1. 索羅斯沽空泰銖期貨的時機
20世紀50年代第二次世界大戰結束以來，資本全球化的趨勢無法阻擋。當發達國家生產力嚴重過剩，資本原始積累達到一定程度時，如果沒有合理合法的國際貿易方式，拓展國際市場，整合生產原料，則戰爭不可避免。因此通過出口農產品和低端工業產品，參與國際貿易，成為20世紀70年代東南亞經濟體崛起的重要原因。
在20世紀90年代，在西方經濟出現衰退之時，東南亞各國卻憑借原料出口的優勢，實現“亞洲經濟奇跡”，包括泰國，馬來西亞，印度尼西亞，新加坡。以泰國為例，其年均GDP增長8%，1995年，人均收入超過2500美元，被世界銀行列入中等收入國家。
然而在泰國保持高經濟增長的背后，是單一的低附加值農產品，和勞動密集型工業產品的出口模式。流入的國際資本亦投資于房產股市等投機炒賣項目，在科技領域和生產技術方面沒有升級。勞動力的素質沒有提升，生產力依然保持低下，但經濟增長卻推高了工資水準，隨著勞動力成本的上升，出口優勢逐漸下降。
泰國的經濟增長不是基于單位投入產出的增長，而主要依賴于外延投入的增加。在其生產力并沒有達到發達經濟體水準的情況下，將其貨幣與美金掛鉤，實行固定匯率制，是對泰銖實際價值的高估，短期內因其股市房市熱度，存在炒賣套利空間，但長久來看并不能獲得國際市場的認可。
不僅如此，當時的泰國還舉借大量外債，來彌補本國資本缺口，并充分利用油價、利率和匯率三低的有利國際經濟條件，向海外日本、臺灣、韓國等國家和地區投資。
據統計,泰國外債由1992 年底的396億美元增加到1996 年底的930 億美元, 相當于GDP 的50% , 平均每一個泰國人負擔外債1560 美元，為償付這種巨額債務, 泰國必須保持年15% 以上的出口增長率和不斷的外資流入。因此,一旦出口增長率明顯下降, 就將出現債務危機,引發金融危機。
因此泰國短期內的經濟增長，并不代表生產力的飛躍。
東南亞國家對各自的國家經濟非常樂觀，為了加快經濟增長的步代，紛紛放寬金融管制，推行金融自由化。90年代初，泰國政府確定了泰銖在全球外匯市場上自由買賣的流通政策，并且采取固定匯率制，使泰銖與美金的匯率掛鉤（1美金＝26泰銖，匯率浮動被限制在0. 15 %～0. 16 %的區間內）。1993 年3 月, 泰國政府批準在曼谷建立期權金融中心, 并放寬外國銀行在泰國設立支行的限制, 允許國際資本在曼谷期權金融中心進行交易。
固定匯率制無疑高估了泰銖的價值，而資本自由出入的開放政策也欠缺必要的條件。
貨幣的實際價值是有發行的貨幣數量和國民生產總值（GDP）決定的，理論上，在不考慮其他市場影響因素的前提下，匯率則是兩國實際貨幣價值的比率。泰銖與美金掛鉤的比率，不能體現兩國實際生產力的實際差距。泰銖的價格存在泡沫。
1996年, 泰國經常項目赤字已占GDP 的8.1% ,比墨西哥1994年發生金融危機之前的7. 2 %還高。1996 年底, 泰國近30%的國外貸款和80%的外國直接投資投放到房地產和證券市場上, 空置住宅達85 萬套, 空置率20%,銀行呆帳為155 億美元。并且銀行呆帳大多數是投資房產導致，房產泡沫的破滅必然伴隨金融危機的風險。
1997年3月，泰國中央銀行宣布國內9家財務公司和1家莊房貸款公司存在資產質量不高以及流動資金不足。1997年6月索羅斯精準地把握了進市時機。
2. 索羅斯的沽空泰銖套利的操作
1. 索羅斯將美國國債抵押給泰國銀行，借出泰銖。
（假設：借出250億泰銖。）
2.索羅斯將借出的泰銖在外匯現貨市場拋出，買入美金。
（假設：匯率約為1:25 ；買入10億美金）
3. 同時沽空泰銖外匯期貨，并在市場上唱空泰銖，引發撤資恐慌。沽出的泰銖期貨與買入的美金形成對沖。
（等到泰國政府放棄固定匯率制，泰銖大幅貶值，到達1:50，則將10億美金中的5億，兌換成250億泰銖，還給泰國銀行。手里剩下5億美，為索羅斯的凈賺額）
“外匯期貨”是索羅斯非常重要的投資工具。通過簽訂沽空遠期本幣的期貨合約，如果到結算交收日，該貨幣貶值，則沽空的投資者獲利。而遠期拋售，將使該國的貨幣遠期匯率下跌，也會引發市場的恐慌心理，對即期匯率形成打壓。因此索羅斯沽出遠期泰銖期貨的同時，拋出即期泰銖，煽動市場參與者加入對泰銖的拋售行為。
泰國政府為此作出反擊，1997年5月尾，拆借利率提高到了1000%。但是應對措施遲了，因為索羅斯已經于1997年2月借入150億泰銖期貨沽空，5月7日／8日已經開始沽售即期泰銖行為，在此之后泰國銀行才提升拆息率。此舉雖然暫時穩定了局勢，但沒有持續多久，6月份泰國財長辭職，不僅政策沒有延續性，而且引發新一輪市場恐慌，導致泰銖匯率進一步下跌至 28:1.
泰國政府的美金外匯儲備，在大規模的泰銖拋售中供不應求，1997年7月2日，泰國政府耗盡了全部外匯儲備，不得不宣布放棄固定匯率制，施行浮動匯率制。泰銖一夜之間暴跌17%，索羅斯成功用少量美金償還了在泰國銀行的借貸，凈賺數十億美金離場。
隨后泰國股市暴跌，股民賬戶的資金突然蒸發，企業經營困難，生活水平倒退數十年。
3.索羅斯為什么賭泰國政府一定會放棄固定匯率制？
索羅斯賭的就是泰國政府實行浮動匯率制后，泰銖會大幅貶值，因此他可以用少量美金償還泰國銀行的泰銖貸款，從中凈賺大量美金。如果泰國政府堅持不放棄固定匯率制，會有什么后果？
首先，索羅斯沽空的是外匯期貨，到結算日必須交割。由于泰國此前已經實行貨幣在國際市場上自由買賣的政策，而且遠期外匯期貨合約已經達成，此時無法進行外匯管制。如果泰國政府堅持固定匯率制，市場嚴重唱空泰銖，大量拋售泰銖，泰國政府就必然消耗外匯儲備。
在實際操作中，匯率為市場買家和賣家對手雙方認可的成交值。按照固定匯率制，泰銖的定價高于其實際價值，不被市場認可，則沒有國際投資者愿意按照泰銖的定價，將手中的美金轉讓給泰國政府，所以泰國政府無法按照固定匯率價格，補充外匯儲備。
如果不能補充足夠的外匯儲備，在外匯期貨結算日之前，泰國政府耗盡了美金外匯儲備，在結算日交不出美金，則欠下巨額外債，國家信用破產。國家信用破產，將在國債市場和外貿市場引發慌亂。
國債必須交還，否則將面臨各種國際制裁。國債怎么償還？堅持固定匯率制，無法用泰銖交換得到美金，那就只能通過產品出口交換美金。
但泰國當時的出口模式單一，依賴農產品和初級工業加工品，附加值低，想要通過生產經濟償還巨額國際外債，遙遙無期。而且在如今國際貿易的生態中，如果沒有外匯儲備，無法進口，泰國也很難完成國內的生產與恢復。所以1997年亞洲金融危機的本質原因，是泰國的生產力無法支撐其貨幣的價格。
因此放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，哪怕泰銖嚴重貶值，用泰銖來交換美金的方案，也比通過產品出口償還外債要可行。
