史上最全彼得·林奇投資理念整理：四大規(guī)則、十個最危險的說法以及十

熊市獵人

02.26 06:31

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?作者：彼得·林奇

來源：新浪博客

本文為彼得?林奇在哈佛商學院紐約俱樂部1990年年度聚會晚宴上的演講

本文為彼得·林奇在一次聚會上的演講，在這次演講中他分享了他自己的投資理念，是迄今為止，最全、最珍貴的投資理念。這些理念適合所有投資者或者想投資的人反復學習。請耐心花上十五分鐘閱讀。

彼得·林奇在哈佛商學院紐約俱樂部1990年年度聚會--晚宴上的演講，是迄今為止，最全、最珍貴的投資理念，下面的摘要就選自宴會上發(fā)表的的演講。

這些投資理念不僅適合二級市場，也非常適合一級市場投資者反復學習與揣摩。

以下為正文：

“活動的組織者告訴我什么都可以談。我只知道一件事--股票。因此我很快便作出決定：我應該談談股票。

我將盡力回顧少數(shù)幾個要點，這些要點對我而言關系重大，并且我認為它們對試圖在股市中賺錢的人也有重要的作用。”

彼得·林奇股票投資的四大規(guī)則

規(guī)則1：了解你所持有的股票

“第一條規(guī)則是你必須了解你持有的股票。這聽起來很簡單，但是我們知道能做到這一點的人少之又少。

你應該能夠在兩分鐘或者更短的時間之內(nèi)向一個12歲的孩子解釋你購買一只股票的原因。

如果你無法做到這一點，如果你購買這只股票的唯一原因是因為你覺得它的價格將上漲，那么你不應該買入。”

“我可以給你說一只簡單的常見股票--這種類型的股票大多數(shù)人都會購買。它是一家相對平凡的公司，生產(chǎn)的產(chǎn)品也很簡單。

該產(chǎn)品具有1M內(nèi)存的CMOS、雙極RSC浮動點數(shù)I/O接口的處理器、16位雙通道內(nèi)存、Unix操作系統(tǒng)、Whetstone每秒百萬浮點運算的有機硅放射器、高帶寬以及15微秒的運算能力等。”

“如果你持有這種垃圾股票，你永遠都不可能賺錢--永遠不會。了解你持有的股票是非常重要的。你投資的企業(yè)應該很簡單。

給我?guī)韮?yōu)良回報的是我能理解的簡單公司，比如唐恩甜甜圈（Dunkin‘　Donuts）、Laquinta汽車旅館等。能夠帶來不錯回報的就是這些公司。”

規(guī)則2：作經(jīng)濟預測徒勞無益

“預測經(jīng)濟完全是徒勞無益的，不要試圖預測利率。艾倫格林斯潘是美聯(lián)儲的頭兒。他無法預測利率。

他可以加息或降息，但是他無法告訴你12個月或者兩年后利率將是多少。你無法預測股市。”

“我很希望能夠知曉這些信息。對我來說，當衰退將要發(fā)生的時候獲悉這種信息是很有幫助的。這會非常好。

在座的大多數(shù)人應該還記得1980年至1982年的衰退，那是大蕭條之后最嚴重的衰退。

當時我們的失業(yè)率達到了15%、通貨膨脹達到14%、基礎利率高達20%。你們有誰接到告訴你們會發(fā)生衰退的電話了嗎？

你是否記得在你經(jīng)常閱讀的那些雜志上有哪一本雜志曾經(jīng)成功地預見到了那種情況？沒有人告訴我將出現(xiàn)那么悲慘的局面。”

“你可能不相信人們在預測一年之后將發(fā)生的事情上面浪費了多少時間。能提前知道一年后的事情當然很棒。

但是你永遠無法知道。因此不要白費心機了。這沒有任何好處。”

規(guī)則3：不要擔心指數(shù)

“你必須尋找麥當勞和沃爾瑪這種類型的公司。不要擔心股市。看看雅芳。在過去15年里，雅芳的股票從160美元跌到35美元。

15年前它是一家偉大的公司。但是現(xiàn)在，所有的雅芳小姐全都不得其所。

她敲門，可是家庭主婦要么外出上班去，要么和她們的孩子在外面玩。

她們銷售的東西都可以在超市或者藥店買到。雅芳的盈利基礎土崩瓦解。這家公司只偉大了大約20年。”

“今天股市的收盤價是2700點。就算今天的收盤價是9700點，雅芳仍然是一家悲慘的公司。股價從160美元跌倒35美元。

因此在過去15年里不管股市表現(xiàn)怎么樣，你在雅芳公司上的投資都很慘淡。”

“同樣是在這一時期，麥當勞的表現(xiàn)非常好。它們進入了海外市場，它們推出了早餐和外帶，它們做得很好。

在這一時期，它們的績效經(jīng)歷了魔幻般的上升，盈利增長至原來的12倍，股價上漲到原來的12倍。

如果道瓊斯今天的收盤價是700點而不是2700點，你在麥當勞上面的投資仍然能取得良好的回報。

它的股價可能是20美元，而不是30美元，但是你仍然能獲得8或9倍的盈利。”“關注個股，忘掉全局（big　picture）。

規(guī)則4：不要急躁，你有充足的時間。

“你有充足的時間。不要有這樣想法：你一想到某個概念就必須馬上把它付諸實施。其實你有足夠多的時間讓你對公司進行充分的研究。

給我?guī)碡S厚回報的股票都是我在關注它們第二年、第三年或者第四、第五年后才買入。

在股市賠錢會賠得很快、但是賺錢卻賺得很慢。賺錢和賠錢之間應該存在某種平衡，但是實際上沒有。”

“我想和你們談談沃爾瑪這家公司，該公司于1970年上市。當時它們有38家店，一個漂亮的歷史經(jīng)營記錄和一個堅實的資產(chǎn)負債表。

在經(jīng)過分拆--當然，沃爾瑪?shù)墓善笔軞g迎永遠不是因為分拆這個原因--調(diào)整后，它的售價是8美分/股。

你可能會告訴自己，如果我不在下個月買進沃爾瑪?shù)墓善钡脑挘覍㈠e過一生中最好的投資機會。”

“5年后，沃爾瑪有125家店，利潤增長至5年前的7倍。你猜怎樣？股價上漲至5年前的5倍，達到41美分/股。”

“截至1980年12月，沃爾瑪有275家店，利潤再次上升至5年前的5倍。你猜怎樣？股價上漲至5年前的5倍，現(xiàn)在是1.89美元/股。”

“1985年12月，它有859家店，這并沒有把山姆會員店計算在內(nèi)。在這個5年期間內(nèi)，利潤上漲至原來的6倍，股價現(xiàn)在是15.94美元。

因此你可以告訴你自己，天啊，這只股票從80美分上漲到15.94美元。我買入得太遲了。太瘋狂了。

我不應該再買入這些笨重的巨型公司。不，你此時買入還不晚，一點不晚。因為今天沃爾瑪?shù)氖毡P價是50美元。你有充足的時間買入。”

“1980年，沃爾瑪已經(jīng)上市10年了。它的銷售收入超過了10億美元，資產(chǎn)負債表好得不得了，經(jīng)營記錄良好。

真正讓人驚訝的就是這些--投資于沃爾瑪可能并不會給你帶來巨額的盈利，但是如果你在1980年買入沃爾瑪，持有至今你仍然能夠賺25倍，在這一時期，這種回報率將把麥哲倫基金打得落花流水。

順便說一下，在此期間我并沒有持有沃爾瑪。當時我覺得它的股價過高。”

囊獲富達的工作：“當我申請為富達工作的時候，富達共有80名員工。如今，我們的員工總數(shù)是7200人。

當時富達求職者中有25名來自哈佛，總共有50名求職者爭奪3個職位。我是沃頓的，我們過去經(jīng)常開玩笑說，哈佛是二流學校，我們沃頓才是一流學校。

不管怎么說，有很多求職者來自哈佛。但是我是唯一一個給總統(tǒng)當過11年球童的求職者，因此我得到了三個職位中的一個。”

“我在富達工作的早些時候，我們有一個笑話：能工作到下一個圣誕節(jié)的機會就是很好的圣誕節(jié)獎金了。這是一個可怕的開始。”

下一個話題是股票市場常見的十個最危險的說法

危險的說法1：既然股價已經(jīng)下跌了這么多，它還能跌多少呢？

“差不多在我剛開始為富達工作的時候，我很喜歡凱澤工業(yè)這只股票。當時凱澤的股價從25美元跌至13美元。

那時我就使用了危險的說法1這條規(guī)則。我們買入了美國證券交易歷史上規(guī)模最大的單一一宗交易。

我們要么買入1250萬股，要么就買入了1450萬股，買入價是11.125美元，比市場價格低1.5美元。

我說，‘我們在這只股票上面做的投資多好啊！它已經(jīng)下跌至13美元。從25美元跌到這個水平，不可能跌得更低了。現(xiàn)在是11.125美元。”

“當凱澤的股價跌至9美元的時候，我告訴我母親，‘趕緊買，既然股價已經(jīng)下跌了這么多，它不可能跌至更低。’幸運的是，我母親沒有聽從我的建議，因為股價在接下來3個月跌至4美元。”

“凱澤公司沒有負債，持有凱澤鋼鐵50%的股份、凱澤鋁業(yè)40%的股份、凱澤水泥、凱澤機械以及凱澤廣播30%的股份--該公司共計持有19家子公司。在那個時點，由于股價跌至4美元，1億美元可以把整個公司買下來。”

“回想那時，一架波音747飛機的售價是2400萬美元。如今，我想這么多錢你連波音747的一個廁所都買不了，或許可以買一個引擎。

不過那時凱澤工業(yè)公司的市值可以買下4架波音747飛機。該公司沒有負債。我不擔心它會破產(chǎn)。但是我買入得太早了，我們不能買入更多股份，因為我們已經(jīng)達到了上限。”

“最終在4年之后，他們清算了他們持有的所有頭寸，結(jié)果這只股票成為一個極好的投資。最后每股的價值是35美元或40美元。但是，僅僅因為一只股票的價格已經(jīng)下跌很多而買入不是一個好的投資思路。”

危險的說法2：股價還能上漲多少？

“危險的說法2和之前那個剛好相反，這和沃爾瑪?shù)墓适潞芟瘢热还蓛r已經(jīng)上漲了這么多了，它怎么可能還會漲得更高？’”

“我舉一個公司，你可能認為它不是成長型公司。1950年，菲力普莫利斯公司的股價是75美分。

11年后的1961年，股價漲到2.5美元--上漲了3倍。

你可能會說，對一個處于衰退行業(yè)的公司--該公司的產(chǎn)品很糟糕并且沒有前景--而言，這么大的漲幅已經(jīng)夠多了。

它還能漲到多高呢？它已經(jīng)漲到2.5了。因此你可能會在1961年把它賣掉。”

“11年后的1972年，該公司的股價上升到28美元。從你在1961年賺了3倍賣出之后又上漲了11倍。

1972年你可能會對自己說，既然股價已經(jīng)上漲了這么高，它還能漲到多高呢？

然后你在股價上漲了11倍之后賣出，在上漲了3倍之后又上漲了5倍，你錯過了賺7倍利潤的機會。”

“因此我要說的是，不要卷入對股票表現(xiàn)的技術分析。股票評論員會使用所有這些術語、形容詞和開場白。

如果一只股票的價格上漲，他們不斷地添加新的稱謂。他們會說股價過于膨脹，然后是太高了，與內(nèi)在價值嚴重不符，或者股價超級膨脹。他們掌握了所有描繪股票被過高定價的術語。”

“如果你喜歡這家公司，這不應該對你造成干擾。你應該對自己說，我喜歡這只售價30美元的股票。

不過你永遠無法擺脫股票評論員的評論。但是你不得不擺脫這些評論。

因為你是正確的，你應該說，‘我喜歡這只售價30美元的股票。這些評論員是錯誤的。”

“不過，當這只股票的價格漲到50美元的時候，評論員的話可能會浮現(xiàn)在你的腦海里。你可能會說，‘等等，在股價為30美元的時候，這些人就很確定股價被高估了。現(xiàn)在股價已經(jīng)漲到50了，他們肯定是對的。’”

“因此你真的需要將這些評論屏蔽起來免遭它們的影響。我曾經(jīng)在斯巴魯上漲至原來的20倍之后買入。

我很幸運，因為買入之后賺了7倍。我也買入過股價從20美元跌至12美元的股票。我買入過很多這種類型的股票。現(xiàn)在，你不能以5美元買入一盒Hershey Bar巧克力了--它們5分錢一塊。”

“因此，股票的歷史表現(xiàn)和未來表現(xiàn)無關。公司的績效才與未來表現(xiàn)有關。”

危險的說法3：我能賠多少？股價只有3美元。

“第三條危險的說法非常重要，我永遠都能聽到這個說法：‘股價3美元。我能賠多少？股價只有3美元。’”

“現(xiàn)在我們來做個算術，回到我們基本的數(shù)學知識。

如果你買入兩只股票，一只股價為60美元，另外一只6美元，你在這兩只股票上面各投入1萬美元，如果他們的股價全都跌至零，你賠的錢完全一樣。

這很明顯。結(jié)果就是這樣。人們就是不相信這一點。你們回家之后自己算一算就知道了。”

“很多人經(jīng)常說，‘天啊，這群笨蛋竟然買價格為60美元的股票，我買的股票只有6美元。我這個投資多好啊。’

但是，注意觀察那些通過賣空股票賺錢的人，他們不會在股價達到60或者70美元并且仍然處于上漲通道的時候賣空這只股票。

他們選擇在股價下降的過程中殺進來，在股價跌至3美元的時候賣空。那么是誰在接盤這些人賣空的股票呢？就是那些說‘股價只有3美元，還能跌到哪去’的人。”

危險的說法4：最終，跌去的全都將反彈回來。

“以RCA公司為例。它曾經(jīng)是一家非常成功的企業(yè)。RCA的股價反彈回1929年的價位用了55年。

可以看出，當時它過高定價的程度有多高。所以抱牢一只股票并認為它終將反彈到某個價位的想法完全行不通。

Johns　Manville公司、移動房屋公司、雙排鈕針織服裝公司、軟盤公司--Winchester光盤驅(qū)動公司，記住這些公司，它們的股價跌下去之后就永遠沒有反彈回去。不要等待這些公司的股價反彈。”

危險的說法5：情況糟糕得不能再糟糕了，我應該買入。

“僅僅因為公司的情況很慘淡而買入它的股票。當情況糟糕得不能再糟糕的時候就是買入的時候（是很危險的）。

1979年，美國有96000節(jié)鐵路貨運車廂。截至1981年，該數(shù)字減少到45000節(jié)。這是17年中的低谷。

你對自己說，‘鐵路貨運車廂已經(jīng)從96000節(jié)下跌至45000節(jié)。這是17年中最糟糕的情形，還能變得有多糟呢？’

如果這是你買入的唯一原因，那么1982年你將發(fā)現(xiàn)貨運車廂數(shù)量從45000節(jié)減少到17000節(jié)，并且在1983年又進一步減少到5700節(jié)。

僅僅因為某個行業(yè)的景氣狀況正在惡化這一個唯一的原因而在這個行業(yè)投入大量資金是很危險的。”

“再舉一個石油鉆井的例子，1981年美國有4520臺在岸石油鉆井。1984年這一數(shù)量減少了一半至2200臺。

這時，許多人闖入該行業(yè)。人們說是時候買入石油服務行業(yè)了，因為鉆井數(shù)量減少了一半。兩年后，鉆井數(shù)量減少了70%只有686臺。

現(xiàn)在，該數(shù)量仍然在1000臺以下。因此僅僅因為某家公司的狀況很糟糕而買入是不明智的。”

“我見到過處境不佳的公司，下一次你稱它們的情況糟糕得讓人難以相信，然后你會用可怕、失望或者慘不忍睹等字眼來形容它們的境況。

因此我從紡織行業(yè)學到的最好的經(jīng)驗是柏林頓工業(yè)公司仍然是一家相對比較新的紡織公司，因為它成立于1908年，而紡織工業(yè)存在了很長時間。紡織行業(yè)經(jīng)歷過慘淡的時期，它們知道那是什么樣的。它們見識過衰退時代。”

“紡織公司和成衣展覽公司的人不一樣。后者是一個相對樂觀的群體。如果你問它們展覽的效果如何，它們的答案永遠是很好、精彩絕倫、太棒了、每個人都很喜歡等這類字眼。它們永遠是歡快的，和軟件公司的人很像。”

“但是紡織行業(yè)的人比較平靜。它們經(jīng)歷過衰退和