管理上萬億的保險資金組合，如同駕駛一艘航母，所有參數(shù)的調(diào)整都要前瞻、預(yù)判。
去年，中國平安首席投資官陳德賢在接受證券時報(bào)記者采訪時曾預(yù)言，經(jīng)濟(jì)沒有大家預(yù)想的那么悲觀，可能會在1～2年中筑底。一年過去了，如今各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)確實(shí)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，有樂觀派更是提出了新周期的概念，但陳德賢卻認(rèn)為，不宜輕言拐點(diǎn)已到，拐點(diǎn)的出現(xiàn)仍要緊密觀察國內(nèi)外重大事件的演進(jìn)。
密切關(guān)注拐點(diǎn)因素
資產(chǎn)負(fù)債管理是保險公司的生存之本。一個好的資產(chǎn)負(fù)債管理模型，需要投資目標(biāo)結(jié)合經(jīng)營目標(biāo)，還有財(cái)務(wù)精算要求以及各類資產(chǎn)收益的判斷。
管理平安2.2萬億的險資組合，如同與一個龐然大物共舞，并不輕松。陳德賢用三個詞概括與大象共舞的秘訣：謹(jǐn)慎、紀(jì)律和前瞻。
謹(jǐn)慎，是指明確自身的風(fēng)險偏好。紀(jì)律，對內(nèi)是指在戰(zhàn)略配置框架下，根據(jù)一定的風(fēng)險偏好落實(shí)操作；對外是嚴(yán)守監(jiān)管的投資規(guī)定。前瞻，是把握周期拐點(diǎn)，提前調(diào)整布局。
談及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢時，陳德賢表示，目前需重點(diǎn)關(guān)注再通脹預(yù)期、經(jīng)濟(jì)增長和復(fù)蘇的過程等正面因素，但也要留意到一些負(fù)面因素，比如美國縮表的時間表，歐洲量化寬松的退出時點(diǎn)，企業(yè)消費(fèi)跟個人的消費(fèi)的拐點(diǎn)，通脹時點(diǎn)。另外，企業(yè)的信用風(fēng)險仍然存在。
“一些結(jié)構(gòu)性的問題也值得大家關(guān)注。如人口紅利的消失，引起增長拐點(diǎn)的出現(xiàn)。另外，全球債務(wù)偏高，在未來一到兩年里都會使金融市場產(chǎn)生波動。”陳德賢表示。
提高到期類債券占比
對于保險這類長期資金投資者，不管是利率往上走還是往下行，債券配得好不好決定了投資收益的大頭。
有著萬億保險資金組合的中國平安，在利率底部進(jìn)行“悄悄”調(diào)整，一方面拉長資產(chǎn)久期以獲得較高收益，目前20年的債券已接近5000億；另一方面，將持有到期類債券的占比增加到87%，減少利率上行中債券價格下跌對利潤表的影響。
為了靈活，不少保險機(jī)構(gòu)將債券分類至可供出售類債券名下，但是當(dāng)債市下跌的時候公司會受到浮虧計(jì)提壓力。過去幾年，平安逐漸將可供出售與持有到期的比例，從六四開調(diào)整到三七開，上半年已有超80%的債券分類為持有到期，因此去年底開始的債巿下跌對平安的影響較小。
2016年，平安保險資金凈投資收益率由2015年底的5.8%提升至6%。今年上半年，因?yàn)榛鸱旨t收入減少，保險資金年化凈投資收益率減少至5%。據(jù)陳德賢解釋，這部分是業(yè)務(wù)增長帶來大量增量資金讓分母擴(kuò)大導(dǎo)致的。從金額看，上半年保險資金投資組合的凈投資收益同比增長3.5%，達(dá)618億。
陳德賢介紹，配置債券對于平安這類管理大量長期資金的機(jī)構(gòu)，仍然是有利的。利率上行有利于長期資金獲得更高收益，而高比例的持有到期類債券，也減少了債市下滑對保險投資收益的沖擊。
股票配置偏好分紅高估值便宜
上半年末，中國平安權(quán)益投資比例突破20%達(dá)到20.4%，其中，股票投資從1363億增加到2090億，占比從6.9%增加到9.5%，是近年同比數(shù)據(jù)中占比最高的。
陳德賢對此的解釋是，有一部分是股票浮盈所致。“如果加上上半年資本市場回暖導(dǎo)致股票基金買賣差價虧損的減少，今年上半年，平安保險資金組合總投資收益同比增長55.3%。”
超過20%的權(quán)益投資比例似乎很高，但是里面包括4%的貨幣基金和PE等資產(chǎn)，與股票市場并無直接關(guān)聯(lián)；剩下的16%中，大概有12%至13%是長期持有的股票；僅余下3%是可以靈活操作。
陳德賢表示，根據(jù)保險投資的安全性原則，平安的風(fēng)險偏好很低，要求擊穿各項(xiàng)最低風(fēng)險指標(biāo)發(fā)生的概率是“十年一遇”。在現(xiàn)有風(fēng)險偏好下，平安的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中對股票資產(chǎn)確定了上下限額。“股票在我們整個配置里面還有一點(diǎn)空間，但是并不大。”陳德賢表示。
未來有限的空間將配置給什么樣的股票，陳德賢表示，要看能否找得到好標(biāo)的，會從分紅較高、估值較便宜的股票中“精挑細(xì)選”。
“去年我們的凈投資收益靠利息和分紅的收益是1050億，這個數(shù)字也是很大的。”陳德賢表示，將努力爭取保險投資組合的中長期凈投資收益率達(dá)到5%以上。“達(dá)到5%以上，意味著我們一年單單分紅就能超過1000億。”
我們發(fā)現(xiàn)原來要管理好萬億的保險資金，并不是一件容易的事情，要對每一類資產(chǎn)進(jìn)行大量的分析和判斷。
我們總結(jié)出三個原則，分享給大家參考：
第一條：謹(jǐn)慎
對內(nèi)來說：我們必須明確自身的風(fēng)險偏好，不去選擇一些明顯超出我們風(fēng)險接受能力之外的投資產(chǎn)品；對外來說：我們不要盲目投資在一些認(rèn)知能力圈范圍之外的投資品、
第二條：紀(jì)律
對內(nèi)來說：在資產(chǎn)配置框架下，根據(jù)一定的風(fēng)險偏好落實(shí)交易的執(zhí)行；對外來說：就是嚴(yán)守之前設(shè)定的止盈止損目標(biāo)。
第三條：前瞻
對內(nèi)來說：我們必須將加強(qiáng)對投資產(chǎn)品或股票的研究，前瞻性發(fā)現(xiàn)企業(yè)利潤的變化趨勢；對外來說：把握中國經(jīng)濟(jì)周期性的拐點(diǎn)，提前調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行趨勢布局。
投資就是購買一個產(chǎn)品或公司未來的價值預(yù)期。如果我們無法準(zhǔn)確分析判斷其中的價值，那么我們難以獲取穩(wěn)定且持續(xù)的投資利潤。
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