈率這個指標，反而會理解，現在投資上證指數，比十年前投資回本更快，更具有價值。

所以比起單純看股價漲跌，用市盈率分析背后的價值，會更為合理。

一個重要提醒

不過，正式開始介紹怎么用市盈率估值法前，這里還得先給你做個很重要的提醒，市盈率估值不是萬能的。

因為市盈率的計算和凈利潤直接掛鉤，只適合用來分析那些凈利潤相對穩定的綜合指數，比如滬深300、中證500指數，或者是弱周期的行業指數，比如醫療、食品行業指數。

如果凈利潤波動過大，用市盈率估值就不適用了。典型的就是某些周期性的行業，比如證券行業指數，因為證券公司在熊市和牛市的時候凈利潤差異非常大，只看市盈率就不太合適了。

對于這樣的公司，就需要通過借助其他指標進行估值。具體內容我們下節課會和你詳細聊的。

3 . 哪里去看市盈率

好啦，現在我們已經知道了市盈率的含義。那具體要從哪里看指數的估值呢？

我們可以借助一些專業的工具和網站。

之前有朋友也留言問到，哪里能找到全面的指數估值數據。這需要使用到比較昂貴的專業金融付費終端，比如萬得資訊，choice等。一年上萬元的費用，不太適合我們普通人。

不過，好在我們也不需要了解所有的細節，這里和你分享一個網站——“理杏仁”，覆蓋了A股和港股的主要指數和相關數據，使用也比較方便。雖然也是收費的，但很便宜。

具體的網址，我也放在了音頻下方的文字區，供你參考：https://www.lixinger.com/

打開網站后，你可以在“指數列表”中，可以找到網站提供的所有指數的信息；當然，你也可以在搜索框中，直接檢索你要的指數。

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*滬深300指數PE-TTM近10年走勢圖

4 . 選對市盈率

不過在正式開始操作前，估計有些細心的朋友會發現，網站上在市盈率PE的后面，又標注了TTM，TTM是什么呢？

其實我們通常說的市盈率，細分的話會有三種：靜態市盈率、滾動市盈率、動態市盈率。

這3種市盈率的分子都是股價，但分母的計算方法略有不同，具體可以參考講義區列出的公式：

靜態市盈率=當前股價÷最近1年每股收益

滾動市盈率=當前股價÷最近4個季度每股收益之和

動態市盈率=當前股價÷預測每股收益

簡單說說這3種市盈率的區別：

第1種靜態市盈率，它的分母用的是上一年年報的數據；

第2種滾動市盈率，考慮每股收益時，用的是最新4個季度的已有數據；

第3種動態市盈率，則是用分析師預測的每股收益數據。

標有TTM的是第2種“滾動市盈率”，相比其他2種市盈率，滾動市盈率一方面用了最新季報的數據，時效性比較好；同時又避免了人為預測造成的誤差，所以建議大家參考滾動市盈率這個指標。

如何用市盈率判斷指數是否便宜？

好啦，理解了我們最常用的市盈率估值指標。接下來，就要進入我們今天課程最核心的問題，我們該如何判斷目前的市盈率是高估還是低估呢？

1 . 查看目前市盈率所處的百分位

就像量身高一樣：也許你會覺得一個1.8米的人是高個的人，但如果他是一名籃球手，那這個身高就很普通，甚至是矮的。

同樣的道理，我們不能憑空判斷一個指數的市盈率是高還是低。咱們首先要找一個參照物。

一個簡單的方法就是回顧歷史，看某個指數的市盈率是怎么變化的；有了參照物之后，再來判斷我們目前所處的位置，就更加容易了。

更具體的，你可以用百分比法，看看現在的市盈率水平處在歷史的什么百分位上，做量化的判斷。

2 . 利用百分位，確定買賣區間

那具體怎么來使用百分比法呢？

一個簡單的方法，我們可以畫出三條線，把估值區域分成4個部分：

1）合理估值的線

第一條是合理估值區域的中間線，比如你可以選擇百分位為50%的這條線。

在這條線之下，意味著估值已經開始低于中間值，我們可以開始定投起來了。在這條線之上，意味著指數估值高于中間值，我們可以減少定投的金額，或者是暫停定投來等待時機去賣出。

2）畫出高估/低估的線

但只有這一條線還不夠，為了判斷出市場過熱或過冷的極端情況，我們要畫出第二、第三條，也就是高估/低估的線。

一般來說，可以選取80%做為高估區域的百分位線。在這條線之上，說明歷史上的絕大多數時間，指數都比現在更便宜。意味著指數已經開始進入極端的高估區域，我們可以考慮及時賣出。

而低估區域的線，通常我們會把20%作為選取標準。在這條線之下，說明歷史上的絕大多數時間，指數都比現在更貴，意味著指數已經開始進入極端的低估區，非常適合我們投資。甚至你可以考慮加碼投資，用更便宜的價格，買到更多的份額。

比如，之前某個指數的市盈率已經50%的分位線下了，在低估的狀態，所以米婭選擇每月定投1000元。但最近這個指數還在繼續跌，市盈率跌倒了歷史水平20%以下，更加便宜了。所以，米婭決定每個月定投2000元。

當然，具體投入多少錢，還要結合自己的資金量、投資需求等更多問題，綜合考慮。資金怎么安排，未來我們還會有專門的課程介紹。

查詢估值及百分位的操作步驟

好啦，前面我們詳細介紹了分析市盈率高低的方法，你可能還有一些不理解。別擔心，接下來呢，我們就以滬深300指數為例，實際動手操作一次。

如果你在電腦邊也推薦你和我一起動動手，實踐起來。

第一步：打開理杏仁這個網站，檢索你要查詢的指數

首先第一步就是打開“理杏仁”的網站，直接進入搜索框，搜索滬深300指數，進入指數的詳情頁面。（理杏仁網址：https://www.lixinger.com/）

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第二步：我們來確定要查詢的估值指標

進入詳情頁面后，你會發現網站展示的數據信息非常多，用市盈率估值法時，并不是都用得上。所以，你可以重點關注這樣2個信息。

1 . 選取滾動市盈率——PE-TTM指標

第一個，就是我們前面提到的滾動市盈率的指標：英文字母是PE-TTM。一般來說，進入指數的詳情頁面會默認選擇上這個指標。如果你看到它的背景是灰色的，那說明已經選中了，不需要再手動操作。

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2 . 選擇等權平均值選項

其次，我們再看它右邊的選擇框：這部分是針對滾動市盈率TTM，網站給提供的不同算法。建議你選擇第二個“等權平均值”這個選項。

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這里再給你補充一個知識點：為什么使用“等權”數據？它到底是什么意思呢？

我們知道指數往往包含著數十甚至上百只股票，它們的規模也有大有小。

如果按市值加權，意味著，我們計算平均值的時候，要給大市值的股票更多的分配比例。假如大市值的股票市盈率很低，那么這樣算下來的滾動市盈率，也會被它相應拉低，過度受到大市值股票的影響，并不能很好的反應市場整體的估值水平。

拿上證50這個指數舉個例子：

如果我們用市值加權的滾動市盈率去看，你會發現：在15年牛市、人人都知道股票漲得很高的時候，指數估值卻還處在平均線附近，并沒有顯示高估，這個算法的估值不太準。

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*圖為上證50指數 利用加權平均值計算的市盈率，在15年高點時百分位維持在50%~60附近，并沒有顯示高估。

而等權平均值，意味著無論市值大小，給每個股票同樣的權重比例，計算出的市盈率會更加均衡。因此一般我們會選用等權平均值來做分析。

注：除了等權平均值外，中位數也可以供選擇參考

第三步：確定數據分析區間

好了，選擇分析指標。接著我們進入第三步，確定數據的分析區間，簡單來說就是你打算回顧多少年的歷史數據來做分析，這一步其實非常關鍵。

如果回顧的時間比較短，比如說只看最近三年的歷史情況，會因為數據量太少，導致較大的偏差。

而如果回顧的時間太長，因為市場環境并不是一成不變的，估值的平均水平也會慢慢變化。尤其中國這樣一個還未成熟、快速發展的市場，也不適合看太長的估值區間。

所以通常來說，我們會選取8到10年這樣一個回顧區間。一來8～10年的時間足夠長，可以覆蓋一個完整的牛熊周期；二來，避開了參考價值不大的早期市場的數據。

那么說回到在“理杏仁”網站上的實操過程：我們選擇十年這個區間的選項就可以了。

第四步：查看分位點

好了，到這里你已經可以看到這張指數估值的走勢圖了。接下來我們就要找到那三條線，高估、低估線以及合理的估值線。

其實這一步不需要你動手畫；“理杏仁”網站已經幫我們做好了。

你可以看到圖中有這樣三條線：

紅色線，網站上叫做【危險值】，這個其實就是我們剛才說到的80%分位的高估線；

深灰色線，網站上叫做【中位值】，這是我們剛才說的50%分位的中位估值線；

而最后的綠色，我想你已經猜到了，就是我們說的20%分位低估線，網站上叫做【機會值】。

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*滬深300指數PE-TTM近10年走勢圖

*注：特別說明，你會注意到，百分位曲線并不是一個水平線；這是因為每個時間點的百分位，都是根據之前是數據測算出來的。以上圖為例，如2014年的估值百分位，是根據2014年之前的數據測算而來。隨著時間的推移，新的數據進入，舊的數據被剔除，百分位點也會隨之改變。因此，隨著數據實時更新的百分位線，一般并不會是水平的直線。

看到了這三條線，我想你也就不難理解了。

在深灰色的那條線之下，說明指數已經進入到了估值合理并且偏低的位置。這個時候你就可以開始定投基金，積累你的小金鵝了。

如果這個時候股市還在繼續下跌，甚至跌到了綠色線以下。說明市場的確是比較冷清，市場出現了極端低估的情況。從圖中你可以看到，目前滬深300指數正處于這個區域。

這個時候呢，除了堅持定投，如果你還有閑錢，可以考慮我們剛才說的加碼定投。

但定投的金額一定要控制好，因為并不是說指數進入了極端低估的區域就不會再繼續往下跌了。

觀察這條線，你就會發現，在14年滬深300進入綠色線以下，極端低估的時候，并沒有馬上漲回來。而是又繼續下跌了大半年，才開始慢慢好轉。

所以遇到低估的時候，也不要太沖動。控制好資金進入的節奏是非常重要的。

而如果我們再去觀察滬深300指數的高估線，你會發現，達到高估線的時候，其實已經非常接近指數的歷史頂部了。所以我們推薦在這高估線之上，可以考慮及時賣出，落袋為安。

這樣通過市盈率估值、低買高賣某個具體指數基金的方法，你是不是已經掌握了呢？

總結

好啦，這節課程的內容就到這里了。恭喜你完成了12課的學習。我們簡單回顧一下這一課學了什么。

1 . 首先，我們掌握了市盈率這個指數的估值分析指標。它的公式是，每股股價除以每股凈利潤。換句話說，在企業盈利不變的情況下，股價越高，市盈率也會相應變高。我們可以通過這個指標去分析指數估值情況。

2 . 其次，我們了解了如何利用市盈率指標在歷史中的百分位點，來給指數劃分高估低估的區域。

一般來說，百分位點低于50%，說明指數進入了估值合理并且偏低的區域，可以開始定投。百分百點低于20%，要出現極端低估，有閑錢可以加碼定投。如果百分位高于80%，說明出現了極端高估，可以考慮全部賣出。

3 . 最后，我們通過四步方法，動手實踐了滬深300指數如何用估值法去投資。

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選擇題

1.1.關于如何判斷指數是高估還是低估，以下哪個方法更為合理?

A.看指數點位高低：2900點的上證指數，一定比3000點的上證指數更為便宜

B.結合常用的估值指標：如市盈率等綜合分析

2.2.關于市盈率的計算公式，以下哪個是錯誤的?

A . 市盈率=總市值÷凈利潤

B . 市盈率=當前股價÷每股收益

C . 市盈率=當前股價÷每股凈資產

3.3.以下哪個指數適合用市盈率的方法進行估值：

A.證券行業指數

B.能源行業指數

C.中證500指數

答案是b. a. c. 嗎？

學看市盈率，真不知買基金有這么多將就，可憐我買了這么久的基金。看來，做一件事情，不學習不行，胡亂買就會像買彩票，偶爾可能掙一些，長久不行。有知識支撐的買賣是有的放矢。這些筆記放在這里，沒事就看一看，想買賣基金時再看一遍。

主題月讀的仙女們，再次感謝，你們的讀書會，真的使我收獲滿滿。