01 騰訊資本運作非常成功

2017年1月22日下午，中國互聯網絡信息中心（CNNIC）在京發布《中國互聯網絡發展狀況統計報告》，《報告》稱，截至2016年12月底，我國境內外上市互聯網企業數量達到91家，總體市值為5.4萬億人民幣。其中騰訊公司和阿里巴巴公司的市值總和超過3萬億人民幣，占中國上市互聯網企業總市值的57%。

事實上，2016年，騰訊公司在資本市場表現非常搶眼。2016年9月其股價達到了215元港幣，市值一度超過2萬億。超越中國移動、阿里巴巴，成為中國市值最高的公司。從其2004年上市3.7元，到中間1拆5的拆股，再到今天股價，整個股價上漲了290倍。

對比一批在美國紐交所或者納斯達克上市后又開始私有化中國企業來說，騰訊公司選擇在香港上市，是一個看似無奈、實際上非常成功的資本運作。

那么，當初騰訊為什么選擇在香港上市？而不選擇在美國上市、或者中國A股上市呢？

02 坊間分析

為什么沒有在美國上市？坊間不少專業人士對其上市前的財務數據、股東結構進行了分析，得出的結論有三個：

第一、當初騰訊的經營業績達不到紐交所上市的標準。查閱2004年騰訊提交的上市文件可以得知，其2001-2003年的利潤分別是1034萬、1.42億、3.36億，遠沒有達到紐交所要求的連續三年達到1億美金的標準；同樣也沒有達到紐交所要求的資產標準和凈資產標準。

第二、騰訊公司大股東MIH擁有騰訊50%的股份，且已經在納斯達克上市，所以這可能是騰訊無法在納斯達克上市的主要原因。

第三、美國上市中介咨詢費用、后續維護成本非常高。對于公司上市選擇地點也是重要的考量因素之一。

為什么沒有在中國A股上市？因為中國A股上市審核機制原因，排隊現象非常嚴重。沒有3-5年時間，根本完成不了上市安排。而實際上，騰訊香港上市準備工作2003年開始，一年時間即2004年就完成了上市，時間效率因素可能是選擇香港上市的一個主要因素。

03 騰訊說法

按照《騰訊傳》吳曉波采訪后的說法，騰訊當初考慮在香港上市是深思熟慮的，主要有2個方面考慮：

一是長遠觀點。香港對騰訊的產品、商業模式更熟悉，更容易理解，有利于騰訊長期發展。

二是考慮員工利益。香港市盈率普遍不高，上市定價不高，有利于員工用比較低的成本獲得原始股份。員工在公司發展股價提升中可以獲得更多收益。

這些說法雖然顯得比較官方，但事實上，騰訊上市12年讓幾個創始人都成為了百億級的富豪，數十億、億級、千萬級的富豪沒有統計數據，但可以估測一定是一個龐大的群體。

04 幾點啟示

1、資本運作成功的基礎還是經營本身的成功。無論是什么原因騰訊選擇在香港上市，都是一個成功的案例，其成功的基礎還是騰訊經營的成功。有人說，騰訊的股價是沒有天花板的，說明騰訊商業帝國已經展示出更加巨大的商業空間和增長可能。

2、香港未來資本市場更值得期待。隨著2014年底“滬港通”開通、2016年底“深港通”的開通，國內中產階級投資理財的需求擴大，香港股票證券投資市場是一個未來非常看好的市場。

3、互聯網企業的根基一定在中國，未來也一定在中國。根據2017年1月22日發布的《中國互聯網絡發展狀況統計報告》，中國的互聯網用戶已經達到了7.31億，相當于歐洲人口總量。這種的規模優勢，是任何一個國家和區域市場望塵莫及的。在中國做互聯網企業比在任何國家、任何區域成功概率都要高。

對我們來說，也許這也是重要的機會。